港股策略月报：2025年7月港股市场月度展望及配置策略

http://www.cnzsqh.hk1/21──港股策略月报分析师：中央编号：联系电话：邮箱：相关报告报告导读整体来看，港股市场基本面仍在走弱，资金面略有改善，政策面继续加码，情绪面预计仍偏观望。鉴于当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议过度悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业景气且受益于政策利好的汽车、新消费、生物医药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。投资要点2025年6月港股市场表现回顾回顾6月港股市场走势，市场先后受中美贸易摩擦缓和、地缘政治风险爆发、短期流动性收紧和虚拟资产牌照落地等事件扰动，本月港股呈现宽幅震荡向上的走势，最终截至6月末，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为+3.77%/+3.36%/+2.56%，在经济数据仍明显承压的情况下，市场韧性超我们预期。行业板块层面，6月恒生一级行业板块收涨略多于收跌行业，原材料业涨幅居前，月涨幅超16%，主要得益于地缘风险扰动和工业金属需求复苏；医疗保健行业排在第二，月涨幅超8%，受益于政策利好和创新药国际化突破。港股市场宏观环境解读从各个角度简要总结当下市场环境。基本面：5月经济数据整体表现继续走弱，消费表现超预期，但持续性存疑；政策面：外部压力仍然较大，政策端持续加力；资金面：资金面整体较上月有所改善；情绪面：短期强劲的市场表现带动情绪改善，但关税、地缘等诸多不确定性仍存，预计后续市场仍将倾向于观望。2025年7月港股市场展望及配置策略港股市场基本面仍在走弱，资金面略有改善，政策面继续加码，情绪面预计仍偏观望。鉴于市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势不建议过度悲观。因此我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，看好行业景气且受益于政策利好的汽车、新消费、生物医药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，鉴于中美贸易摩擦不确定性仍在，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。风险提示国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 http://www.cnzsqh.hk正文目录1.2025年6月港股市场表现回顾.....................................................41.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................61.4.市场回购数据...............................................................................72.港股市场宏观环境解读............................................................92.1.国内经济方面...............................................................................92.2.海外经济方面..............................................................................143.2025年7月港股市场展望及配置策略..............................................184.浙商国际月度十大金股...........................................................20 2/21请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cnzsqh.hk图表目录图表1：香港市场过去一年走势.........................................................................4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表3：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................5图表4：恒生综指市盈率估值...........................................................................5图表5：恒生综指风险溢价水平.........................................................................6图表6：南向资金每月净买入...........................................................................6图表7：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................7图表8：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表9：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司..............................................................8图表11：港股市场月度分行业回购金额..................................................................8图表12：港股市场月度分行业回购公司数量..............................................................8图表13：社会消费品零售总额：当月同比...............................................................10图表14：出口金额（以美元计）：当月同比.............................................................10图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比.......................................................10图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比...........................................................10图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比................................................................11图表18：工业增加值：当月同比.......................................................................12图表19：国内月度物价数据...........................................................................12图表20：新增社融规模当月值.........................................................................13图表21：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................13图表22：新增人民币贷款当月值.......................................................................13图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................13图表24：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................14图表25：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................17图表26：美国MarkitPMI数据........................................................................17图表27：美国：新增非农就业人数：当月值：季调.......................................................17图表28：美国：失业率：季调.........................................................................17图表29：美国十年期国债收益率.......................................................................18图表30：中美利差水平...............................................................................18图表31：美元指数...................................................................................18图表32：离岸人民币汇率.............................................................................18图表33：浙商国际2025年7月十大金股................................................................20 3/21请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cnzsqh.hk1.2025年6月港股市场表现回顾1.1.港股市场走势回顾在上月的月报中，我们对于港股市场的研判是：基本面和资金面短期皆有隐忧，政策面仍在加码，而情绪面则偏观望，鉴于市场周月线级别趋势已进入右侧，对于后续走势不建议过度悲观，因此我们对中短期走势保持谨慎乐观的态度。回顾6月港股市场走势，市场先后受中美贸易摩擦缓和、地缘政