- 市场回顾：2025年6月，港股市场呈现宽幅震荡向上的走势，恒生综指、恒生指数和恒生科技指数月度涨跌幅分别为+3.77%、+3.36%和+2.56%。原材料业涨幅居前（超16%），主要得益于地缘风险扰动和工业金属需求复苏；医疗保健行业涨幅第二（超8%），主要受益于政策利好和创新药国际化突破。
- 估值水平：截至6月末，恒生综指的PE（TTM）为11.45，较上月末上升；5年PE估值分位点从66.4%回升至74.6%，市场估值水平已超5年均值。恒生综指的市场风险溢价为4.45，低于5年均值以下一个标准差。
- 南向资金：6月南向资金流入量回暖，重拾上升势头，持仓占港股总市值比例升至21%，成交额占比达28%。银行板块继续保持较大幅度的南向资金净流入，带动金融业本月实现近450亿港元的南向净流入。
- 市场回购：6月市场总回购金额为208.3亿港元，回购公司数量为87家。腾讯控股继续大幅回购，6月总回购金额超过100亿港元。
- 宏观环境解读：
- 国内经济：5月经济数据整体表现继续走弱，消费表现超预期但持续性存疑；出口数据虽有韧性，但对美出口大幅滑落；固定资产投资同比增速继续回落，地产投资跌幅进一步走扩；5月工业企业利润数据表现大幅走弱；5月国内通胀整体表现仍然偏弱；5月金融数据整体表现继续不及预期，社融信贷仍依赖政府端托举；6月PMI整体表现略超预期，反映了内需韧性仍在，但后续改善持续性存疑。
- 海外经济：6月美联储维持基准利率不变，但整体偏鹰，降息决策仍然受后续关税引发的不确定性影响；5月美国CPI数据继续不及预期，或主要由于前期美国抢进口后的备货较为充足；5月美国非农数据虽然较上月走弱，但表现超市场预期，显示就业市场仍有韧性；美国5月MarkitPMI初值制造业和服务业表现分化，但整体综合PMI表现显示美国经济仍有韧性，PMI分项表明关税引起的通胀问题开始显现。
- 市场展望及配置策略：港股市场基本面仍在走弱，资金面略有改善，政策面继续加码，情绪面预计仍偏观望。对于后续走势，即使短期行情有波折，不建议过度悲观，继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，看好行业景气且受益于政策利好的汽车、新消费、生物医药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。
- 十大金股：香港交易所、三一国际工业工程、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、小米集团-W、环球医疗、联邦制药、京东健康、香港电讯-SS。
