港股策略月报：2025年9月港股市场月度展望及配置策略

2025年9月港股市场月度展望及配置策略──港股策略月报 报告导读 整体来看，港股市场基本面仍偏弱，资金面环境进一步改善，政策面聚焦产业“反内卷”，情绪面被强劲的市场表现带动。当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议过度悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。 相关报告 1.《港股策略月报：2025年1月港股市场月度展望及配置策略》-2025年1月2日2.《港股策略月报：2025年2月港股市场月度展望及配置策略》-2025年2月3日3.《港股策略月报：2025年3月港股市场月度展望及配置策略》-2025年3月3日4.《港股策略月报：2025年4月港股市场月度展望及配置策略》-2025年4月3日5.《港股策略月报：2025年5月港股市场月度展望及配置策略》-2025年5月3日6.《港股策略月报：2025年6月港股市场月度展望及配置策略》-2025年6月3日7.《港股策略月报：2025年7月港股市场月度展望及配置策略》-2025年7月3日8.《港股策略月报：2025年8月港股市场月度展望及配置策略》-2025年8月3日 投资要点 2025年8月港股市场表现回顾 回顾8月港股市场走势，市场振荡向上再度收涨，是自今年5月以来连续第四个月收涨。8月初港股市场延续了上月末的快速回调，随后市场迅速企稳反弹，并在南向资金、市场情绪、美联储降息预期升温等多种利好因素不断催化下震荡上行，成功延续了中长期向上的良好趋势。最终截至8月末，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为2.64%/+1.23%/+4.06%，在经济数据仍承压的情况下，市场韧性超我们预期。 港股市场宏观环境解读 从各个角度简要总结当下市场环境。基本面：7月经济数据整体表现仍然偏弱，有进一步走弱迹象；政策面：近期政策聚焦行业反内卷，部分行业已实施见效；资金面：内部南向资金保持强势净流入，外部资金面环境有所改善；情绪面：资金面强势驱动市场情绪，但市场对于基本面的担忧仍在。 2025年9月港股市场展望及配置策略 港股市场基本面仍偏弱，资金面环境进一步改善，政策面聚焦产业“反内卷”，情绪面被强劲的市场表现带动。当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议过度悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 正文目录 1.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................61.4.市场回购数据...............................................................................7 2.港股市场宏观环境解读............................................................9 2.1.国内经济方面...............................................................................92.2.国内政策方面..............................................................................152.3.海外经济方面..............................................................................15 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势.........................................................................4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表3：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................5图表4：恒生综指市盈率估值...........................................................................5图表5：恒生综指风险溢价水平.........................................................................6图表6：南向资金每月净买入...........................................................................6图表7：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................7图表8：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表9：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司..............................................................8图表11：港股市场月度分行业回购金额..................................................................8图表12：港股市场月度分行业回购公司数量..............................................................8图表13：社会消费品零售总额：当月同比...............................................................10图表14：出口金额（以美元计）：当月同比.............................................................10图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比.......................................................10图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比...........................................................10图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比................................................................11图表18：工业增加值：当月同比.......................................................................12图表19：国内月度物价数据...........................................................................12图表20：新增社融规模当月值.........................................................................13图表21：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................13图表22：新增人民币贷款当月值.......................................................................13图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................13图表24：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................14图表25：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................17图表26：美国MarkitPMI数据........................................................................17图表27：美国：新增非农就业人数：当月值：季调.......................................................17图表28：美国：失业率：季调.........................................................................17图表29：美国十年期国债收益率.......................................................................18图表30：中美利差水平...............................................................................18图表31：美元指数...................................................................................18图表32：离岸人民币汇率.............................................................................18图表33：浙商国际2025年9月十大金股................................................................20 1.2025年8月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 在上月的月报中，我们对于港股市场的短期研判是：港股市