港股策略月报：2026年9月港股市场月度展望及配置策略

2026年9月港股市场月度展望及配置策略──港股策略月报 报告导读 整体来看，港股市场基本面仍偏弱，资金面环境短期承压，政策面重点关注科技创新和扩大内需，情绪面短期面临回调压力。当下港股市场周月线级别趋势仍在调整的左侧通道中，且短期面临获利了结的回调压力。我们对于中短期港股市场走势持中性偏谨慎的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。 相关报告 1.《港股策略月报：2026年1月港股市场月度展望及配置策略》-2026年1月3日2.《港股策略月报：2026年2月港股市场月度展望及配置策略》-2026年2月3日3.《港股策略月报：2026年3月港股市场月度展望及配置策略》-2026年3月3日4.《港股策略月报：2026年4月港股市场月度展望及配置策略》-2026年4月2日5.《港股策略月报：2026年5月港股市场月度展望及配置策略》-2026年5月6日6.《港股策略月报：2026年5月港股市场月度展望及配置策略》-2026年5月6日7.《港股策略月报：2026年6月港股市场月度展望及配置策略》-2026年6月3日8.《港股策略月报：2026年7月港股市场月度展望及配置策略》-2026年7月3日9.《港股策略月报：2026年8月港股市场月度展望及配置策略》-2026年8月4日 投资要点 2026年8月港股市场表现回顾 回顾8月港股市场走势，港股三大指数在经历了7月的强劲反弹后，8月整体回调，恒生指数全月累跌1.23%至25567点，在约25000至26200点区间内震荡拉锯；科技股成为重灾区，恒生科技指数月跌幅达4.34%。市场呈现“先扬后抑、震荡加剧”的特征，回调压力主要来自三方面：美联储加息预期升温带来的外部流动性收紧、中报季部分龙头个股业绩不及预期引发的抛售，以及地缘政治风险升温对风险偏好的压制。 港股市场宏观环境解读 从各个角度简要总结当下市场环境。基本面：经济数据整体较上月继续走弱，仍处于筑底企稳过程中；政策面：8月出台的经济政策围绕“稳增长、扩内需”主线；资金面：8月港股市场内外部资金面环境整体较上月末有明显回落；情绪面：市场阶段性高位回落，市场短期情绪趋于谨慎。 2026年9月港股市场展望及配置策略 当下港股市场周月线级别趋势仍在调整的左侧通道中，且短期面临获利了结的回调压力。我们对于中短期港股市场走势持中性偏谨慎的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 正文目录 1.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................6 2.港股市场宏观环境解读............................................................7 2.1.国内经济方面...............................................................................72.2.国内政策方面..............................................................................112.3.资金面方面................................................................................12 3.2026年9月港股市场展望及配置策略..............................................13 图表目录 图表1：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表2：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................4图表3：恒生指数市盈率估值...........................................................................5图表4：恒生综指风险溢价水平.........................................................................5图表5：南向资金每月净买入...........................................................................6图表6：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................6图表7：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表8：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表9：社会消费品零售总额：当月同比.................................................................8图表10：出口金额（以美元计）：当月同比..............................................................8图表11：工业增加值：当月同比........................................................................9图表12：国内月度物价数据............................................................................9图表13：新增社融规模当月值.........................................................................10图表14：新增人民币贷款当月值.......................................................................10图表15：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................11图表16：美国十年期国债收益率.......................................................................12图表17：中美利差水平...............................................................................12图表18：美元指数...................................................................................13图表19：离岸人民币汇率.............................................................................13图表20：浙商国际2026年9月十大金股................................................................14 1.2026年8月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 2026年8月，港股三大指数在经历了7月的强劲反弹后，8月整体回调，恒生指数全月累跌1.23%至25567点，在约25000至26200点区间内震荡拉锯；科技股成为重灾区，恒生科技指数月跌幅达4.34%。市场呈现“先扬后抑、震荡加剧”的特征，回调压力主要来自三方面：美联储加息预期升温带来的外部流动性收紧、中报季部分龙头个股业绩不及预期引发的抛售，以及地缘政治风险升温对风险偏好的压制。 行业板块层面，8月各个恒生一级行业板块互有涨跌，其中原材料业和医疗保健业涨幅居前，8月分别大涨11.0%和9.6%，主要得益于中报业绩和美联储加息预期走弱的共同推动；能源业8月同样大涨近6.7%，主要得益于中报业绩稳健，叠加美伊冲突反复导致能源价格维持高位。 资料来源：Wind，浙商国际 资料来源：Wind，浙商国际 1.2.港股市场估值水平 截至8月末，恒生指数的PE（TTM）为11.28，较上月末的12.36有所回落；5年PE估值分位点从上月末的98%跌至77%；当下市场估值水平已超5年均值，接近5年均值向上一倍标准差。 从风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率，数值越大市场的相对估值越低）来看，截至8月末，恒生指数的市场风险溢价为4.14，较上月末的3.34有所上升，低于5年均值以下一个标准差的水平。 资料来源：Wind，浙商国际 资料来源：Wind，浙商国际 1.3.南向资金走向 8月港股市场南向资金净流入较上月环比大幅回落，净买入额仅104亿港元。今年以来南向资金累计净买入额相比去年同期大幅减少，5月甚至出现月度净流出，为2023年6月以来首次。 从我们测算的月度南向净流入/流出方向来看： 行业层面，8月南向资金净流入主要集中在信息技术行业，主要得益于MINIMAX本月入通；8月金融业和医疗保健业出现大幅南向资金净流出，或因前期涨幅过大导致的投资者落袋为安。 个股层面，7月AI股暴跌后，8月有所修复。8月MINIMAX、腾讯控股和智谱排在8月南向资金净流入量前三，其中MINIMAX得益于初次入通，8月净流入量接近120亿港元。同为大模型行业的智谱8月也受到南向资金青睐，净流入量达到36.53亿港元，排在第三。 资料来源：Wind，浙商国际 资料来源：Wind，浙商国际 2.港股市场宏观环境解读 2.1.国内经济方面 港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利大部分来自中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场基本面与内地经济景气度呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。我们将对重点的经济数据逐一解读来得出当下国内经济运行的概貌。 需求端来看，我们从消费、进出口和投资方面观察当前经济需求端的情况。 消费方面，7月社零数据走弱，大幅不及市场预期。 2026年7月，我国社会消费品零售总额同比增长0.6%。低于市场预期的1.5%，且较前值（6月同比+1.0%）回落了0.4个百分点。 分项来看，通讯器材类表现最为亮眼，同比大增20.4%，增幅扩大。汽车类表现低迷，同比-