港股策略月报：2026年4月港股市场月度展望及配置策略

2026年4月港股市场月度展望及配置策略──港股策略月报 报告导读 整体来看，港股市场基本面仍偏弱，资金面环境有所回落，政策面重点关注新质生产力和扩大内需，情绪面避险情绪占主导。当下港股市场周月线级别趋势仍位于右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。 相关报告 1.《港股策略月报：2026年1月港股市场月度展望及配置策略》-2026年1月3日2.《港股策略月报：2026年2月港股市场月度展望及配置策略》-2026年2月3日3.《港股策略月报：2026年3月港股市场月度展望及配置策略》-2026年3月3日 投资要点 ❑2026年3月港股市场表现回顾 回顾3月港股走势，恒指月初受外部流动性收紧预期压制，行情由稳转弱。随后受十年期美债收益率于3月27日触及全月高点4.44%以及美元指数升破100大关影响，市场避险情绪显著升温。恒指3月跌幅达6.92%；恒生科技指数同步深调，月内跌幅达9.50%，科技板块受外部紧缩因素抑制尤为明显。月末市场虽有波动，但承接意愿尚存，叠加南向资金持续流入托底，指数在低位企稳，全月最终收跌6.92%。 ❑港股市场宏观环境解读 从各个角度简要总结当下市场环境。基本面：1-2月经济数据整体表现良好，但仍处于筑底企稳过程中；政策面：全国两会、政府工作报告、十五五规划纲要等重大事件奠定了后续政策基调；资金面：内外部资金面环境较上月末回落；情绪面：港股主要指数普跌，市场避险情绪明显。 ❑2026年4月港股市场展望及配置策略 港股市场基本面仍偏弱，资金面环境有所回落，政策面重点关注新质生产力和扩大内需，情绪面避险情绪占主导。当下港股市场周月线级别趋势仍位于右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松不及预期；地缘政治风险恶化。 正文目录 1.2026年3月港股市场表现回顾.....................................................4 1.1.港股市场走势回顾..........................................................................41.2.港股市场估值水平..........................................................................51.3.南向资金走向..............................................................................5 2.港股市场宏观环境解读...........................................................7 2.1.国内经济方面..............................................................................72.2.国内政策方面.............................................................................132.3.海外经济方面.............................................................................14 图表目录 图表1：本月港股市场主要指数涨跌幅..................................................................4图表2：港股市场行业板块月涨跌幅....................................................................4图表3：恒生综指市盈率估值..........................................................................5图表4：恒生综指风险溢价水平........................................................................5图表5：南向资金每月净买入..........................................................................6图表6：港股通净买入/卖出行业分布...................................................................6图表7：月度净买入前十大公司........................................................................7图表8：月度净卖出前十大公司........................................................................7图表9：社会消费品零售总额：当月同比................................................................8图表10：出口金额（以美元计）：当月同比.............................................................8图表11：固定资产投资完成额及其分项：累计同比.......................................................9图表12：商品房销售面积及销售额：当月同比...........................................................9图表13：工业增加值：当月同比......................................................................10图表14：国内月度物价数据..........................................................................10图表15：新增社融规模当月值........................................................................11图表16：新增社融规模当月同比多增结构..............................................................11图表17：新增人民币贷款当月值......................................................................12图表18：新增人民币贷款当月同比多增结构............................................................12图表19：制造业PMI和服务业PMI....................................................................13图表20：美国CPI和PCE物价指数....................................................................17图表21：美国Markit PMI数据.......................................................................17图表22：美国十年期国债收益率......................................................................17图表23：中美利差水平..............................................................................17图表24：美元指数..................................................................................18图表25：离岸人民币汇率............................................................................18图表26：浙商国际2026年04月十大金股..............................................................19 1.2026年3月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 上月月报中，我们对中短期走势继续保持谨慎乐观。回顾3月行情，市场在宏观环境承压下深幅回调，在美债利率反弹及美元指数走强驱动下震荡走低，全月呈现“震荡下行”态势，恒指3月跌幅为6.92%，市场走势弱于我们对高位盘整的预判。 回顾3月港股走势，恒指月初受外部流动性收紧预期压制，行情由稳转弱。随后受十年期美债收益率于3月27日触及全月高点4.44%以及美元指数升破100大关影响，市场避险情绪显著升温。恒指3月跌幅达6.92%；恒生科技指数同步深调，月内跌幅达9.50%，科技板块受外部紧缩因素抑制尤为明显。月末市场虽有波动，但承接意愿尚存，叠加南向资金持续流入托底，指数在低位企稳，全月最终收跌6.92%。 行业层面，3月恒生一级行业跌多涨少，市场风格由防御转向极端避险，成长板块表现显著落后。能源业逆势上涨4.43%表现尤为突出，成为全月唯一录得正收益的行业。避险交易主导风格再平衡，大盘及价值股表现优于中盘及成长，高弹性板块回撤加大，具备资源属性及防御价值的资产获资金青睐。 资料来源：Wind，浙商国际 资料来源：Wind，浙商国际 1.2.港股市场估值水平 随着3月港股市场进入高位回调，市场估值水平在盈利端预期修正的影响下小幅波动。 截至3月末，恒生综指的PE（TTM）为13.04，较上月末的13.37有所下降；恒生综指5年PE估值分位点从上月末的90.38%降至88.06%；当下市场估值水平持续处于5年均值上方，并进一步偏离5年均值向上一倍标准差。 从风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率，数值越大市场的相对估值越低）来看，截至3月末，由于美国十年期国债收益率从上月末的4.26%显著回落至3.97%，恒生综指的市场风险溢价为3.70，较上月末的3.22有所回升。尽管相对估值吸引力小幅修复，但该数值仍处于5年均值以下一个标准差附近的低位水平。 资料来源：Wind，浙商国际 资料来源：Wind，浙商国际 1.3.南向资金走向 3月港股市场南向资金净流入较上月环比有所回落，全月维持了较为稳健的净流入态势。3月南向资金净买入额达到614.00亿港元。今年以来，南向资金累计净买入额持续攀升，规模稳步扩大，在市场深幅回调与震荡整固中继续发挥了关键的“压舱石”作用。 从我们测算的月度南向净流入/流出方向来看： 行业层面，3