港股策略月报：2025年4月港股市场月度展望及配置策略

2025年4月港股市场月度展望及配置策略──港股策略月报 报告导读 整体来看，港股市场基本面和资金面较上月基本保持平稳，政策面仍在加码，但情绪面有所走弱。鉴于当下港股市场周月线级别趋势已逐步进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议过度悲观。因此，我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们继续看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、电子、家电、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。 相关报告 1.《港股策略月报：2024年10月港股市场月度展望及配置策略》-2024年10月2日2.《港股策略月报：2024年11月港股市场月度展望及配置策略》-2024年11月2日3.《港股策略月报：2024年12月港股市场月度展望及配置策略》-2024年12月2日4.《港股策略月报：2025年1月港股市场月度展望及配置策略》-2025年1月2日5.《港股策略月报：2025年2月港股市场月度展望及配置策略》-2025年2月3日6.《港股策略月报：2025年3月港股市场月度展望及配置策略》-2025年3月3日 投资要点 2025年3月港股市场表现回顾 回顾3月港股市场走势，市场冲高回落小幅收涨，基本符合我们的预期。3月上旬市场在资金和情绪的推动下继续震荡向上，恒指一度涨超24800点；之后随着情绪的透支，市场开始持续走弱回调，最终港股市场在3月小幅收涨。最终 截 至3月 末 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 指 数 月 度 涨 跌 幅 分 别 为+1.22%/+0.78%/-3.11%。 港股市场宏观环境解读 从各个角度简要总结当下市场环境。基本面：国内1月至2月的经济表现尚可，在政策端的助力下整体延续了回暖趋势，但向上的内生动力仍不足，整体继续呈现“弱复苏”态势；政策面：3月初两会召开，政府工作报告目标制定更加务实有效，政策基调更为积极，报告整体符合市场预期；资金面：当下资金面环境较上月基本持平，关税政策影响联储通胀预期，后续降息节奏或受通胀压制，不确定性较大；情绪面：随着行情走弱，成交下行，市场情绪有所降温。 2025年4月港股市场展望及配置策略 港股市场基本面和资金面较上月基本保持平稳，政策面仍在加码，但情绪面有所走弱。鉴于当下港股市场周月线级别趋势已逐步进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议过度悲观。因此，我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们继续看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、电子、家电、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 正文目录 1.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................61.4.市场回购数据...............................................................................7 2.港股市场宏观环境解读............................................................9 2.1.国内经济方面...............................................................................92.2.国内政策方面..............................................................................152.3.海外经济方面..............................................................................16 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势.........................................................................4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表3：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................5图表4：恒生综指市盈率估值...........................................................................5图表5：恒生综指风险溢价水平.........................................................................6图表6：南向资金每月净买入...........................................................................6图表7：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................7图表8：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表9：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司..............................................................8图表11：港股市场月度分行业回购金额..................................................................8图表12：港股市场月度分行业回购公司数量..............................................................8图表13：社会消费品零售总额：当月同比...............................................................10图表14：出口金额（以美元计）：当月同比.............................................................10图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比.......................................................10图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比...........................................................10图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比................................................................11图表18：工业增加值：当月同比.......................................................................12图表19：国内月度物价数据...........................................................................12图表20：新增社融规模当月值.........................................................................13图表21：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................13图表22：新增人民币贷款当月值.......................................................................13图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................13图表24：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................14图表25：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................18图表26：美国MarkitPMI数据........................................................................18图表27：美国：新增非农就业人数：当月值：季调.......................................................18图表28：美国：失业率：季调.........................................................................18图表29：美国十年期国债收益率.......................................................................19图表30：中美利差水平...............................................................................19图表31：美元指数...................................................................................19图表32：离岸人民币汇率.............................................................................19图表33：浙商国际2025年4月十大金股................................................................21 1.2025年3月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 在上月的月报中，我们考虑到港股市场虽然基本面仍未有明显改善，但资金面和情绪面都有明显好转，政策面也依旧在不断加码。但当时市场短期有明显的超买迹象，因此我们对于港股市场的短期观点继续保持了谨慎乐观。 而回顾3月港股市场走势，市场冲高回落小幅收涨，基本符合我们的预期。3月上旬市场在资金和情绪的推