港股策略月报：2025年6月港股市场月度展望及配置策略

http://www.cnzsqh.hk1/20──港股策略月报分析师：中央编号：联系电话：邮箱：相关报告报告导读整体来看，港股市场基本面和资金面短期皆有隐忧，政策面仍在加码，而情绪面则偏观望。但鉴于当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势我们不建议过度悲观。因此，我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、消费、电子、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。投资要点2025年5月港股市场表现回顾回顾5月港股市场走势，政策面持续加力叠加中美贸易谈判大超预期，带动港股5月大幅反弹，截至5月末，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为+4.85%/+5.29%/+1.63%，市场整体表现超我们的预期。行业板块层面，5月各个恒生一级行业板块全部收涨。5月港股市场防守风格明显占优，高股息相关的行业板块涨幅居前，其中能源业、金融业和电讯业月涨幅排在前三，分别高达+9.0%、+8.4%和+7.7%。港股市场宏观环境解读从各个角度简要总结当下市场环境。基本面：4月经济数据整体表现较3月有所走弱，但即使在贸易摩擦压力下，经济整体韧性仍在；政策面：外部压力仍然较大，政策端持续加力；资金面：南向资金净流入量大幅走弱，美国降息预期低位反复；情绪面：中美贸易摩擦不确定性仍存，市场整体偏观望。2025年6月港股市场展望及配置策略港股市场基本面和资金面短期皆有隐忧，政策面仍在加码，而情绪面则偏观望。但鉴于当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势我们不建议过度悲观，因此我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、消费、电子、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。风险提示国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 http://www.cnzsqh.hk正文目录1.2025年5月港股市场表现回顾.....................................................41.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................61.4.市场回购数据...............................................................................72.港股市场宏观环境解读............................................................92.1.国内经济方面...............................................................................92.2.海外经济方面..............................................................................143.2025年6月港股市场展望及配置策略..............................................184.浙商国际月度十大金股...........................................................19 2/20请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cnzsqh.hk图表目录图表1：香港市场过去一年走势.........................................................................4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表3：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................5图表4：恒生综指市盈率估值...........................................................................5图表5：恒生综指风险溢价水平.........................................................................6图表6：南向资金每月净买入...........................................................................6图表7：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................7图表8：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表9：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司..............................................................8图表11：港股市场月度分行业回购金额..................................................................8图表12：港股市场月度分行业回购公司数量..............................................................8图表13：社会消费品零售总额：当月同比...............................................................10图表14：出口金额（以美元计）：当月同比.............................................................10图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比.......................................................10图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比...........................................................10图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比................................................................11图表18：工业增加值：当月同比.......................................................................12图表19：国内月度物价数据...........................................................................12图表20：新增社融规模当月值.........................................................................13图表21：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................13图表22：新增人民币贷款当月值.......................................................................13图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................13图表24：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................14图表25：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................16图表26：美国MarkitPMI数据........................................................................16图表27：美国：新增非农就业人数：当月值：季调.......................................................17图表28：美国：失业率：季调.........................................................................17图表29：美国十年期国债收益率.......................................................................17图表30：中美利差水平...............................................................................17图表31：美元指数...................................................................................18图表32：离岸人民币汇率.............................................................................18图表33：浙商国际2025年6月十大金股................................................................19 3/20请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cnzsqh.hk1.2025年5月港股市场表现回顾1.1.港股市场走势回顾在上月的月报中，我们对于港股市场的研判是：基本面和资金面短期皆有隐忧，政策面仍在加码，而情绪面则偏观望。但鉴于港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势我们不建议过度悲观。因此，我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。回顾5月港股市场走势，政策面持续加力叠加中美贸易谈判大超预期，带动港股5月大幅反弹，市场整体表现超我们预期。5月上旬，国新办发布会推