港股策略月报：2025年5月港股市场月度展望及配置策略

2025年5月港股市场月度展望及配置策略──港股策略月报 报告导读 整体来看，港股市场基本面和资金面短期皆有隐忧，政策面仍在加码，而情绪面则偏观望。但鉴于当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势我们不建议过度悲观。因此，我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、消费、电子、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。 相关报告 1.《港股策略月报：2024年10月港股市场月度展望及配置策略》-2024年10月2日 2.《港股策略月报：2024年11月港股市场月度展望及配置策略》-2024年11月2日3.《港股策略月报：2024年12月港股市场月度展望及配置策略》-2024年12月2日4.《港股策略月报：2025年1月港股市场月度展望及配置策略》-2025年1月2日5.《港股策略月报：2025年2月港股市场月度展望及配置策略》-2025年2月3日6.《港股策略月报：2025年3月港股市场月度展望及配置策略》-2025年3月3日7.《港股策略月报：2025年4月港股市场月度展望及配置策略》-2025年4月3日 投资要点 2025年4月港股市场表现回顾 回顾4月市场走势，由于中美贸易摩擦升温，中美双方互加报复性关税形成对峙僵局，7日恒指单日跌幅超13%，创97年亚洲金融危机以来最大单日跌幅。双方互加报复性关税之后，关税水平都在100%以上，中美正常经贸往来几无可能，后续的谈判斡旋都有望改善当前差无可差的贸易局面。因此市场在经历过恐慌性暴跌后快速反弹企稳，最终截至4月末，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为-3.70%/-4.33%/-5.70%。 港股市场宏观环境解读 从各个角度总结当下市场环境。基本面：国内3月经济数据表现进一步改善，但贸易摩擦带来的外需承压预计将在Q2数据中体现；政策面：中美贸易摩擦导致外需预期大幅承压，大力提振内需将成政策发力重点；资金面：近期南向资金出现明显走弱迹象，预计短期市场资金面环境或将有所承压；情绪面：中美关税加无可加，市场暴跌后市场情绪有所缓和，但整体仍偏观望。 2025年5月港股市场展望及配置策略 港股市场基本面和资金面短期皆有隐忧，政策面仍在加码，而情绪面则偏观望。但鉴于当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势我们不建议过度悲观，因此我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、消费、电子、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 正文目录 1.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................61.4.市场回购数据...............................................................................7 2.港股市场宏观环境解读............................................................9 2.1.国内经济方面...............................................................................92.2.国内政策方面..............................................................................142.3.海外经济方面..............................................................................15 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势.........................................................................4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................5图表3：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................5图表4：恒生综指市盈率估值...........................................................................6图表5：恒生综指风险溢价水平.........................................................................6图表6：南向资金每月净买入...........................................................................7图表7：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................7图表8：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表9：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司..............................................................8图表11：港股市场月度分行业回购金额..................................................................8图表12：港股市场月度分行业回购公司数量..............................................................8图表13：社会消费品零售总额：当月同比...............................................................10图表14：出口金额（以美元计）：当月同比.............................................................10图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比.......................................................10图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比...........................................................10图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比................................................................11图表18：工业增加值：当月同比.......................................................................12图表19：国内月度物价数据...........................................................................12图表20：新增社融规模当月值.........................................................................13图表21：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................13图表22：新增人民币贷款当月值.......................................................................13图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................13图表24：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................14图表25：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................17图表26：美国MarkitPMI数据........................................................................17图表27：美国：新增非农就业人数：当月值：季调.......................................................17图表28：美国：失业率：季调.........................................................................17图表29：美国十年期国债收益率.......................................................................18图表30：中美利差水平...............................................................................18图表31：美元指数...................................................................................18图表32：离岸人民币汇率.............................................................................18图表33：浙商国际2025年5月十大金股................................................................20 1.2025年4月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 在上月的月报中，我们考虑到港股市场基本面和资金面较上月基本保持平稳，政策面仍在加码，但情绪面有所走弱。鉴于市场周月线级别