港股策略月报：2025年11月港股市场月度展望及配置策略

2025年11月港股市场月度展望及配置策略──港股策略月报 报告导读 整体来看，港股市场基本面仍偏弱，资金面环境短期回落，政策面重点关注科技创新和扩大内需，情绪面短期面临回调压力。当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。 相关报告 1.《港股策略月报：2025年1月港股市场月度展望及配置策略》-2025年1月2日2.《港股策略月报：2025年2月港股市场月度展望及配置策略》-2025年2月3日3.《港股策略月报：2025年3月港股市场月度展望及配置策略》-2025年3月3日4.《港股策略月报：2025年4月港股市场月度展望及配置策略》-2025年4月3日5.《港股策略月报：2025年5月港股市场月度展望及配置策略》-2025年5月3日6.《港股策略月报：2025年6月港股市场月度展望及配置策略》-2025年6月3日7.《港股策略月报：2025年7月港股市场月度展望及配置策略》-2025年7月3日8.《港股策略月报：2025年8月港股市场月度展望及配置策略》-2025年8月3日9.《港股策略月报：2025年9月港股市场月度展望及配置策略》-2025年9月3日10.《港股策略月报：2025年10月港股市场月度展望及配置策略》-2025年10月3日 投资要点 2025年10月港股市场表现回顾 回顾10月港股市场走势，市场经历了明显的冲高回落，全月走势一波三折。月初恒指在10月2日触及月内最高点，但随后便开启调整模式，这主要受中美贸易摩擦担忧升温影响，市场风险偏好下降。后续市场情绪持续低迷，恒指在10月17日下探至接近25000点，从月内高点回落超过2200点。后续随着中美经贸磋商和十五五规划着重科技创新，两大利好缓解了市场紧张情绪，恒指短暂重回26000点上方。但月末市场再度下挫，尤其是最后一个交易日恒指大跌1.43%，失守26000点大关，反映了“利好出尽”的调整心态。 港股市场宏观环境解读 从各个角度简要总结当下市场环境。基本面：9月经济数据整体表现进一步走弱，国内经济仍处于筑底期；政策面：“十五五”规划聚焦科技创新与产业升级，同时着力扩大内需；资金面：内外部资金面环境较上月末都有所走弱；情绪面：阶段性高点面临短期情绪降温压力，且市场对于基本面的担忧仍在。 2025年11月港股市场展望及配置策略 港股市场基本面仍偏弱，资金面环境短期回落，政策面重点关注科技创新和扩大内需，情绪面短期面临回调压力。当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的创新药、AI科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 正文目录 1.2025年10月港股市场表现回顾....................................................41.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................62.港股市场宏观环境解读............................................................72.1.国内经济方面...............................................................................72.2.国内政策方面..............................................................................132.3.海外经济方面..............................................................................143.2025年11月港股市场展望及配置策略.............................................174.浙商国际月度十大金股...........................................................18 图表目录 图表1：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表2：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................4图表3：恒生综指市盈率估值...........................................................................5图表4：恒生综指风险溢价水平.........................................................................5图表5：南向资金每月净买入...........................................................................6图表6：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................6图表7：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表8：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表9：社会消费品零售总额：当月同比.................................................................8图表10：出口金额（以美元计）：当月同比..............................................................8图表11：固定资产投资完成额及其分项：累计同比........................................................9图表12：商品房销售面积及销售额：当月同比............................................................9图表13：工业增加值：当月同比.......................................................................10图表14：国内月度物价数据...........................................................................10图表15：新增社融规模当月值.........................................................................11图表16：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................11图表17：新增人民币贷款当月值.......................................................................11图表18：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................11图表19：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................12图表20：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................15图表21：美国MarkitPMI数据........................................................................15图表22：美国十年期国债收益率.......................................................................16图表23：中美利差水平...............................................................................16图表24：美元指数...................................................................................16图表25：离岸人民币汇率.............................................................................16图表26：浙商国际2025年11月十大金股...............................................................18 1.2025年10月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 在上月的月报中，我们认为当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议悲观，对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。回顾10月港股市场走势，市场经历了明显的冲高回落，全月走势一波三折。 月初恒指在10月2日触及月内最高点，但随后便开启调整模式，这主要受中美贸易摩擦担忧升温影响，市场风险偏好下降。后续市场情绪持续低迷，恒指在10月17日下探至接近25000点，从月内高点回落超过2200点。后续随着中美经贸磋商和十五五规划着重科技创新，两大利好缓解了市场紧张情绪，恒指短暂重回26000点上方。但月末市场再度下挫，尤其是最后一个交易日恒指大跌1.43%，失守26000点大关，反映了市场在前期反弹后“利好出尽”的调整心态。 行业板块层面，10月各个恒生一级行业板块互有涨跌，市场风格较上月明显转向防守。随着10月恒指出现明显调整，市场出现风格转换，前期大幅上涨的科技、医药等热点板块迎来大幅回调，而同时偏向防守的能源、公用事业和金融业则出现明显反弹。 资料来源：Wind，浙商