港股策略月报：2025年1月港股市场月度展望及配置策略

2025年1月港股市场月度展望及配置策略──港股策略月报 报告导读 当下港股市场整体环境仍未有明显改善，尤其是考虑到当下基本面复苏动能仍较弱，叠加政治局会议和中央经济工作会议落地后，市场在3月两会前或处在政策“空窗期”中，因此我们对于港股市场的短期观点由上月谨慎乐观的态度转为谨慎。板块配置上，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；受益于降息周期且业绩稳健的香港本地公用事业股。 相关报告 投资要点 1.《港股策略月报：2024年1月港股市场月度展望及配置策略》-2024年1月3日2.《港股策略月报：2024年2月港股市场月度展望及配置策略》-2024年2月2日3.《港股策略月报：2024年3月港股市场月度展望及配置策略》-2024年3月2日4.《港股策略月报：2024年4月港股市场月度展望及配置策略》-2024年4月2日5.《港股策略月报：2024年5月港股市场月度展望及配置策略》-2024年5月2日6.《港股策略月报：2024年6月港股市场月度展望及配置策略》-2024年6月3日7.《港股策略月报：2024年7月港股市场月度展望及配置策略》-2024年7月1日8.《港股策略月报：2024年8月港股市场月度展望及配置策略》-2024年8月3日9.《港股策略月报：2024年9月港股市场月度展望及配置策略》-2024年9月2日10.《港股策略月报：2024年10月港股市场月度展望及配置策略》-2024年10月2日11.《港股策略月报：2024年11月港股市场月度展望及配置策略》-2024年11月2日12.《港股策略月报：2024年12月港股市场月度展望及配置策略》-2024年12月2日 2024年12月港股市场表现回顾 回顾12月港股市场走势，基本符合我们的预期：月初港股市场在美国降息预期升温和对即将到来的重要会议结果的良好预期带动下，市场明显反弹；随后市场则在政治局会议表述超预期的助推下继续反弹，但后续的中央经济工作会议缺乏超预期论述，市场开启获利了结，叠加后续联储议息会议超预期放鹰，市场持续走弱；后续市场风格则有所改变，恒指在大盘红利风格和各类科技概念的带动下企稳反弹。最终截至12月末，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为+3.19%/+3.28%/+2.63%。 港股市场宏观环境解读 从各个角度解析当下市场环境。基本面：11月经济数据整体仍表现出了韧性，但改善的动能明显不足，整体呈现“弱复苏”的态势；政策面：12月政治局会议和中央经济工作会议对于后续政策端给出了超预期的积极定调，未来政策刺激有望进一步加码；资金面：联储议息会议鹰派超预期，市场降息预期降温，港股资金面环境进一步承压，后续特朗普即将就职，不确定因素较多，预期或仍将继续反复；情绪面：市场成交继续走弱，而政策端到3月两会前或将处于空窗期，市场情绪有所走弱。 2025年1月港股市场展望及配置策略 整体来看，当下港股市场整体环境仍未有明显改善，尤其是考虑到当下基本面复苏动能仍较弱，叠加政治局会议和中央经济工作会议落地后，市场在3月两会前或处在政策“空窗期”中，因此我们对于港股市场的短期观点由上月谨慎乐观的态度转为谨慎。板块配置上，我们看好行业相对景气的汽车、电子、科技、互联网等；业绩稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；受益于降息周期且业绩稳健的香港本地公用事业股。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 正文目录 1.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................61.4.市场回购数据...............................................................................7 2.港股市场宏观环境解读............................................................9 2.1.国内经济方面...............................................................................92.2.国内政策方面..............................................................................152.3.海外经济方面..............................................................................17 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势.........................................................................4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表3：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................5图表4：恒生综指市盈率估值...........................................................................5图表5：恒生综指风险溢价水平.........................................................................6图表6：南向资金每月净买入...........................................................................6图表7：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................7图表8：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表9：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司..............................................................8图表11：港股市场月度分行业回购金额..................................................................8图表12：港股市场月度分行业回购公司数量..............................................................8图表13：社会消费品零售总额：当月同比...............................................................10图表14：出口金额（以美元计）：当月同比.............................................................10图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比.......................................................11图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比...........................................................11图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比................................................................11图表18：工业增加值:当月同比........................................................................13图表19：国内月度物价数据...........................................................................13图表20：新增社融规模当月值.........................................................................14图表21：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................14图表22：新增人民币贷款当月值.......................................................................14图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................14图表24：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................15图表25：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................19图表26：美国MarkitPMI数据........................................................................19图表27：美国:新增非农就业人数:当月值:季调..........................................................20图表28：美国:失业率:季调...........................................................................20图表29：美国十年期国债收益率.......................................................................20图表30：中美利差水平...............................................................................20图表31：美元指数...................................................................................21图表32：离岸人民币汇率.............................................................................21图表33：浙商国际2025年1月