港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 有 色 、 科 技 、 医 药 相 关 概 念 继 续 强 势 ， 在 上 周 的 略 微 调 整 后 ， 市 场 继 续 上 攻 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 4 . 3 4 % / + 3 . 8 8 % / + 6 . 9 0 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 除 电 讯 业 外 全 部 收 涨 ， 原 材 料 业 继 续 表 现 强 势 ， 周 涨 幅 超1 0 %，周 涨 幅 排 在 第 一 。 科 技 股 本 周 表 现 出 色 ， 带 动 可 选 消 费 和 资 讯 科 技 周 涨 幅 分 别 超 过6 %和5 %。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 3 . 8 1 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 向 上 一 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：9月 制 造 业 和 服 务 业P M I表 现 有 所 分 化 ， 但 综 合P M I显 示 整 体 经 济 景 气 表 现 平 稳 ， 继 续 表 现 出 筑 底 企 稳 的 特 征 。 n资 金 面 ： 本 周 美 国 非 农 就 业 数 据 因 美 政 府 停 摆 延 期 发 布 ， 而 本 周 小 非 农A D P数 据 明 显 不 及 预 期 ， 带 动 降 息 预 期 升 温 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 整 体 表 现 进 一 步 走 弱 ， 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ； 政 策 面 ： 后 续 政 策 基 调 偏 向 以 更 积 极 有 为 的 政 策 巩 固稳 增 长 基 础 ， 内 需 刺 激 和 重 点 产 业 扶 持 将 是 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 美 国 近 期 数 据 反 映 了 经 济 走 弱 、 通 胀 趋 稳 和 就 业 走 弱 的状 态 ， 降 息 预 期 有 所 升 温 ； 情 绪 面 ： 市 场 强 势 表 现 驱 动 看 多 情 绪 ， 但 市 场 对 于 基 本 面 的 担 忧 仍 在 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 有 色 、 科 技 、 医 药 相 关 概 念 继 续 强 势 ， 在 上 周的 略 微 调 整 后 ， 市 场 继 续 上 攻 。n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 4 . 3 4 % /+ 3 . 8 8 % / + 6 . 9 0 %。n市 场 风 格 看 ， 大 盘 成 长 风 格 表 现 相 对 较 强 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 除 电 讯 业 外 全 部 收 涨 。n本 周 原 材 料 业 继 续 表 现 强 势 ， 周 涨 幅 超1 0 %， 周 涨幅 排 在 第 一。n科 技 股 本 周 表 现 出 色 ， 带 动 可 选 消 费 和 资 讯 科 技 周涨 幅 分 别 超 过6 %和5 %。n本 周 医 疗 保 健 业 同 样 表 现 出 色 ， 周 涨 幅 超6 %。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.9.29-2025.10.5） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周有所回落，一定程度上与本周仅有4个交易日有关。 n市场回购公司数量本周48家，较上周略有回落。n总回购金额本周为30.7亿港元，较上周的48.4亿港元明显回落。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购22.0亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购3.2亿港元，排在第二。 n本周安踏体育（2020.HK）回购金额排在第三，达到2.0亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.9.29-2025.10.5） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术、金融和可选消费行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有11家公司发起回购。 u工业、可选消费和医疗保健行业排在第二，都有8家公司进行了回购。 u金融行业排在第三，有6家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.9.29-2025.10.5） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.9.29-2025.10.5） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家发改委：正积极推进规模5000亿元的新型政策性金融工具抓紧把资金投入到具体项目上。n国家发改委：在两重建设中支持国产算力、模型、语料库发展加大“两新”政策对企业的支持力度。n国家发改委：将制定新一代智能终端和智能体有关政策指引。n国家发改委：从供需两端发力推动智能终端和智能体市场扩容。n国家发改委：经济运行仍存挑战将适时加力实施宏观政策。n工业和信息化部等六部门发布关于印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》的通知n中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。n中国家用电器协会倡议：杜绝无序低价竞争坚决不搞低于成本价倾销。n国家发展改革委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。n财政部、商务部开展消费新业态新模式新场景试点工作。n财政部、商务部：开展国际化消费环境建设工作国际消费中心城市每个城市合计补助2亿元。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《中华民族共同体的形成和发展是人心所向、大势所趋、历史必然》。 n国家统计局：9月综合PMI产出指数为50.6%比上月上升0.1个百分点。n国家统计局数据显示，9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善。n假期出行持续火热昨天全社会跨区域人员流动量预计近2.9亿人次。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n大摩策略师：超过90%的路演客户明确表示愿意增加对中国资产的敞口。 n富达国际：全球投资者对中国资产兴趣明显增加在不断增持中国股票。n美联储官员Hammack表示，当前通胀存在压力，尤其体现在服务领域。劳动力市场整体看来处于平衡状态，目前需要保持一种限制性的政策立场。n美联储哈玛克表示，通胀率过高，且趋势朝着不利方向发展；预计2027年通胀率回落至2%。需要采取紧缩性货币政策以抑制通胀。n美联储穆萨莱姆：货币政策介于适度紧缩与中性之间；对未来降息持开放态度，但认为需保持谨慎；政策在变得过于宽松之前所剩余地有限；预计通胀将在2-3个季度高于目标。n美最高法院阻止特朗普解雇美联储理事库克。 n美国9月ISM制造业PMI为49.1，预估49，前值48.7。 n美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人。 n美国9月ADP就业数据公布后，交易员提高对年内美联储进一步降息两次的押注。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国9月ADP公布后美联储10月降息概率升至99%。n美国联邦政府时隔近七年再“停摆”。n美联储柯林斯表示，经济前景大致符合美联储预测，如果经济符合预期，将逐步降息。n美联储古尔斯比表示，如果通胀更加持久，美联储将面临艰难的局面。难以解释服务通胀的上升。n美国8月JOLTs职位空缺722.7万人，预估718.5万人，前值718.5万人。n美国九月消费者信心指数为94.2，预期为96.0，前值为97.4。n美联储洛根表示，预测政策路径的正常化进程将稍显缓慢；预计失业率将小幅上升，但不会太高。n受美国政府停摆影响，美国上周初请失业金人数将延迟公布。n美联储古尔斯比表示，在没有官方失业率数据的情况下，美联储将依据现有信息作出决策。美联储需要谨慎避免过度提前降息。n今年9月A股市场月度成交额刷新历史纪录。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n10月4日电，美参议院否决两党临时拨款法案政府停摆持续。 n美联储洛根表示，美联储确实需要谨慎对待进一步的利率下调，目前的政策可能只是“温和限制性”。 n美联储洛根表示，关税一直在推高通货膨胀率，已经影响到通胀；担心一直处于高位且居高不下的非住房服务通胀问题。 n美国9月ISM非制造业PMI为50，预期51.7，前值52。 n受美国政府停摆影响，美国9月非农就业人口变动、美国9月失业率数据尚未公布。 nCME美联储观察：美联储10月维持利率不变的概率为5.4%，降息25基点的概率为94.6%。美联储12月累计降息50个基点的概率为84.9%。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：9月 制 造 业 和 服 务 业P M I表 现 有 所 分 化 ， 但 综 合P M I显 示 整 体 经 济 景 气 表 现 平 稳 ， 继 续 表 现 出 筑 底 企 稳 的 特 征 。 l9月 制 造 业P M I为4 9 . 8， 较 上 月4 9 . 4继 续 改 善 ， 表 现 略 高 于 市 场 预 期 的4 9 . 6；9月 非 制 造 业P M I为5 0 . 0， 较 上 月的5 0 . 3有 所 回 落 ， 低 于 市 场 预 期 的5 0 . 2；9月 综 合P M I为5 0 . 6， 较 上 月 前 值 的5 0 . 5略 有 提 升 。l9月 制 造 业 和 服 务 业P M I表 现 有 所 分 化 ， 但 综 合P M I显 示 整 体 经 济 景 气 表 现