港股市场策略周报2025.8.18-2025.8.24

2025.8.18-2025.8.24 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 市 场 震 荡 向 上 ， 南 向 资 金 继 续 保 持 较 高 净 流 入 ， 周 末 鲍 威 尔 放 鸽 ， 有 望 带 动 下 周 港 股 表 现 ， 恒 生 综 指/恒 生 指数/恒 生 科 技 分 别+ 0 . 6 9 % /+ 0 . 2 7 % / + 1 . 8 9 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 ， 本 周 可 选 消 费 业 、 资 讯 科 技 业 和 电讯 业 表 现 居 前 ， 周 涨 幅 分 别 达 到+ 1 . 6 4 %、1 . 5 7 %和+ 1 . 0 0 %， 排 在 前 三 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 0 . 2 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ： 官 方“反 内 卷”工 作 继 续 推 进 ， 在 光 伏 、 汽 车 、 互 联 网 等 重 点 行 业 进 行 了 针 对 性 的“反 内 卷”治 理 。 n资 金 面 ： 美 国8月M a r k i t P M I初 值 全 面 超 预 期 压 制 降 息 预 期 ， 联 储 主 席 鲍 威 尔 央 行 年 会 转 鸽 ， 市 场 降 息 预 期 再 次 升 温 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 有 亮 点 ， 但 整 体 表 现 仍 然 偏 弱 ； 政 策 面 ： 近 期 官 方“反 内 卷”政 策 继 续 推 进 ； 资 金 面 ： 降 息 预 期 继 续改 善 ， 南 向 资 金 继 续 保 持 净 流 入 ； 情 绪 面 ： 资 金 面 强 势 驱 动 市 场 情 绪 ， 但 市 场 对 于 基 本 面 的 担 忧 仍 在 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。另 外 ， 我 们 仍 需 注 意 中 美 贸 易 争 端 带 来 的 潜 在 影 响 ， 尽 可 能 回 避 对 美 业 务 敞 口 较 大 的 行 业 板 块 及 上 市 公 司 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 市 场 震 荡 向 上 ， 南 向 资 金 继 续 保 持 较 高 净流 入 。 周 末 鲍 威 尔 放 鸽 ， 有 望 带 动 下 周 港 股 表 现 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 0 . 6 9 % /+ 0 . 2 7 % / + 1 . 8 9 %。n市 场 风 格 看 ， 大 盘 价 值 风 格 表 现 相 对 较 弱 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 。 n本 周 可 选 消 费 业 、 资 讯 科 技 业 和 电 讯 业 表 现 居 前 ，周 涨 幅 分 别 达 到+ 1 . 6 4 %、1 . 5 7 %和+ 1 . 0 0 %， 排在 前 三 。 n本 周 原 材 料 业 、 能 源 业 和 公 用 事 业 跌 幅 居 前 ， 分 别录 得- 2 . 1 5 %、- 1 . 7 6和- 1 . 6 3 %。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.8.18-2025.8.24） l周回购数据总汇 n随着众多公司结束半年报业绩静默期，本周回购市场热度大幅升温。 n市场回购公司数量本周25家，较上周的17家明显上升。 n总回购金额本周为47.1亿港元，较上周的7.9亿港元大幅上升。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购27.5亿港元。 n本周中国宏桥（1378.HK）回购7.6亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购金额排在第三，达到6.9亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.8.18-2025.8.24） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看：u期间回购金额主要集中在信息技术行业。u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费行业回购公司数量最多，有8家公司发起回购。 u金融和医疗保健行业排在第二，都有4家公司进行了回购。 u信息技术行业排在第三，有3家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.8.18-2025.8.24） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.8.18-2025.8.24） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势结合城市更新推进城中村和危旧房改造多管齐下释放改善性需求。n李强主持召开国务院第九次全体会议：要抓住关键着力点做强国内大循环持续激发消费潜力。n光伏再开反内卷会议知情人士：细节探讨将在今明两天展开。n工业信息化部等部门联合召开光伏产业座谈会部署进一步规范光伏产业竞争秩序工作。n8月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变。n5000亿“准财政”工具将出重点支持新兴产业、基础设施等。n李强主持召开国务院常务会议听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报。n中国光伏行业协会：积极呼吁地方政府严格落实《中华人民共和国反垄断法》规范招商引资行为。n中国光伏行业协会：坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n央行：8月25日将开展6000亿元MLF操作期限为1年期。 n中国驻美大使谢锋：中美同为全球最重要的农业生产和消费大国，双方各领风骚，完全可以优势互补。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美媒：近三分之一美国企业计划半年内涨价。n美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单适用税率为50%。n亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为2.3%，此前预计为2.5%。n美国财长：美中就经贸问题进行了“非常良好的对话”当前工作开展顺利。n美联储最新公布的7月货币政策会议纪要显示，大多数委员认为通胀风险大于就业风险，几位委员称当前利率可能并不远高于中性利率。n美联储会议纪要：同意维持利率不变经济前景不确定性仍然较高。n美联储会议纪要：多数委员认为通胀风险大于就业风险。n韩国股民今年以来对中国股票持仓量较2024年末增长近三成尤其热衷买入港股。n美联储柯林斯：如果劳动力市场前景恶化短期内可能适宜降息。n美联储古尔斯比称，最新通胀数据并不理想，美联储仍有时间收集更多数据。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储哈玛克称，根据现有数据来看，九月不会降息。 n美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8。美国8月标普全球服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7。 n美国上周首次申领失业救济人数为23.5万，预估为22.6万，前值为22.4万。 n白宫：美国与欧盟已就贸易协定框架达成一致。 n美国与欧盟发表联合声明：欧盟承购美能源产品、人工智能芯片及国防装备。 n美联储官员HAMMACK表示，预计通胀将继续上升，可能还会看到失业率继续上升，需要维持具有适度限制性的政策立场，距离中性利率只有一步之遥。 n美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，关税驱动的物价上涨压力可能刺激持久的通胀动力，但鉴于劳动力市场存在下行风险，这种可能性不大。 n鲍威尔：先前的框架过于强调具体的经济状况新框架旨在适应各种经济状况。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储一致通过新的政策框架，采用灵活的通胀目标制，并取消了通胀“补偿”策略。n美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，形势表明美国就业下行风险上升。风险平衡的变化可能构成调整政策的理由。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。n美联储官员柯林斯表示，总体经济基本面相对稳健，不能等到所有不确定性都消除后再采取行动。不能排除关税对通胀产生更广泛且更持久的影响，政策适度收紧是合适的。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面： 官 方“反 内 卷”工 作 继 续 推 进 ， 在 光 伏 、 汽 车 、 互 联 网 等 重 点 行 业 进 行 了 针 对 性 的“反 内 卷”治 理。 l光 伏 产 业 反 内 卷 再 升 级，六 部 门 联 合 座 谈 会 要 求 打 击 低 于 成 本 价 销 售 、 虚 标 产 品 功 率 等 行 为 ，1 2家 头 部 企 业 签 署 价格 公 约 设 定 销 售 底 价 ， 带 动多 晶 硅 现 货 价 格 反 弹。l汽 车 行 业 价 格 战 趋 缓 ，7月 降 价 车 型 减 少 ， 仅1 7款 车 型 降 价 （2 0 2 4年 同 期 为2 3款 ） ，1 - 7月 平 均 降 价 幅 度 降 至1 1 . 3 %（2 0 2 4年 为1 5 % +） 。l外 卖 平 台 集 体 承 诺 抵 制 恶 性 竞 争，美 团 、 饿 了 么 、 京 东 同 步 承 诺 规 范 促 销 行 为 ， 杜 绝“零 元 购” “ 1分 购”等 倾 销策 略 ， 将 商 户 端 补 贴 分 担 比 例 压 缩 至3 0 %以 下 （ 平 台 承 担 超7 0 %） 。 l资 金 面：美 国8月M a r k i t P M I初 值 全 面 超 预 期 压 制 降 息 预 期 ，美 联 储 主 席 鲍 威 尔央 行 年 会转 鸽 ， 市 场 降 息 预 期 再 次 升 温 。 n美 国8月M a r k i t制 造 业P M I初 值5 3 . 3， 创2 2年5月 以 来 新 高 ， 大 幅 高 于 预 期 的4 9 . 7。8月 服 务 业P M I初 值5 5 . 4，继 续 高 于 预 期 的5 4 . 2。8月M a r k i