港股市场策略周报

2025.11.3-2025.11.9 分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 市 场 在 外 围 市 场 多 数 下 跌 的 情 况 下 表 现 稳 健 ， 但 风 险 偏 好 有 所 下 降 ， 市 场 延 续“高 低 切”。 本 周 恒 生 综 指/恒生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 0 . 8 2 % /+ 1 . 2 9 % / - 1 . 2 0 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 ， 仅 资 讯 科 技 业 、 可 选 消 费 和 医疗 保 健 业 收 跌 。 本 周“防 守”行 业 继 续 有 所 表 现 ， 能 源 业 、 金 融 业 、 公 用 事 业 、 电 讯 业 和 综 合 企 业 涨 幅 居 前 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 3 . 4 %， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上 一 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：1 0月 进 出 口 数 据 不 及 预 期 ， 主 要 受 部 分 短 期 不 利 因 素 扰 动 ；1 0月 通 胀 表 现 超 预 期 ， 物 价 增 速 改 善 趋 势 积 极 。n资 金 面 ：1 0月 美 国A D P小 非 农 数 据 超 预 期 改 善 导 致 降 息 预 期 降 温 ； 本 周 南 向 资 金 保 持 净 流 入 ， 环 比 上 周 有 明 显 增 长 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ， 经 济 数 据 表 现 仍 较 弱 ； 政 策 面 ： 科 技 创 新 和 扩 大 内 需 是 后 续 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 美 国降 息 预 期 短 期 承 压 ， 南 向 资 金 本 周 继 续 保 持 净 流 入 ； 情 绪 面 ： 经 贸 谈 判 落 地 叠 加 市 场 阶 段 性 高 位 回 落 ， 市 场 短 期 情 绪 趋于 谨 慎 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 稳 健 且 受 益 于 政 策利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 市 场 在 外 围 市 场 多 数 下 跌 的 情 况 下 表 现 稳健 ， 但 风 险 偏 好 有 所 下 降 ， 市 场 延 续“高 低 切”。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 0 . 8 2 % /+ 1 . 2 9 % / - 1 . 2 0 %。n市 场 风 格 看 ， 大 盘 价 值 风 格 表 现 相 对 较 强 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 多 数 收 涨 ， 仅 资 讯 科 技 业 、可 选 消 费 和 医 疗 保 健 业 收 跌 。n本 周“防 守”行 业 继 续 有 所 表 现 ， 能 源 业 、 金 融 业 、公 用 事 业 、 电 讯 业 和综 合 企 业 涨 幅 居 前 。n本 周仅 资 讯 科 技 业 、 可 选 消 费 和 医 疗 保 健 业 收 跌 ，继 续 保 持 了 回 调 态 势。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.11.3-2025.11.9） l周回购数据总汇 n近期回购市场热度因财报季明显降温。 n市场回购公司数量本周58家，较上周的49家明显下降。 n总回购金额本周为9.3亿港元，较上周的4.7亿港元有所上升。 l回购金额前十大公司统计 n本周中国飞鹤（6186.HK）排在第一，本周回购1.73亿港元。 n本周中远海控（1919.HK）回购1.40亿港元，排在第二。 n本周中国石油化工股份（0386.HK）回购金额排在第三，达到0.76亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.11.3-2025.11.9） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在工业、日常消费、医疗保健、信息技术行业。 u其余行业的回购金额相对较少。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业回购公司数量最多，有17家公司发起回购。 u信息技术行业排在第二，有13家公司进行回购。 u工业和可选消费行业排在第三，都有7家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.11.3-2025.11.9） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.11.3-2025.11.9） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n杭州10月二手房网签5934套环比下降6.9%、同比降35%。n李家超：帮助内地企业利用香港作为跳板扩展海外业务。n美联储理事库克：根据大量实时数据招聘正在放缓。n美联储理事库克：12月有可能降息但将取决于后续新出炉的信息。n美联储戴利：今年降息50个基点使美联储处于更有利的位置决策者应对12月利率决定持开放态度。n美国10月ISM制造业指数为48.7，预期为49.5，前值为49.1。n央行：11月5日开展7000亿元买断式逆回购操作。n中国央行10月恢复公开市场国债买卖。n中国与多个太平洋岛国签署《提升经济伙伴关系框架协定》。n10月份全球制造业PMI为49.7%全球经济延续缓慢恢复态势。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国务院新闻办公室将于2025年11月10日（星期一）下午3时举行国务院政策例行吹风会介绍加快场景培育和开放推动新场景大规模应用有关情况。 n中国10月以美元计价进口同比增长1.0%，1-10月份以美元计价进口同比下降0.9%；10月以美元计价出口同比下降1.1%，1-10月份以美元计价出口同比增长5.3%。中国10月贸易顺差900.7亿美元。 n财政部：继续实施一揽子化债政策对新增隐性债务行为露头就打、严肃问责。 n财政部：继续实施好提振消费专项行动对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息。 n国办印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》。 n商务部：《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》第二款暂停实施。 n国家统计局：10月份工业生产者出厂价格同比降幅继续收窄环比由平转涨。国家统计局：10月份全国居民消费价格同比上涨0.2%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n“升级版”中欧出口管制对话磋商在布鲁塞尔举行。n外交部：中美双方应当认真落实两国元首釜山会晤达成的重要共识。n进入第36天美联邦政府“停摆”时长破历史纪录。n国务院关税税则委员会调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。n国务院关税税则委员会公布公告停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施。n特朗普预计美国第三季度GDP增速将达到4.2%或更高。n美联储理事米兰：美联储政策仍过于限制性当前政策存在风险。n美国10月ADP就业人数增加4.2万人，为2025年7月来最大增幅，预期增加3万人，前值减少3.2万人。n挑战者公司报告显示，10月美国企业裁员数同比激增175.3%，创七个月新高。n美联储哈玛克：鉴于通胀情况美联储是否应再次降息并不明显。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储的穆萨莱姆称，预计经济将在第四季度疲软之后在明年复苏。预计明年经济“表现良好”。近期就业市场有所放缓，但总体上仍接近充分就业。n美联储理事米兰表示，预计美联储将在12月降息，希望以每次50个基点的幅度将利率调至中性水平；很多同事希望每次调整25个基点。n特朗普承认美民众或为关税付出一些代价。n密歇根大学11月份消费者信心指数报50.3，为2022年6月以来最低。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：1 0月 进 出 口 数 据 不 及 预 期 ， 主 要 受 部 分 短 期 不 利 因 素 扰 动 ；1 0月 国 内 通 胀 表 现 超 预 期 ， 物 价 增 速 改 善 趋 势 积 极 。 n以 美 元 计1 0月 出 口 同 比- 1 . 1 %， 低 于 预 期 的+ 2 . 9 %， 前 值 为+ 8 . 3 %； 进 口 同 比+ 1 . 0 %， 低 于 预 期 的+ 2 . 7 %， 前值 为+ 7 . 4 %。1 0月 进 出 口 数 据 双 双 不 及 预 期 ， 但 主 要 受 去 年 同 期 高 基 数 和 工 作 日 差 异 等 短 期 不 利 因 素 扰 动 ， 后 续 随着 中 美 贸 易 紧 张 缓 和 ， 叠 加 全 球 制 造 业 景 气 改 善 ， 后 续 进 出 口 增 长 有 望 保 持 韧 性 。 n1 0月C P I同 比+ 0 . 2 %， 高 于 预 期 的- 0 . 1 %， 也 好 于 前 值 的- 0 . 3 %；C P I环 比+ 0 . 2 %， 较 前 值 的+ 0 . 1 %继 续 改 善 。1 0月 核 心C P I同 比+ 1 . 2 %， 较 前 值 的+ 1 . 0 %继 续 改 善 ； 核 心C P I环 比+ 0 . 2 %， 较 上 月 的+ 0 . 0 %增 速 有 所 改 善 。 n1 0月P P I同 比- 2 . 1 %， 较 前 值- 2 . 3 %降 幅 继 续 缩 窄 ， 略 高 于 预 期 的- 2 . 2 %；P P I环 比+ 0 . 1 %， 较 前 值 的+ 0 . 0 %略有 改 善 ， 环 比 增 速 自 去 年1 2月 以 来 首 次 回 正 ， 主 要 得 益 于 去 年 同 期 较 低 的 基 数 和 反 内 卷 政 策 推 进 。 l资 金 面：1 0月 美 国A D P小 非 农 数 据 超 预 期 改 善 导 致 降 息 预 期 降 温 ； 本 周 南 向 资 金 保 持 净 流 入 ， 环 比 上 周 有 明 显 增 长 。 n美 国1 0月A D P就 业 人 数 增 加4 . 2万 人 ， 为2 0 2 5年7月 来 最 大 增 幅 ， 预 期 增 加3万 人 ， 前 值 减 少3 . 2万 人 。 数 据 公 布后 ， 市 场 对 美 联 储 在1 2月 降 息 的 预 期 有 所 降 温 ，1