港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周经济数据好坏参半，而资金面情况继续走弱。悲观情绪也未有好转，市场继续下跌，恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-1.72%/-1.76%/-3.39%。本周港股行业板块全部收跌，地产建筑业跌幅最大。 n截至本周末，恒生综指的5年PE估值分位点下降至2.93%，估值点位接近5年均值往下一个标准差的位置。随着美债收益率的快速下降，处于估值低位的港股市场的性价比开始显现。 l港股市场基本面与资金面： n基本面：12月金融数据、进出口数据和通胀数据变现分化，反映出需求端略有改善但整体仍较为疲软。n资金面：后续降息时点和力度的市场预期有所反复，联储官员提醒市场预期可能过于乐观。 l港股市场展望： n基本面来看，经济数据预计仍将承压，刺激内需已成为政策重点。资金面来看，市场对于降息时点和力度的预期远比联储预期的乐观，仍需警惕数据波动带来的乐观预期回调。 n配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置。弱势的市场环境下重点关注业绩、股价和分红稳健的板块，例如能源、电信和公用事业等。同时建议保留部分对顺周期、政策利好和景气行业的布局，包括受益于政策利好的消费、券商、TMT；对资金面敏感的医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、医药等。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周经济数据好坏参半，而资金面情况继续走弱。悲观情绪也未有好转，市场继续下跌。 n本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得-1.72%/-1.76%/-3.39%。n从市场风格来看，大盘成长风格相对其他风格继续表现较差。 l行业本周走势回顾 n本周港股行业板块全部收跌，地产建筑业跌幅最大。 n本周医疗保健业、电讯业、原材料业和公用事业表现稳健，跌幅较小，周跌幅都小于1%。n本周地产建筑业和资讯科技业跌幅较大，周涨幅都超过了2%。 港股市场估值水平 港股市场估值水平 l恒生综指市盈率估值水平 n截至本周末，恒生综指的PE（T TM）从上周的8.81下降至8.66。 n恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点从上周的3.98%下降至2.93%。n当前估值点位接近5年均值往下一个标准差的位置。n恒生综指整体估值处于价值区间。 l恒生综指风险溢价水平 n风险溢价计算方法：（1/市盈率-美国十年期国债收益率）。衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比。 n风险溢价水平从上周的7.30上升至7.58。n随着美债收益率的快速下降，处于估值低位的港股市场的性价比开始显现。 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2024.1.8-2024.1.14） l周回购数据总汇 n市场仍在底部，本周回购市场保持热度。 n市场回购公司数量本周67家，较上周的56家有所上升。 n总回购金额随着腾讯大幅回购本周基本持平，从上周的55.7亿港元小幅上升至57.8亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）继续排在第一，本周回购25亿港元。 n本周美团（3690.HK）回购8亿港元，排在第二。 n本周汇丰控股（0005.HK）的回购金额排在第三，达到7.5亿港元。 港股市场回购周统计数据（2024.1.8-2024.1.14） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受腾讯控股、美团大幅回购的推动，期间回购金额主要集中在信息技术行业。 u本周金融和可选消费的回购金额也较高，而其余行业的回购金额较为零散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周可选消费行业回购公司数量最多，分别有14家公司发起回购。 u工业和信息技术行业分别排在第二和第三，有13和11家公司进行了回购。 u其余公司分布在医疗保健、房地产、金融、日常消费、材料、公用事业和能源行业。 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2024.1.8-2024.1.14） 港股通本周前十大净卖出公司（2024.1.8-2024.1.14） 港股通净买入/卖出行业分布（2024.1.8-2024.1.14） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n央行将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。 n国家发改委：从个案和整体上协调解决制约民营经济发展的问题。加快推进民营经济促进法立法进程。n中国10年期国债收益率持续走低，降息降准预期增强。n中国科学院预测中心：2024中国经济增速可达5.3%，全年经济走势为前低后高。n国家发改委主任郑栅洁主持召开座谈会，持续与民营企业常态化沟通交流。n何立峰：中国将持续深化资本市场改革和双向开放，提升跨境投融资便利度。n近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，支持方向为粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域。n央行批复1000亿住房租赁团体购房贷款，试点8城“先到先得”。n中共中央、国务院：全面推进美丽中国建设。n美元计价，中国2023年12月出口同比增长2.3%，12月进口同比增长0.2%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n国家统计局：2023年12月份居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%。12月PPI同比下降2.7%，前值为下降3.0%。 n金融监管总局：支持初创期科技型企业成长壮大，鼓励银行机构在防控风险的基础上加大信用贷款投放力度。n开年以来，瑞银集团、富达基金、联博、法国巴黎资产管理有限公司、Point 72等全球资管巨头便开始积极调研A股上市公司，为全年投资布局做准备。n两部门：建立城市房地产融资协调机制，精准支持房地产项目合理融资需求。n2023年12月社会融资规模增量为1.94万亿元，比上年同期多6169亿元；M2同比增长9.7%；2023年12月新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2401亿元。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n亚特兰大联储行长称通胀降度超出预期，并预计三季度首次降息。n美联储理事Bowman表示如果通胀进一步下降，降息最终是适宜的。n美联储博斯蒂克：在今年年底前两次25个基点的降息是合适的。n美国消费者信贷飙升，超过所有经济学家预期。n纽约联储行长表示，利率已高到足以推动通胀回归目标，但降息前还需看到更多通胀降温证据。他反驳了达拉斯联储行长有关应该开始讨论放缓缩表步伐的说法。n美联储威廉姆斯：降息的时机和速度取决于通胀和经济状况。在放松政策之前必须确信通胀率朝着2%下降，看到通胀方面取得显著进展，距离2%的目标还很远。n美国12月CPI同比上升3.4%，为2023年9月以来新高，预估为3.2%，前值为3.1%；美国12月核心CPI同比上升3.9%，为2021年5月以来新低，预估为3.8%，前值为4.0%。n互换市场显示，美国CPI数据发布后，美联储3月和5月降息的可能性下调。n美国上周首次申领失业救济人数为20.2万人，预估为21万人，前值为20.2万人。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n美联储古尔斯比：通胀将是决定何时降息以及具体幅度的主要因素。n联储巴尔金：12月CPI符合预期；通胀预期不高；不会预判3月的FOMC利率决定。n美联储巴尔金：一旦通胀处于降至2%的路径，将对降息持开放态度。n美联储梅斯特：三月降息可能为时过早，需看到更多通胀回落的证据；通胀必须在可持续的基础上下降，降息的讨论才会发生；现在需要评估高水平利率和限制性的政策维持多久。n美联储梅斯特：美联储抗击高通胀的任务尚未完成。n美联储古尔斯比:金融市场押注美联储今年将采取激进的降息路径，这相较于决策者的看法可能超前了。现在断言通胀正持续降温还为时过早。n1月12日电，交易员将美联储2024年降息预期从154个基点上调至160个基点。n美国12月PPI连续第三个月下降，创2020年以来最长连跌纪录，核心PPI同比升幅为2020年末以来最低。市场加大对美联储降息押注。n美联储博斯蒂克：利率需至少保持不变至夏季以防止物价再次上涨。 港股市场周度总结与展望 l基本面：12月金融数据、进出口数据和通胀数据变现分化，反映出需求端略有改善但整体仍较为疲软。 n12月新增社融、M1M2数据都低于市场预期，新增人民币贷款数据持平市场预期，金融数据表现整体再次不及市场预期，结构上也未有好转，仍然依赖政府端拉动，内需和实体经济活动仍偏弱。n12月CPI略高于预期，PPI略低于预期。两者较前值都有所改善，但仍在低位，有待后续逐步回暖，预计今年通胀将呈现“前低后高”的走势。n12月出口超预期，进口略低于预期，但考虑到外部加息后的经济降温，外需预计仍有压力。 l资金面：后续降息时点和力度的市场预期有所反复，联储官员提醒市场预期可能过于乐观。 n美联储梅斯特：三月降息可能为时过早，需看到更多通胀回落的证据；通胀必须在可持续的基础上下降，降息的讨论才会发生。n美联储古尔斯比：金融市场押注美联储今年将采取激进的降息路径，这相较于决策者的看法可能超前了，现在断言通胀正持续降温还为时过早。 l港股市场展望： n基本面来看，经济数据预计仍将承压，刺激内需已成为政策重点。资金面来看，市场对于降息时点和力度的预期远比联储预期的乐观，仍需警惕数据波动带来的乐观预期回调。 n配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置。弱势的市场环境下重点关注业绩、股价和分红稳健的板块，例如能源、电信和公用事业等。同时建议保留部分对顺周期、政策利好和景气行业的布局，包括受益于政策利好的消费、券商、TMT；对资金面敏感的医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、医药等。20 免责声明 所有投资均涉及风险，本演示文稿仅作培训用途，并不构成购买或认购任何投资产品的邀请或要约。此演示文稿的内容和信息乃从可靠来源搜集，浙商国际金融控股有限公司(“浙商国际”)并不保证其准确性、完整性或者正确性。浙商国际亦不会对任何人士因倚赖此演示文稿全部或任何部分内容而引致的任何损失负上任何责任。 本演示文稿版权仅为本公司及其关联机构所有，任何机构或个人于未经本公司或其关联机构书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关法规。