港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港股市场表现回顾： n本周资金面转暖，市场触底回升。恒生综指、恒生指数和恒生科技分别录得+1.4%/+1.5%/+3.4%。中盘价值风格相对其他风格表现较强。行业板块多数收涨，医疗保健业涨幅较大。n截至本周末，恒生综指5年PE估值分位点小幅上升至10.81%，恒生综指整体估值较低。风险溢价水平上升至6.12，但由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 l港股市场基本面与资金面： n资金面：美国就业及多项数据不及预期，结合财政部发债规模不及预期，美债利率持续走低。 n基本面：10月PMI明显不及预期，经济仍需政策发力巩固，活跃资本市场等金融领域相关支持政策频出。 l港股市场展望： n基本面来看，PMI数据明显不及预期，制造业供需两端明显走弱，基本面回暖仍不稳固，预计后续仍有赖政策面发力。资金面来看，美国在就业等经济数据和发债规模不及预期的助推下，美债利率快速走低，市场对于后续加息节奏和降息时点的预期都有所改善，明显利好短期港股市场资金面改善。 n配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置，保留顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、新能源汽车、医药等。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n本周港股市场在资金面信息明显转暖的刺激下，市场触底回升，本周市场涨幅较大。 n本周恒生综指、恒生指数和恒生科技指数最终分别录得+1.44%/+1.53%/+3.45%。n从市场风格来看，中盘价值风格相对其他风格表现较强。 l行业本周走势回顾 n本周港股行业板块多数收涨，医疗保健业涨幅较大。 n本周医疗保健业涨幅超4%。资讯科技业涨幅超2%。n本周仅能源业和原材料业收跌，两者都跌超1%。 港股市场估值水平 港股市场估值水平 l恒生综指市盈率估值水平 n截至本周末，恒生综指的PE（T TM）从上周的9.30上升至9.36。n恒生综指的5年PE（T TM）估值分位点从上周的9.92%小幅上升至10.81%。n当前估值点位落在5年均值往下一个标准差附近的位置。n恒生综指整体估值较低。 l恒生综指风险溢价水平 n风险溢价计算方法：（1/市盈率-美国十年期国债收益率）。衡量港股市场相对于美国国债的投资性价比。 n风险溢价水平从上周的5.87上升6.12。由于当前美债收益率仍在高点，较美债收益率性价比承压。 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2023.10.30-2023.11.5） l周回购数据总汇 n市场仍在底部，本周回购市场保持热度。但腾讯继续缺席，总回购金额较之前下滑明显。 n市场回购公司数量本周52家，较上周的50家小幅上涨。 n市场总回购金额从上周的12.0亿港元升至15.6亿港元。 l回购金额前十大公司统计 n友邦保险（1299.HK）排在第一，本周回购6.7亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购2.8亿港元，排在第二。 n本周中石化（0386.HK）的回购金额排在第三，达到1.7亿港元。 港股市场回购周统计数据（2023.10.30-2023.11.5） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受友邦保险和汇丰控股大幅回购的推动，期间回购金额主要集中在金融行业。 u其余行业的回购金额较为零散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周医疗保健行业的回购公司数量最多，有13家公司发起回购。 u金融行业和可选消费排在第二，都有8家公司进行了回购。 u信息技术排在第三，有7家公司进行回购。 u其余公司分布在工业、公用事业、日常消费、材料、房地产和能源行业。 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司（2023.10.30-2023.11.5） 港股通本周前十大净卖出公司（2023.10.30-2023.11.5） 港股通净买入/卖出行业分布（2023.10.30-2023.11.5） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n财政部发布通知：引导保险资金长期稳健投资、加强国有商业保险公司长周期考核。n10月30日，国家发改委在江苏省无锡市召开促进民营经济发展壮大现场会。n北京公积金11月1日起将执行“认房不认商贷”。n国家统计局：10月份制造业采购经理指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点。n中央金融工作会会议指出：着力做好当前金融领域重点工作，活跃资本市场；更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构；一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。n央行：房地产贷款增速下滑态势有所企稳。n10月财新中国制造业PMI录得49.5，新订单指数连续三月高于荣枯线。n金融监管总局：大力推进金融强国建设，严厉打击非法金融活动。n证监会：吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n一下恢复5家企业IPO审核？行业人士：因补财报而中止的审核恢复，不存在加大融资力度的信号释放。n国家发改委：有信心、有条件、有能力高质量完成全年经济社会发展的预期目标任务。n国家发改委：将在解决制约民营经济发展的问题上持续发力，积极信号已经开始显现。n国家发改委：扩大内需特别是消费需求，持续扩大有效投资，稳住外资外贸的基本盘。n10月财新中国服务业PMI微升至50.4。n证监会：积极推动社保基金等各类中长期资金拓宽资金来源提高权益资产投资比例。引导公募基金将更多资金配置到战略新兴产业提高公募在A股的持股比例。n证监会：全力做好地产、城投等重点领域风险防控，把公开市场债券和非标债务防爆雷作为重中之重。n证监会：将出台《资本市场投资端改革行动方案》加大中长期资金引入力度。将继续研究论证尚未推出的政策举措成熟一项、推出一项。n财政部部长蓝佛安表示，下一步财政部将继续贯彻实施好积极的财政政策，着力在提效上下更大功夫，更好发挥财政政策效能。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。 l从本周的重点消息和数据面上观察： n通用汽车与UAW达成初步协议，将结束为期六周的罢工。n美国10月消费者信心指数降至五个月最低。第三季度雇佣成本意外加速上升，加剧通胀担忧。n美联储11月暂停加息，美债收益率走高削弱升息动力。鲍威尔暗示加息周期可能结束。n美国财政部宣布下周的季度再融资发债计划，较长期债券发售规模为1,120亿美元，低于多数主要交易商的预期。10年期美债应声大涨，收益率创下3月以来最大跌幅。n鲍威尔：就业市场对通胀形势可能变得更关键。美联储势将在通胀问题上取得更多进展。经济以令人惊讶的方式保持韧性。n美联储主席鲍威尔：美联储没有考虑或谈论过降息。凸显经济增长强劲的证据可能为进一步加息提供依据。通胀率达到2%还有很长的路要走。致力于将通胀率恢复到2%的目标。n美国掉期互换市场显示，联储到2024年9月将累计降息50个基点，此前为48个基点。n美国9月JOLTs职位空缺955.3万人，预期925万人，前值961万人。 n美国10月ADP就业人数增加11.3万人，预估为增加15万人，前值为增加8.9万人。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l从本周的重点消息和数据面上观察： n香港金管局称，美国加息周期是否完结仍有待确定，而高息环境可能会维持一段时间。 n美国9月工厂订单环比增长2.8%，预期2.4%，前值1.20%。n美国生产率创下2020年以来最大增幅，劳动力成本下降。n美国上周首次申领失业救济人数为21.7万人，预估为21万人，前值为21万人。n巴以新一轮大规模冲突持续，联合国机构呼吁立即实现停火。n美国抵押贷款利率两个月来首次下降，但仍接近二十年来高位。n美国10月ISM非制造业PMI为51.8，预期53，前值53.6。美国10月Markit服务业PMI终值为50.6，预期50.9，前值50.9。n11月3日电，美国10年期国债收益率跌至4.5%以下，为9月27日以来最低水平。11月4日电，美元指数跌破105关口，为9月20日以来首次，日内跌幅1.08%。n互换市场价格显示，美联储首次降息预期提前至明年6月，此前为明年7月。美联储料将在2024年累计降息超过100个基点。n美国10月失业率为3.9%，创2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%。美国10月非农就业人数增加15万人，预估为增加18万人，前值为增加33.6万人。 港股市场周度总结与展望 l基本面：10月PMI明显不及预期，经济仍需政策发力巩固，活跃资本市场等金融领域相关支持政策频出。 n中国10月PMI不及预期，制造业供需两端都明显走弱。官方评论：我国经济景气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。我们认为后续仍有待政策面继续发力来巩固经济向好态势。n本周证监会、财政部等多次提及险资、社保基金等中长期入市的举措，其中证监会明确表示了后续政策会继续推出。另外，五年一次中央金融工作会议也重点提及“活跃资本市场”。 l资金面：美国就业及多项数据不及预期，结合财政部发债规模不及预期，美债利率持续走低。 n美国10月就业数据大幅不及预期。美国10月ADP就业人数增加11.3万人，预估为增加15万人。美国10月非农就业人数增加15万人，预估为增加18万人。美国10月失业率为3.9%，市场预期为3.8%。n在经济数据转弱和美债发行不及预期的情况下，10年期国债收益率跌至4.5%以下，美元指数跌破105关口，市场预期的加息节奏和降息时点明显改善，短期港股资金面明显改善。 l港股市场展望： n基本面来看，PMI数据明显不及预期，制造业供需两端明显走弱，基本面回暖仍不稳固，预计后续仍有赖政策面发力。资金面来看，美国在就业等经济数据和发债规模不及预期的助推下，美债利率快速走低，市场对于后续加息节奏和降息时点的预期都有所改善，明显利好短期港股市场资金面改善。 n配置上，继续强调保持分散均衡的行业板块配置，保留顺周期配置和对景气板块超跌机会的左侧布局。板块上建议关注受益于政策利好的消费、券商保险、TMT；对资金面改善敏感的核心消费、医疗、互联网；景气度较高或改善明显的黄金、电子、新能源汽车、医药等。 免责声明 所有投资均涉及风险，本演示文稿仅作培训用途，并不构成购买或认购任何投资产品的邀请或要约。此演示文稿的内容和信息乃从可靠来源搜集，浙商国际金融控股有限公司(“浙商国际”)并不保证其准确性、完整性或者正确性。浙商国际亦不会对任何人士因倚赖此演示文稿全部或任何部分内容而引致的任何损失负上任何责任。 本演示文稿版权仅为本公司及其关联机构所有，任何机构或个人于未经本公司或其关联机构书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关法规。