鸡蛋期货与期权2025年四季度报告

三季度鸡蛋市场回顾

• 三季度鸡蛋期现货价格大幅不及预期，8月份创年度新低，核心原因是产能过大，养殖户亏损后淘鸡不够坚决。
• 需求被提前补库透支，冷库蛋出库冲击现货，旺季预期破灭，9月下旬短暂反弹但高点远低于往年。
• 饲料板块持续走低，玉米价格大跌导致成本坍塌，当前现金养殖成本约2.7-2.8元/斤，养殖户未主动淘鸡，10月被动淘鸡或将增加。

基本面上

• 2025年产能周期压力明显，祖代鸡换代提高产蛋率，上半年供应压力突出。
• 蛋鸡产业自2021年初见底已盈利45个月，当前累计亏损不到7个月，去产能决心不坚定。
• 2024年祖代鸡引种量超17万只，2025年4-5月商品代鸡苗开产，9-10月陆续进入产蛋高峰。

鸡蛋价格判断

• 饲料养殖产业链周期压力大，鸡蛋期价跌破历史底部，长期上涨驱动未出现。
• 下半年合约定价不高，单边追空需低位止盈，鸡蛋指数持仓高位回落，市场矛盾缓和。
• 2511合约建议低位短多，2512合约供给压力或降低，可逢低多配或买入月间正套/卖出深度虚值看涨期权。

成本与供需

• 现金养殖成本超70%来自饲料，当前约2.7-2.8元/斤，远低于3.0元/斤的当前蛋价。
• 9月底存栏量13.68亿羽，环比增0.22%，同比高6.05%，但10月淘鸡量或大于开产量，存栏或高位回落。
• 9月产蛋率回升，种蛋入孵率回落，鸡苗价格高位震荡，补栏积极性下降，养殖户盈利有限。

风险点

• 商品系统性风险、饲料原料价格、生鲜品板块共振，鸡蛋冷库库存压力、中美关系。

研究结论

• 期现价格跌至历史低位，关注节后养殖户淘鸡积极性。
• 养殖成本偏弱震荡，关注新季玉米上市对饲料价格影响。
• 期货低估值反弹后逢高做空远月为主，中期底部确立需大量淘鸡去产能。