棉花期货与期权2025年四季度报告

市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 2025年9月底，国内3128B级皮棉平均价格为14983元/吨，较季初跌227元/吨，同比下跌406元/吨。 第一部分市场行情回顾 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 供应市场分析 棉花商业库存同比下降 8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月减少70.81万吨，降幅32.34%，低于去年同期66.51万吨，降幅30.98%。 截至8月底纺织企业在库棉花工业库存量为89.23万吨，较上月底减少0.61万吨，去年同期为84.92万吨 新季棉花产量预估 今年棉花长势较好，收获前期多个机构将国内棉花产量上调，上调幅度在10-50万吨。 棉花进口量同比下降 8月棉花进口量为7.3万吨，同比下降51.6%，环比增长36.9%。2025年1-8月，我国累计进口量约58.5万吨，同比降幅扩大至72.6%。 我国棉花进口来源国主要是巴西、澳大利亚、美国、土耳其、哈萨克斯坦。 数据来源：海关总署数据来源：海关总署 美皮马棉对中国出口继续停滞 •截至9月18日，2025/26年度美国皮马棉对中国的出口销售量为4335包，同比下降7677包。 美陆地棉对中国出口处于低位 •截至9月18日，2025/26年度美国陆地棉对中国的出口销售量为69539包，同比下降39.23万包。 棉纱进口情况 海关统计数据显示，2025年8月中国进口棉纱约13万吨，月环比增加2.3万吨。进口来源国主要是越南、巴基斯坦、孟加拉国、马来西亚等。 USDA9月报告-全球以及美国棉花期末库存小幅下滑 旧作：全球角度来看，中国消费量上修，带动整体消费量上修，期末库存小幅下修；美国端来看，数据未做调整；新作：全球角度来看，中国产量上修带动整体产量上修，中国消费量上修带动整体消费量上修，期末库存小幅下修；美国端来看，产量与损耗微幅调整，期末库存未变。全球棉花以及美国棉花期末库存下修。 全球棉花生长周期 全球棉花供应预期-北半球兑现情况为关注重点 •据澳大利亚有关机构发布报告数据显示，澳大利亚2025/26年度植棉面积预期为46.1万公顷（691.5万亩），同比减少11%；新年度棉花总产预期在100万吨，同比减少16%。 •CONAB数据显示，2024/25年度巴西棉花产量预估为406.11万吨，同比增加9.7%。巴西棉花种植者协会(Abrapa)发布的月度报告显示，2025年种植面积维持214万公顷(较2024年增长10.3%)，产量预估上调至396万吨(同比增长7%)。 南半球 •9月报告中，美国棉花产量预估为1322万包，同比下降119万包。•印度棉花协会（CAI）预计，2025/26年度（10月至次年9月）印度棉花总产量为553-578万吨，较上年度增长约4%-9%。单产增幅达10%，但播种面积同比减少2.5%-3%。•据巴基斯坦轧棉厂协会（PCGA）统计，截至2025年9月15日，巴基斯坦棉花产量同比增加40%至200.4万包，其中旁遮普省轧棉厂共接收69万包棉花，较去年增长28%，信德省收货量增加47%，达到131.4万包。2025/26年度巴基斯坦棉花产量超过130万吨的看法占据主流（USDA 9月报告预估巴基斯坦棉花产量为108.9万吨）。 北半球 美棉优良率小幅下滑 截至2025年9月28日，美国棉花优良率为47%，较前一周持平，但较上年同期提升16个百分点。 美国棉花收割率为16%，前一周为12%，去年同期为19%，五年均值为16%。 美棉出口同比下降 •截至9月18日，美国2025/26年度皮马棉累计出口销售量为11.46万包，同比下降2.56万包•截至9月18日，美国2025/26年度陆地棉累计出口销售量为405.89万包，同比下降81.23万包 美国服装市场情况 •根据美国商业部数据显示，8月服装及服装配饰店零售额271.83亿美元，同比增长8.27%，增速较6月的6.4%略有上升，且1-7月累计同比增长5.09%。•2025年7月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为582.36亿美元，同比增加0.45% 英国服装市场情况 •2025年8月英国纺织品的零售额为5171.4万英镑，同比下降20.28%。•2025年8月英国服装的零售额为38.6亿英镑，同比增加8.14%。 日本服装市场情况 •2025年7月日本纺织品、服装和配饰品零售额为6410亿日元，同比下降9.34%，环比下降0.47%。 CFTC非商业净持仓 截至9月23日当周，非商业空头持仓增加2020手，非商业多头持仓减少751手，非商业净空持仓为45420手，较前一周增加2771手，整体依然是空头情绪。 数据来源：CFTC、同花顺数据来源：CFTC、同花顺 美棉价格预期 供应市场总结 全球棉花来看，北半球集中上市压力与美联储降息兑现接替影响，期价预期先抑后扬； 国内棉花来看，丰产基本板上钉钉，后期聚焦于幅度的差异； 进口端来看，9月份少量采购美棉，整体依然维持同比下降预期。 需求市场分析 服装零售总额 •据国家统计局数据显示，8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%。1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%。 •8月份服装、鞋帽、针织品类零售总额为1054亿元，同比增长3.1%。1-8月份，服装、鞋帽、针织类零售总额为9400亿元，同比增长2.9%。 纺织品出口情况 •8月，纺织品出口123.9亿美元，增长1.5%；•1-8月纺织品累计出口945.1亿美元，同比增长1.6%；•出口国主要是越南、美国、孟加拉国、印度、柬埔寨等国家。 服装出口情况 •8月服装出口额141.5亿美元，同比下降10.1%；•2025年1-8月服装出口886.2亿美元，同比下降1.7%。•出口国来看，主要是美国、日本、欧盟等国家。 棉纱出口情况 海关总署数据显示，2025年8月棉纱出口量3.09万吨，环比增加13.8%，同比增加16.65%，2025年1-8月我国累计棉纱出口量22.68万吨，同比增加18.04%。棉纱出口国主要是巴基斯坦、孟加拉国、越南、俄罗斯、柬埔寨等国。 棉制品出口情况 海关总署数据显示，2025年8月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品)出口量66.91万吨，同比增加4.37%，环比增加3.05%；出口金额54.31亿美元，同比减少7.46%，环比减少5.17%；出口单价为8.12美元/千克，同比下跌11.26%，环比下跌7.94%。 资料来源：海关总署、棉花信息网2025年1-8月棉制品出口量为493.41万吨，同比增加9.49%；出口金额454.25亿美元，同比减少4.95%；出口单价为9.21美元/千克，同比下跌13.11%。 替代端情况-价差处于低位，存在性价比支撑 棉粘价差以及棉涤价差都处于低位，替代端施压有限 需求端总结 数据表现稳定，消费表现出一定的韧性。 纺织品数据表现稳定，服装数据表现不佳，成品出口存在一定压力。 当前外部环境下，消费端仍然存在挑战，贸易政策以及旺季消费表现仍是市场关注重点。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 国内棉花供需平衡表 9月份对于棉花供需的调整主要是上调新季产量预估以及消费量预估，最终反映到期末库存微幅上调，新一年度呈现供需宽松态势。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 棉花期货指数季节性图表 4月、12月上涨的概率比较高；4月、12月都是消费支撑的月份 5月下跌的概率比较高：5月份一般是新季种植阶段，种植面积预期影响市场 棉花2601合约价格展望 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 期权市场分析 期权成交持仓情况 期权波动率情况 期权操作策略 结合棉花2601合约在12700-13800区间内偏弱预期，期权操作建议围绕区间内偏弱思路。上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失；下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；投机者，建议维持区间内偏弱思路，可以考虑卖出宽跨式期权组合策略或者虚值看涨期权。 相关股票涨跌幅 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！