棉花期货与期权2025年11月报告：棉花：关税利好能否化解供应压力？

市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 现货行情回顾 2025年10月底，国内3128B级皮棉平均价格为14830元/吨，较月初涨66元/吨，同比下跌629元/吨。 第一部分市场行情回顾 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 供应市场分析 新季棉花产量预期收敛 2025年棉花产量预估为近五年最高值。收获期单产不及预期，尚未体现充分。 棉花商业库存开始回升 截止10月15日全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，增幅68.37%。截至10月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为80.93万吨，较9月底减少3.62万吨。 棉花进口量预估 2026年棉花进口配额89.4万吨。2025/26年度进口量初始预估同比略增。 棉花进口数据-同比降幅收敛 海关总署数据统计，2025年1-9月中国棉花累计进口量68.47万吨，同比减少158万吨。 数据来源：海关总署数据来源：海关总署 棉纱进口情况 海关统计数据显示，2025年1-9月，棉纱累计进口量103.66万吨，同比减少8.33万吨。进口来源国主要是越南、巴基斯坦、孟加拉国、马来西亚等。 供应市场总结 新季棉花产量同比增加，不过增幅不及预期 棉花进口量同比降幅收敛，中美贸易谈判可能会其形成扰动 全球棉花生长周期 全球棉花供应-北半球集中上市&南半球播种 •澳大利亚协会数据显示，2025/26年度澳棉产量为91万吨，较上年度有所下降。•据巴西相关行业协会数据，2025年度巴西棉花产量预估411万吨，同比（370万吨）增加11.1%。IMEA预计该州2026/27年度棉花播种面积或为146万公顷，同比减少5.7%。 •9月USDA预估，美国棉花产量为1322.4万包，同比下降8.25%。•印度棉花协会(CAI)预计今年产量在3250-3300万包，2024年产量3110万包。•巴基斯坦联邦农业委员会(FCA)的数据，巴基斯坦2025/26年度棉花产量大幅下降至680万包，比官方目标1018万包减少34%。 北半球 美国服装市场情况 •美国商业部数据显示，2025年8月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为271.83亿美元，同比增加8.27%（去年同期向下调整后为251.06亿美元），环比增加1.02%（上月为269.08亿美元）。 •2025年7月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为582.36亿美元，同比增加0.35%（去年同期向下调整后为580.3亿美元），环比减少0.19%（上月为583.49亿美元）。 数据来源：同花顺 英国服装市场情况 •2025年9月英国纺织品的零售额为5350万英镑，同比下降33.6%。•2025年9月英国服装的零售额为48.38亿英镑，同比增加8.03%。 欧盟纺织服装进口情况 •欧盟2025年7月服装进口额为202.69亿美元，同比增加18.6%，环比增加22.45% 日本服装市场情况 •2025年8月日本纺织品、服装和配饰品零售额为5550亿日元，同比下降15.27%，环比下降13.42%。 美棉价格预期 需求市场分析 服装零售总额 •据国家统计局数据显示，9月份，社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%。1-9月份，社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%。 •9月份服装、鞋帽、针织品类零售总额为1231亿元，同比增长4.7%。1-9月份，服装、鞋帽、针织类零售总额为10613亿元，同比增长3.1%。 纺织品出口情况 •1-9月，我国纺织品服装累计出口2217亿美元，同比下降0.53%；•1-9月纺织品出口1064.95亿美元，同比增长1.98%；•出口国主要是越南、孟加拉国、柬埔寨等国家。 服装出口情况 •2025年1-9月服装出口1152亿美元，同比下降2.74%。•出口国来看，主要是美国、日本、欧盟等国家。 棉纱出口情况 海关总署数据显示，2025年9月棉纱出口量2.88万吨，环比下降6.86%，同比增加23.68%，2025年1-9月我国累计棉纱出口量25.55万吨，同比增加18.65%。棉纱出口国主要是巴基斯坦、孟加拉国、越南等国。 棉制品出口情况 海关总署数据显示，2025年9月棉制品出口量60.21万吨，同比增加4.12%，环比减少10.01%；出口金额49.83亿美元，同比减少8.57%，环比减少8.25%；出口单价为8.28美元/千克，同比下跌12.10%，环比上涨1.97%。2025年1-9月棉制品出口量为553.62万吨，同比增加8.87%；出口金额504.08亿美元，同比减少5.32%；出口单价为9.11美元/千克，同比下跌13.24%。 资料来源：海关总署、棉花信息网 替代端情况-价差处于低位，存在性价比支撑 棉粘价差以及棉涤价差都处于低位，替代端施压有限 需求端总结 数据表现稳定，整体消费预期平稳 纺织品数据表现稳定，服装数据表现不佳，成品出口存在一定压力。 美国对中国纺织品关税下调，对消费形成一定支撑，关注下游进一步变化。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 国内棉花供需平衡表 10月份对于棉花供需的调整是继续下调进口量预估，修正2024/25年度期初库存，最终反映到期末库存微幅下调，新一年度继续供需平衡预估。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 棉花期货指数季节性图表 4月、12月上涨的概率比较高；4月、12月都是消费支撑的月份 5月下跌的概率比较高：5月份一般是新季种植阶段，种植面积预期影响市场 棉花2601合约价格展望 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 期权市场分析 期权成交持仓情况 期权波动率情况 期权操作策略 结合棉花2601合约在13200-13800区间波动预期，期权操作建议围绕区间思路。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中高位水平，操作方面建议考虑卖出虚值看涨以弥补收入损失或者卖出看跌期权； 下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中高位水平，操作方面建议卖出虚值看跌进行成本锁定；投机者，建议维持区间思路，可以考虑卖出宽跨式期权组合策略。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！