方正中期期货棕榈油期货与期权2025年11月报告：即将步入减产季棕榈油预计先筑底后走强

方正中期期货棕榈油期货与期权2025年11月报告王亮亮/5012 即将步入减产季棕榈油预计先筑底后走强王亮亮/5012 2025年11月01日方正中期期货研究员王亮亮(交易咨询资格证号：Z0017427）王亮亮/5012 第二部分国内外供需情况 第三部分供需平衡表 第四部分季节性、技术分析 第五部分期货、期权后市行情展望 棕榈油行情回顾 期货行情回顾第一部分王亮亮/5012 国内外供需情况 第三部分供需平衡表及解读 第四部分季节性、技术分析 第五部分期货期权后市行情展望 马棕产量超市场预期增产季时间窗口逐步收窄马来西亚树王亮亮/5012 高频数据马棕连续增产。MPOA：10月前20日产量较9月同期增长10.77%，而9月下旬降雨减少导致收获改善，叠加印尼打击非法种植园政策影响，增产季时间窗口已不断收窄，11月份至26年2月份棕榈油步入减产季，后续产量或难以持续增涨。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025年10月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78%。受环保监管趋严及土地约束影响，近年马棕种植面积增速明显放缓，甚王亮亮/5012 至略有回落。种植园利润丰厚不利于老树翻种，马来西亚树龄老龄化对马棕产量形成限制，整体处于2000万吨下方。 数据源：MPOA、MPOB、方正中期期货 印尼产量处于近年同期高位 •印尼数据公布时间较为滞后，截至2025年8月，印尼的毛棕榈油产量达到3,565万吨，较去年同期增长13%。加上棕榈仁油的产量，该国棕榈油总产量为3,903万吨，同比增长13%。•GAPKI相关人员表示:“与去年相比，我们预测全年产量将持续增加。我们估计产量增幅为10%，达到5600-5700万吨。王亮亮/5012 •受此影响，10月底，BMD棕榈油价格下挫带动连盘棕榈油破位下跌。数据源：王亮亮/5012 GAPKI、方正中期期货 未来两周降水情况 王亮亮/5012 未来两周气温 王亮亮/5012 印尼生柴执行力度尚可 印尼数据公布时间较为滞后，据GAPKI数据，2025年1-8月印尼棕榈油累计消费量1640.6万吨，同比增5.37%或83.6万吨；其中食用消费657.9万吨，同比增-1.29%或-8.6万吨，1-8月生柴消费累计834.3万吨，同比增12.42%或92.2万吨。从实际公布的数据来看，印尼生柴消费实际增量较好，对于B40的执行效果较好。王亮亮/5012王亮亮/5012 数据源:GAPKI、方正中期期货 印尼B50测试 •9月12日印尼当地媒体援引印尼能源部长Bahlil Lahadalia的话称，印尼可能会在转向B50之前，先将生物柴油的强制棕榈油掺混比例提高至45%（B45）。目前，印尼规定燃料中的强制棕榈油掺混比例为40%，并计划在明年将比例提高至50%。王亮亮/5012王亮亮/5012 •2024年印尼棕榈油的生物柴油消费量为1144.7万吨，2025年预计增长至1400万吨左右，同比预计增长约250万吨。而GAPKI秘书长称2025年印尼棕榈油产量预计增至5600-5700万吨。按照此说法，预计2025年棕榈油增产350万吨左右，超过了棕榈油生柴消费的增长量，这也是导致10月底棕榈油价格大幅下跌的主要原因。王亮亮/5012王亮亮/5012 •2026年如果顺利实施B50，那么印尼棕榈油的生物柴油消费将增长350万吨左右，中长期依旧对于棕榈油价格形成明显支撑。而从印尼的利益角度考虑，印尼大的方向会逐步调整棕榈油掺混比例。只不过目前利多效应相对有限，因为一是从技术上能不能实现有较大疑问，印尼生柴是一代生柴，掺混比例上有限制，并不是无限制掺混。二是产能方面，新建工厂需要时间。三是生柴补贴资金大概率存在问题。B45或者50需要很长时间的路测，后续关注路测结果。王亮亮/5012王亮亮/5012王亮亮/5012 印尼出口需求表现良好 数据源:同花顺、GAPKI、印尼数据公布时间滞后期较长，印尼棕油协会(GAPKI)数据显示，2025年1-8月，印尼的油出口收入同比激增43%，至247.9亿美元。同期棕榈油出口量则较去年1-8月的1968万吨增加15%至2269万吨。GAPKI表示，出口取得增长受到产量改善和全球毛棕榈油价格走强的支撑。1-8月平均价格为每吨1204美元，高于去年同期的每吨1009美元均价。在中国和印度等主要买家需求激增推动下印尼棕榈油出口处于季节性高位。王亮亮/5012王亮亮/5012 马来西亚出口需求表现一般 ITS：2025年10月1日—25日马棕油出口128.38万吨，环比减少0.36%，出口表现一般。 棕榈油性价比不高 •市场对美国生柴政策执行力度存在担忧，叠加阿根廷豆油出口较为积极，国际豆棕价差处于历史同期偏低水平，棕榈油性价比不高，产地棕榈油出口预期并不好。王亮亮/5012王亮亮/5012 数据源：同花顺ifind、方正中期期货整理 印度植物油进口趋增库存偏低王亮亮/5012 •印度自5月31日起将毛油的基本进口关税由20%下调至10%，叠加印度植物油库存偏低有补库需求，6-9月印度植物油进口需求大幅回升。•进口量回升后印度植物油库存低位回升，截止至10月1日印度油脂库存200.4万吨，相较近年同期来看，仍属于偏低王亮亮/5012王亮亮/5012 水平。王亮亮/5012 数据源:SEA、汇易、方正中期期货 印度植物油进口分品种情况 补库阶段，印度依旧以进口棕榈油和豆油为主，二者互相形成替代竞争关系。王亮亮/5012 马棕季节性累库印尼库存偏低王亮亮/5012 •马棕呈现季节性累库态势，库存处于近年同期高位，但印尼生柴消费坚挺、出口需求良好，印尼库存处于偏低水平。•增产季时间窗口在逐步收窄，马棕累库速度可能放缓。产地或以偏低的综合库存再度步入2025年11月至26年2月的减产季，对中长期价格产生支撑。王亮亮/5012王亮亮/5012 国内棕榈油进口情况 海关数据显示：2025年9月中国棕榈油进口总量为19.03万吨，较上年同期30.60万吨减少11.57万吨，同比减少37.80%，较上月同期41.02万吨环比减少21.99万吨；2025年1-9月棕榈油进口总量为225.44万吨，较上年同期累计进口总量的271.82万吨，减少46.38万吨，同比减少17.06%。王亮亮/5012 棕榈油后期买船情况预估 据Mysteel调研显示，2025年10月18日-10月24日，国内新增4条买船，均为11月；新增1条洗船，船期也为11月；具体明细如下：王亮亮/5012 棕榈油性价比仍不佳 从比价角度来看，国内豆棕期现货价差均延续倒挂状态，棕榈油性价比不佳，使得棕榈油消费维持偏低水平。 数据源：同花顺ifind、方正中期期货王亮亮/5012 国内棕榈油消费维持刚需状态 •豆棕现货价差倒挂幅度持续，棕榈油市场份额被豆油等竞争油脂挤占，下游消费维持刚需。王亮亮/5012 国内棕榈油累库态势放缓 •我国三大油脂库存较为充足，并且棕榈油性价比较低，消费表现相对疲弱，累库幅度即到港量超过刚需消费数量，近期库存相较前期低位抬升，基差承压偏弱。王亮亮/5012王亮亮/5012 数据源:钢联、方正中期期货王亮亮/5012 期货行情回顾第一部分王亮亮/5012 国内外供需情况第二部分 第四部分季节性分析 我国棕榈油供需平衡表 王亮亮/5012 期货行情回顾第一部分王亮亮/5012 国内外供需情况第二部分 供需平衡表第三部分 第五部分后市行情展望 棕榈油技术分析 •棕榈油期价近期顶部形态形成，均线转为空头排列，技术分析上呈现偏空走势。王亮亮/5012 期货行情回顾第一部分王亮亮/5012 国内外供需情况第二部分 供需平衡表第三部分 季节性、技术分析第四部分 棕榈油后市行情展望 棕榈油主力01合约日K线图王亮亮/5012 l市场对美国生柴执行力度存在担忧，阿根廷豆类出口阶段性增加，豆棕价差走低对棕榈油产生比价压力。l高频数据马棕产量增加但预计难以持续，三季度产地出 l印尼棕榈油产量超预期上调，产量增幅或抵消了生柴消费增量。增产季时间窗口在逐步收窄，产地可能以偏低的库存步入11月至26年2月的减产季，关注印尼棕榈油库存情况。l印尼生柴掺混比例仍有提升预期，可能由目前的B40提升王亮亮/5012 l展望：短期小幅偏弱筑底，中长期上涨。棕榈油主力01支撑位关注8500-8600，压力位关注9300-9350。期权考虑卖出虚值2-3档看跌期权操作。l风险点：国际原油价格影响、美生柴政策变动、棕榈油产地 库存变化。王亮亮/5012 附录：相关股票价格走势 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。王亮亮/5012王亮亮/5012 谢谢！王亮亮/5012 方正中期期货有限公司北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020王亮亮/5012