碳酸锂期货与期权2025年第二季度报告
锂电新能源产业链行情回顾
2025年一季度，碳酸锂期货主力合约先强后弱，春节前因备货逻辑推动盘面走高，春节后需求不及预期，供应超预期增加成为盘面下行的主要驱动力，一季度下跌4.34%，收于74000元。锂电产业链价格整体呈现冲高回落态势，锂精矿价格较锂盐价格相对偏强。一季度碳酸锂现货价格跌幅3.34%，磷酸铁锂现货价格跌幅1.82%-1.98%。氢氧化锂价格偏弱，但受益于钴、镍等原料价格上涨，三元材料价格表现强于大市。
锂盐供应情况
- 碳酸锂产量于2024年12月创出月度历史新高6.97万吨，1月份有所回落，2月份供应企稳回升，3月份供应量冲高回落；供应从季节性低位回升的态势还在延续。
- 1-2月我国进口锂精矿分别为59.1万吨、56.7万吨，环比增幅分别为29%、-4%。进口量前三的国家分别为澳大利亚、南非、津巴布韦。
- 1-2月我国进口碳酸锂分别为2.0万吨、1.2万吨，环比分别减少45.6%和40.0%，2月进口均价为7.0万元/吨，环比下降6.9%。其中，1-2月从智利进口碳酸锂约1.3万吨、0.8万吨，占比约为62%左右。
- 高频数据显示，3月第一周碳酸锂周度产量创出18634吨的历史新高，随后碳酸锂产量在利润走弱的压力下连续回落；3月最后一周碳酸锂产量17318吨，较3月初当周下降1316吨，降幅7%。
锂盐库存
- 据SMM，一季度末全口径样本库存127910吨，连续七周累库；同时，累库速度开始放缓，库存拐点值得期待。
- 分项看精炼厂库存连续上扬，中间环节库存见顶回落，下游经历先去库后补库的过程。
锂盐表观需求
- 据测算，3月最后一周周度表观需求15807吨，较前一周回升1253吨，需求端颇具韧性；一季度末全口径库存可用天数56.6天，较前期高位有所回落。
锂盐需求情况
- 受春节因素影响，一季度需求季节性回落符合预期；从淡季绝对值变动趋势看，锂盐需求增长仍在加速。
- 行业4月预排产数据显示，样本企业中电池排产108.1GWh，环比+2.0%，正极11.0万吨，环比-5.2%，负极11.7万吨，环比+3.1%，隔膜14.7亿平，环比+7.3%，电解液7.3万吨，环比+5.8%。
- 中国汽车工业协会公布的数据显示，今年1至2月份，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增长52%和52%。
- 从环比看，需求的季节性下降对市场情绪产生一定影响。从分项看，乘用车需求态势较客车更为稳定。终端需求是否季节性见底，当前尚不能下定论。
- 岁末年初，市场预期新能源发电消纳困难倒逼之下，储能电池需求有望维持良好发展势头。《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》中提到“不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件”，引发储能行业的思想波动。储能行业对碳酸锂的需求增速或难及此前市场预期。
- 国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，对2025年汽车以旧换新等“两新”工作作出全面部署，未来新能源汽车消费需求的增长点或逐步转向新增购买需求。汽车年度需求总量趋于稳定，新能源汽车渗透率过半，后续增长空间面临使用习惯、应用场景等多重约束。1月24日，中国精算师协会和中国银行保险信息技术股份有限公司联合发布的新能源车险赔付信息显示，2024年，新能源车险承保亏损57亿元，共承保车系2795个，赔付率超过100%的高赔付率车系有137个。
价格和利润与供需相互作用
- 未于去年末高点卖出套保的矿石提锂生产企业普遍维持亏损运营，矿石提锂产量能否持续增长存在不确定性。
2025年度过剩量预期
- 锂盐价格低迷对供应的影响有所显现，波动性显著增加；需求预期尽管有变化，但相对于供给来说仍是相对稳定的因素，2025年过剩量小幅调减。
研究结论
- 碳酸锂需求的季节性及锂盐供应的趋势性增长潜力，碳酸锂是否已经中长级别的见底，市场仍存在分歧。碳酸锂波动性显著增加，低位买入套保及高位卖出套保价值依然存在。对于产业链上下游企业来说，套保原则需严格遵守，可以加强择时，优化处理。在库存持续累积阶段，建议逢高积极套保，同时择机把握库存见顶价格低位回补机会；主力合约下方支撑72000-73000，上方压力78000-80000。
