玻璃纯碱期货与期权2025年第二季度报告：玻璃多空博弈将见分晓 纯碱过剩压力再度增加

玻璃纯碱产业链一季度回顾

玻璃期货价格：一季度下跌153元/吨，跌幅11.5%。春节前后连续走弱，3月中下旬企稳反弹后再度回落。库存持续高位，去化速度不及预期是行情偏弱的主要原因。

玻璃现货价格：一季度先涨后降，2月中旬为高点。河北沙河和湖北出厂价分别回落80-140元/吨和160元/吨左右。3月沙河跌势放缓，湖北易跌难涨。

浮法玻璃行业利润：一季度下降幅度有限，煤炭价格走低支撑利润。湖北受石油焦价格高企影响，利润转负。

纯碱期货价格：一季度下跌3.21%，春节前后受补库预期走高，2月累计上涨5.02%，3月初见顶回落。

纯碱现货价格：一季度整体偏弱，头部企业检修稳住供需态势，高库存下缺乏上攻动力，重碱交割基准地价格稳定在1500元附近。

纯碱生产利润：2024年9月转负，2025年2月改善，3月联碱利润走高，氨碱毛利持续低位，两种工艺利润分化。

玻璃供应：近一年来显著减量，企业主动求变以低于成本价销售，非优势装置退出供应。一季度产能变化相对平稳，后期冷修和复产计划体量相当。

玻璃需求：从房地产竣工量看，弱需求延续。2024年房屋竣工面积下降27.7%，2025年1-2月下降15.6%。

玻璃库存：春节前后累积符合季节性规律，能否有效去库影响市场心态。主要需求地库存高企，限制玻璃上方空间。

玻璃供需平衡：小阳春带动库存3月中旬见顶回落，后期需求强度或难以维持高位，供应有释放空间，库存去化或为阶段性。

纯碱产能：过去两年产能连续上台阶，博源阿拉善塔木素天然碱项目二期工程2025年底建成，预计年生产280万吨纯碱。

纯碱产量：近两年产量中枢抬升至300万吨附近，春检导致供应回落，后期供应增量难以通过开工率调节。

纯碱需求：浮法玻璃和光伏玻璃合计日熔量回落近5万吨/天，光伏玻璃产能后期回升空间有限，重碱需求阶段性回升，后期仍有下滑可能。

纯碱净出口：已接近历史高位区间，月度净出口阈值在20万吨附近，后期出口增长空间有限。

纯碱库存：春节后创出历史新高，随后小幅回落，部分厂家检修和下游备货共同促成阶段性去化。

纯碱供需平衡：供应增加需求下行，过剩态势加剧，产量将进一步上台阶，需求估计在2023-2024年年度平均值附近，产能出清困难，行业承压概率增加。

玻璃技术分析：盘面冲高回落，再创新低概率增大，关注1140一线低位支撑，若有效下破，05合约空单宜继续持有。1230上方卖保头寸宜继续持有，期权方面关注1200元一线卖出看涨期权的配置价值。

纯碱技术分析：有效跌破春节后震荡区间，接近SA2505合约低位，关注前低支撑。供需形势未反转，建议前期卖保头寸继续持有，期权方面关注1400元一线卖出看涨期权的配置价值。