玻璃纯碱产业链回顾与风险管理
玻璃期货价格变动情况
- 春节前后玻璃期货价格连续走弱，3月中下旬企稳反弹，随后因关税战情绪波动再度回落。
- 5月合约临近交割，09合约4月份跌幅11.96%，5月上旬跌幅5.88%，呈现加速下滑态势。
玻璃现货价格变动情况
- 一季度玻璃现货价格先涨后降，2月中旬为高点，随后连续下挫。
- 3月沙河现货下探企稳，4月受旺季预期支撑延续涨势，但地区间价格分化，湖北表现较弱。
- 5月上旬玻璃企业出厂价整体偏弱，价格回到3月末水平。
浮法玻璃行业亏损延续
- 生产利润持续低位运行，跌幅小于价格跌幅；煤炭价格走弱对利润形成正向贡献。
- 湖北受石油焦价格高企影响，一季度末利润转负，4月上旬短暂盈利后再度亏损。
纯碱期货价格变动情况
- 春节前后纯碱期货价格受下游补库预期带动震荡走高，2月主力合约累计上涨5.02%。
- 3月初价格见顶回落，一季度下跌3.21%收于1388元；4月跌5.45%收于1352元。
- 5月上旬主力合约加速下行，跌5.09%收于1287元。
纯碱现货价格波动下行
- 现货价格整体偏弱，年初头部企业检修稳住供需态势，但高库存下缺乏上攻动力。
- 重碱交割基准地现货价格最高上冲至1500元附近，此后跟随期货盘面持续走弱，部分成交价跌破1300元。
纯碱生产利润持续低迷
- 受浮法玻璃和光伏玻璃产能扩张驱动，近年利润曾达1500-2000元/吨。
- 2024年远兴能源一期投产后，行业供需逆转，利润快速回落；3月联碱利润进一步走高，氨碱毛利持续低位运行。
玻璃供应显著减量
- 近一年来玻璃供应量下滑是企业主动求变的结果，非优势装置被迫退出供应。
- 玻璃总产能变化是动态的，冷修装置若利润回升将形成新的供应。
弱需求延续
- 1-3月全国房屋竣工面积同比下降14.3%，住宅竣工面积同比下降14.7%。
玻璃库存短暂去化后再度累库
- 金三银四期间库存小幅去化，5月后原片销售压力增大，库存再度累库。
玻璃供需平衡表
- 供需再平衡短期难以依靠需求端，供应量减量之路不平坦，政策参与去产能或不可或缺。
纯碱产能增量显著
- 过去两年产能连续上台阶，5月连云港碱业搬迁项目合成氨装置全流程打通，距离全面打通仅一步之遥。
纯碱月度产量难以充分减量
- 月度产量中枢从250万吨附近抬升至300万吨附近，行业利润修复后检修挺价难度增加。
- 新增产能具有成本优势，进入市场推升供应，难以通过开工率变化有效调节。
重碱需求先降后升
- 浮法玻璃和光伏玻璃合计日熔量从去年7月中旬回落近5万吨/天，3月部分光伏玻璃复产带动日熔量回升。
- 后期光伏玻璃产能回升空间有限，重碱需求阶段性回升，后期仍有下滑可能。
纯碱净出口量接近历史高位
- 纯碱进出口调节国内供需，后期出口增长空间相对有限。
纯碱库存整体维持高位
纯碱供需平衡表
- 供应增加需求下行，过剩态势加剧；产量将进一步上台阶，需求估计落在2023-2024年年度平均值附近。
- 纯碱产能出清困难，供应季节性波动为装置存续提供可能；二季度供需相对变化下，行业承压概率增加。
玻璃主力合约技术分析
- 主力合约下方支撑1000-1050，上方压力1150-1200。
玻璃期权运行情况
玻璃行业逻辑与套保策略
- 行情逻辑：旺季预期消退，短暂补库难改累库趋势，9月合约阶段性承压。
- 套保策略：短期谨防过分追空，盘面冲高后把握09合约卖保机会。
纯碱主力合约技术分析
- 主力合约下方支撑1200-1250，上方压力1300-1350。
纯碱期权运行情况
纯碱行业逻辑与套保策略
- 行情逻辑：短期供需相对均衡，价格短期深度下挫后或短暂让位于贸易形势转圜及供应检修减量。
- 套保策略：短期需求方可把握逢低备货及买入套保机会；生产及贸易企业避免过分追空，待反弹冲高后把握卖保及卖出看涨期权。
