玻璃纯碱期货与期权2025年9月报告：玻璃纯碱交割压力缓解 关注下游需求释放强度

投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 玻璃纯碱交割压力缓解关注下游需求释放强度 期货研究院黑色建材团队魏朝明交易咨询资格号：Z00157382025年8月31日 CONTENT目录 玻璃期货价格变动情况 6月初玻璃期货盘面震荡筑底后，开启震荡攀升行情，7月价格冲高回落。8月延续调整态势，主力01合约跌6.56%收于1182元。 玻璃现货价格变动情况 7月初起玻璃现货价格快速反弹，多地现货价格回升至3-4月水平；8月份现货价格显著回落。 浮法玻璃行业利润窄幅波动 7月浮法玻璃生产利润小幅走高；煤炭价格持续走高对利润形成负向贡献，利润涨幅显著小于现货涨幅。受煤炭纯碱等原燃料价格下滑影响，8月浮法玻璃成本支撑下移，行业利润变化相对有限。 纯碱期货价格变动情况 8月纯碱主力合约价格冲高回落，1月合约跌3.93%收于1296元；月内振幅较大，其中01合约振幅12%。 纯碱现货价格波动情况 纯碱现货价格整体维持低位运行，价格弹性弱于盘面。纯碱企业出厂价7月短暂跟随盘面走高后，7月末8月初再度跟随性降价，中旬之后现货价格持稳。 纯碱生产利润低位运行合成碱利润维持在盈亏平衡附近 2025年8月份纯碱价格和煤炭价格同步回落，行业利润低位波动，其中天然碱利润尚可，合成碱利润维持在盈亏平衡附近。 CONTENT目录 2024年玻璃供应显著减量2025年产能变化相对平稳 由于玻璃生产的刚性，在市场需求难以支撑供应的周期，玻璃企业以低于成本价销售玻璃原片，是追求现金流而非账面利润的理性行为。是否在市场在淡季博弈出的低价进行销售，对部分非优势企业非优势窑炉装置来说是痛苦的抉择。总的效果是，具有成本优势的装置可以跨越周期，非优势装置被迫退出供应。需要强调的是，玻璃总的产能变化是动态的；若利润回升（需求回升），冷修后的装置将形成新的供应。 从房地产竣工量的变化趋势看弱需求延续 1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积445107万平方米，下降9.4%。房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%。其中，住宅新开工面积25881万平方米，下降18.3%。房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5%。其中，住宅竣工面积18067万平方米，下降17.3%。 玻璃库存受期现联动影响有所去化 年内金三银四期间玻璃库存小幅去化，之后原片销售压力增大。期货盘面的此前涨势极大缓解了高库存区域如湖北玻璃企业的生产经营压力，库存得以向贸易商期现商等中间环节转移。 玻璃供需平衡表 据卓创资讯预测，8月玻璃库存小幅累积，9月玻璃库存可能再度下降。考虑到户外施工条件好转对需求强度有季节性提振，这一预测有一定合理性。 纯碱供应增量显著产能后期仍有增长空间 受需求和利润的推动，过去两年纯碱行业产能连续上台阶；截至目前，全行业产能突破4000万吨大关，后期宜关注阿拉善天然碱项目二期进展情况，市场总体预期是二期项目将于四季度形成新的供应。 纯碱产能增量显著产能后期仍有增长空间 博源阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期工程于2025年底建成后，预计年生产280万吨纯碱、40万吨小苏打；2025年年末纯碱总产能达到4358万吨。此外，2026年初应城新都70万吨联碱装置投产。 纯碱月度产量在夏季检修期间未有效减量 近两年的产能上量使得纯碱月度产量中枢从250万吨附近抬升至300万吨附近。随着行业利润再度修复，坚持检修挺价的难度显著增加。当前纯碱供应增量是历史性的，新增产能具有成本优势，进入市场推升供应，或难以通过开工率的变化进行有效调节。 重碱需求连续下降后近期略有回升 在供应持续增加的同时，浮法玻璃和光伏玻璃合计日熔量从去年7月中旬的历史高位回落近5万吨/天，降幅为17%。3月开始部分光伏玻璃复产带动日熔量回升，5月起过剩态势凸显，光伏玻璃日熔量见顶。6月中下旬起，光伏行业“反内卷”加快了光伏玻璃缩减产量的节奏，近期需求略有回升。 纯碱净出口量从历史高位区间连续回落 纯碱进出口是调节纯碱国内供需的重要抓手，在过剩矛盾尚不突出时，纯碱供求关系受影响较大。从历史数据看，纯碱月度净出口量阈值（国际市场消费缺口）在20万吨附近，后期出口增长空间相对有限。7月净出口纯碱15.8万吨，持平略增。 纯碱库存整体维持高位运行持续去库需供应有效减量 数据来源：卓创资讯，隆众资讯，方正中期期货研究院整理 纯碱供需平衡表 纯碱供应增加需求持稳，过剩态势于四季度或进一步加剧；其中产量将进一步上台阶，产量增幅或与上一年度可相比拟；需求估计落在2023-2024年需求的年度平均值附近。纯碱产能的出清是困难而痛苦的，宏观情绪的变化及供需的季节性波动为纯碱装置的存续提供可能；从三四季度供需相对变化看，纯碱行业承压概率进一步增加。 玻璃纯碱等耗能耗水高排放行业相关政策动向 8月29日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，此次会议的一个重要议题，是“研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作”。会议指出，“要持续用力推进改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进要素价格市场决定、流动自主有序、配置高效公平。”要素市场化配置是市场经济体制运行的重要一环。没有要素的市场化配置，市场整体的资源配置就 难以实现效率最优化和效益最大化。这些年来，我国商品和服务价格的市场化改革成效显著。但土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场发育相对滞后，要素价格还不能如实反映资源稀缺程度和市场供求变化。要素市场发展面临的问题主要表现在要素跨区域、跨行业高效有序流动的障碍仍然存在，要素向先进生产力有效集聚、响应国家重大战略部署、实现协同配置的能力仍然不强，要素市场改革的推进动力和地方大胆探索的空间仍然不足等。 8月29日，国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超在新闻发布会上回答记者提问。李超表示，下半年，国家发展改革委将紧盯重点领域重点任务，加快建设全国统一大市场，研究制定纵深推进全国统一大市场建设的行动方案，强化妨碍全国统一大市场建设典型案例通报，持续推进市场准入壁垒的清理整治行动，统一政府行为尺度，进一步规范地方招商引资行为，加快推进价格法修订，出台互联网平台价格行为规则，会同有关部门依法依规查处低于成本倾销、夸大和虚假宣传的行为，加快治理部分领域的无序竞争等问题。 数据来源：公开信息，方正中期期货研究院整理 CONTENT目录 玻璃01合约技术分析 玻璃行业逻辑与套保策略 行情逻辑： 现货市场氛围有所改善，旺季需求推动01合约触底回升概率增加；交割压力结束后，玻璃或在反内卷及城市更新等利多因素带动下迎来阶段性反弹。套保策略： 趋势方面，短期旺季需求驱动行情企稳回升概率较大，宜封底多单参与。套利方面，玻璃交割地库存水平较历史高点得到合理去化，玻璃基本面好于纯碱，宜多配玻璃空配纯碱。01合约下方支撑1150-1160，上方压力1300-1350。 纯碱01合约技术分析 纯碱行业逻辑与套保策略 行情逻辑： 纯碱过剩态势突出，同时从最新宏观表述可以看出，加强重点行业治理趋势不变。加强要素的市场化配置，部分高耗水高污染高耗能高排放装置将面临成本端压力。套保策略： 近期宜待行情企稳后多单逢低参与，注意严格风控，期权可以关注双卖策略。01合约下方支撑1150-1160，上方压力1350-1400。 免责申明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 22/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East 3rd Ring NorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China10002616th floor, Block A,ZhaotaiInternational Center, No.10,ChaoyangmenSouth Street, Chaoyang District, Beijing 100020