方正中期期货玻璃纯碱期货期权2026年2月报告：玻璃厂家淡季压力在即，纯碱补库行情接近尾声

资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 玻璃厂家淡季压力在即纯碱补库行情接近尾声 期货研究院黑色建材团队魏朝明交易咨询资格号：Z00157382026年2月1日 玻璃期货价格走势分析 p元旦前后玻璃期货盘面受1000元整数关口支撑企稳，随后冲高回落，整体看维持震荡偏弱运行态势。 p玻璃产线持续冷修是行情企稳的关键助力，房地产数据和黑色建材整体走势偏弱限制了玻璃行业的预期改善空间。 p2月份玻璃行情压力或再度凸显。 玻璃现货价格变动情况 p玻璃现货价格整体维持平稳运行，南方区域价格表现强于北方地区，部分可归因于气候因素。 纯碱期货价格走势分析 p纯碱期货盘面于12月中旬受新增产能带动创出近期低点1123元后震荡反弹，1月初最高攀升至1277元，区间最大涨幅超过150元。 p盘面随后展开回调，在1150元附近获得支撑。 p尽管纯碱供需偏弱态势延续，但供应端减量预期及下游浮法玻璃光伏玻璃等刚性采买需求支撑了其春节前的价格表现。 纯碱现货价格变化情况 p纯碱现货价格整体维持低位运行，价格弹性弱于盘面。部分纯碱企业出厂价1月初短暂跟随盘面走高，随后再度跟随性降价，此后维持稳价运行。 岁末年初玻璃供应量连续回落 p玻璃生产连续刚性，具有成本优势的装置可以跨越周期，非优势装置被迫退出供应，岁末年初玻璃冷修集中兑现。需要强调的是，玻璃产能变化是动态的，合规产能相对充裕，若利润回升（需求回升），冷修后的装置将在复产点火一个月内形成新的供应。 浮法玻璃行业利润持续低位运行 p2025年年初以来以煤炭和石油焦为燃料的浮法玻璃生产利润+-100元/吨范围内窄幅波动；2026年年初行业亏损面持续扩大；以天然气为燃料的产线受困于高成本和低价格，亏损幅度在-200元/吨附近，亏损运营时长正在迈向第7个季度。 从房地产竣工量的变化趋势看弱需求延续 p2025年，房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%。其中，住宅施工面积460123万平方米，下降10.3%。房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积42984万平方米，下降19.8%。房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1%。其中，住宅竣工面积42830万平方米，下降20.2%。 玻璃进口相对平稳出口量保持高增长态势 p2025年初以来玻璃进口量波动运行，总体相对平稳；于此同时，玻璃出口量保持高增长态势；随着美国等国家对建材及相关家具关税扰动增多，后期玻璃出口增长空间受限。 玻璃库存窄幅变动近期小幅去化 p2025年金三银四期间玻璃库存小幅去化，之后原片销售压力增大。交割区域库存受盘面带动去化相对理想。 玻璃库存窄幅变动近期小幅去化 p从整体看，全国玻璃库存水平高位运行态势没有改变，库存去化疲软态势突出，春节累库在即将对产业链施加更大压力。 玻璃供需平衡表 p玻璃供应量较前期有所回落，同时需求也维持偏弱运行，春节前后库存累积将对行业形成新的压力。供需双弱态势的难题如何突破求解，答案在积极求变高质量发展。 纯碱供应增量显著产能后期仍有增长空间 p受需求和利润的推动，过去两年纯碱行业产能连续上台阶；截至目前，全行业产能突破4000万吨大关。 纯碱产能增量显著产能后期仍有增长空间 p据通辽奈曼旗官方消息，中盐天然碱项目500万吨/年天然碱矿溶采试验项目拟投资3.6亿元，计划于2026年3月底完成试验与数据分析并形成报告，建设工期为7个月。溶采试验工作完成后，中盐（内蒙古）碱业有限公司将全面启动500万吨/年天然碱矿产资源综合开发项目，规划总投资260多亿元，全力打造全球规模最大、品质最优的纯碱生产基地。 p博源阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期工程于2025年底建成，年生产280万吨纯碱、40万吨小苏打。此外，2026年初应城新都70万吨联碱装置计划投产。 纯碱月度产量维持高位运行 p2025年纯碱供应形势保持平稳，产量处于历史同期高位区间，3-4月春检及5-6月华东多套装置检修拉低产能利用率，但幅度有限，夏季检修开工下降幅度甚至弱于春检期间水平。据国家统计局数据，2025年1-12月，国内纯碱累计产量为3797万吨，同比增长1.66%。2026年1月纯碱产量维持高位运行，或再度创出月度产量新高。 纯碱生产利润低位运行氨碱企业亏损较为严重 p2025年年内纯碱现货价格和利润窄幅波动，随着纯碱价格持续下探，截至12月末，氨碱企业亏损面进一步扩大，联碱企业运行在盈亏平衡附近，天然碱企业利润空间大幅收窄。1月行业利润维持低位运行，窄幅波动，氨碱企业亏损幅度较深。 重碱需求接近创出近年来新低 p2024年在供应持续增加的同时，浮法玻璃和光伏玻璃合计日熔量从当年7月中旬的历史高位一度回落近5万吨/天，降幅为17%。2025年3月开始部分光伏玻璃复产带动日熔量回升，5月起过剩态势凸显，光伏玻璃日熔量见顶。6月中下旬起，光伏行业“反内卷”加快了光伏玻璃缩减产量的节奏，此后一度相对平稳。11月份起浮法玻璃和光伏玻璃冷修规模再度扩大，2026年初重碱需求向去年低位靠拢。 纯碱净出口量创出月度历史新高 p纯碱进出口是调节纯碱国内供需的重要抓手，在过剩矛盾尚不突出时，纯碱供求关系受影响较大。p2025年12月纯碱出口量23.28万吨，净出口量22.93万吨，创出历史新高。p从历史数据看，纯碱月度净出口量阈值（国际市场消费缺口）在20万吨附近，后期出口增长空间相对有限。 纯碱库存整体维持高位运行持续去库需供应有效减量 p据隆众资讯，截止到2026年1月30日，国内纯碱厂家总库存154.42万吨，较上周四增加2.3万吨。其中，轻质纯碱82.81万吨，环比增加0.36万吨，重质纯碱71.61万吨，环比增加1.94万吨。 纯碱供需平衡表 p纯碱产能的出清是困难而痛苦的，宏观情绪的变化及供需的季节性波动为纯碱装置的存续提供可能，从而使得纯碱行业承压概率进一步增加。 p若无有力去产能措施，后期纯碱过剩态势将显著加剧。通过积极作为主动反内卷，或者通过价格和利润水平变动倒逼供应需求动态调整，叠加固废处理抬升氨碱成本的可能，纯碱过剩量或可以被限定在生产企业可接受的范围内。 关注能耗水耗碳排放相关政策动向 p中央经济工作会议提出，坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。深入推进重点行业节能降碳改造；制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设；实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理…… p在中国国际经济交流中心举办的2025-2026中国经济年会上，中央财办分管日常工作的领导同志表示，明年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。 p2025年12月19日召开的国务院常务会议，对开展固体废物综合治理行动作出部署。会议指出要坚决遏制住固废增长势头，按照减量化、资源化、无害化的原则，构建源头减量、过程管控、末端利用和全链条无害化管理的固体废物综合治理体系，优先对与群众生活、安全生产密切相关的固废进行治理。要加快完善综合治理长效机制，坚持“谁污染、谁治理”，加强无害化贮存、转运、处置等基础设施建设，提升固废资源化利用水平，发挥市场力量促进循环经济发展。 p2026年第一工作日，国务院关于印发《固体废物综合治理行动计划》的通知国发〔2025〕14号重磅发布。（一）加强工业固体废物源头减量。严格落实产业、环保、节能等政策，依法依规淘汰落后产能。强化工业园区固体废物源头管控。大力推行绿色设计，支持企业改进生产工艺和装备，强化工业生产精细化管控，降低固体废物产生强度。 玻璃主力合约技术分析 玻璃行业逻辑与套保策略 行情逻辑：玻璃行业氛围及盘面走势受到房地产数据及黑色系相关品种拖累；亏损扩大 或延缓部分玻璃企业的复产计划甚至倒逼玻璃企业进一步减量。近期华中华南价格走稳向好，展望春季，供应端减量或能与强有力的环保政策、房地产预期改善及城市更新形成共振，玻璃后市仍值得期待。 套保策略：短期玻璃需求偏弱运行，价格或阶段性承压，前期多单可考虑逢高离场，寻 求更好入场时机。05合约下方支撑1000-1020，上方压力1250-1300。 纯碱主力合约技术分析 纯碱行业逻辑与套保策略 行情逻辑：政策层面存在双碳深入推进、加强固废治理等成本抬升可能，氨碱装置受市 场和政策共同作用或驶入产能出清快车道。随着价格走高，接下来高度关注下游玻璃企业等刚性需求春节前备货的持续性。当前库存压力和供过于求矛盾仍是纯碱行业绕不开的困境；同时，困难越大，意味着落后产能退出的条件越充分，政策推动行业高质量发展的决心也会更大，在保持谨慎的同时，不宜过分悲观。套保策略： 05合约运行区间对应宏观及产业环境存在向好预期，纯碱需求企业春节前买入备货窗口期不足两周，关注下游备货意愿波动后的下行压力。05合约下方支撑1100-1150，上方压力1300-1400。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 22/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East 3rd Ring NorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China 10002616th floor, Block A,ZhaotaiInternational Center, No.10,ChaoyangmenSouth Street, Chaoyang District, Beijing 100020