玻璃纯碱期货与期权2025年8月报告：玻璃纯碱乐观预期消退，考验需求承接力度

投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 玻璃纯碱乐观预期消退考验需求承接力度 期货研究院黑色建材团队魏朝明交易咨询资格号：Z00157382025年8月2日 CONTENT目录 玻璃期货价格变动情况 6月初玻璃期货盘面震荡筑底后，09合约开启震荡攀升行情，7月振幅高达39.17%，截至月末，涨幅收窄至9.72%，乐观氛围显著退潮。 玻璃现货价格变动情况 上半年玻璃现货价格先降后稳，各地现货价格高点普遍出现在2月中旬，随后玻璃现货价格连续下挫。3-4月玻璃现货受旺季预期支撑反弹，随后地区间价格强弱分化，然后共振下挫，6月上旬至中旬玻璃企业出厂价先后创出年内价格新低。7月初起玻璃现货价格快速反弹，回升至3-4月水平；截至月末，除少数企业外，整体报价未显著回落。 浮法玻璃行业亏损面收窄以天然气为燃料的企业利润改善有限 7月浮法玻璃生产利润小幅走高；煤炭价格持续走高对利润形成负向贡献，利润涨幅显著小于现货涨幅。以石油焦为燃料的产线利润由负转正，快速摆脱亏损区间；以天然气为燃料的企业亏损小幅收窄，企业利润改善程度有限。 纯碱期货价格变动情况 6月下旬至7月初纯碱期货盘面震荡筑底，向上突破1250元关口；7月中旬起盘面跟随商品市场乐观氛围快速拉升，主力合约一度连续两天突破1450元，月末价格回落，月度振幅25.32%，涨幅4%。 纯碱现货价格波动情况 纯碱现货价格整体维持低位运行，价格弹性弱于盘面。纯碱企业出厂价短暂跟随盘面走高后，月末再度跟随性降价。 纯碱生产利润低位运行合成碱利润回正 2025年7月份煤炭价格持续回升侵蚀纯碱企业利润，行业亏损面持续扩大。7月下旬现货价格跟随盘面企稳后，行业利润有所改善。从市场最新变化看，利润的改善不具有持续性。 CONTENT目录 2024年玻璃供应显著减量2025年产能变化相对平稳 由于玻璃生产的刚性，在市场需求难以支撑供应的周期，玻璃企业以低于成本价销售玻璃原片，是追求现金流而非账面利润的理性行为。是否在市场在淡季博弈出的低价进行销售，对部分非优势企业非优势窑炉装置来说是痛苦的抉择。总的效果是，具有成本优势的装置可以跨越周期，非优势装置被迫退出供应。需要强调的是，玻璃总的产能变化是动态的；若利润回升（需求回升），冷修后的装置将形成新的供应。 从房地产竣工量的变化趋势看弱需求延续 7月15日，国家统计局发布《2025年1-6月份全国房地产市场基本情况》，数据显示，1-6月，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，降幅较去年同期明显收窄，但较1-5月略有扩大。房屋施工面积：1-6月，全国房屋施工面积为63.33亿平方米，同比下降9.1%，降幅比1-5月收窄0.1个百分点； 其中，住宅施工面积为44.12亿平方米，同比下降9.4%。房屋新开工面积：1-6月，全国房屋新开工面积为3.04亿平方米，同比下降20.0%,降幅比1-5月收窄2.8个百分点；其中，住宅新开工面积同比下降19.6%,降幅收窄1.8个百分点。房屋竣工面积：1-6月，全国房屋竣工面积为2.26亿平方米，同比下降14.8%，降幅较1-5月收窄2.5个百分点。其中，住宅竣工面积为1.63亿平方米，同比下降15.5%，降幅较1-5月收窄2.1个百分点。 玻璃库存受期现联动影响持续去化 年内金三银四期间玻璃库存小幅去化，之后原片销售压力增大。随着梅雨季的结束，玻璃进入新一轮库存去化周期，期货盘面的涨势极大缓解了高库存区域如湖北玻璃企业的生产经营压力。 玻璃供需平衡表 据卓创资讯预测，7月玻璃库存去化喜人，但可能是阶段性的，8月玻璃行业库存可能重回升势。尽管梅雨季过后玻璃需求仍在持续释放，考虑到玻璃盘面回落带动期现商出货优势增强，这一预测有一定合理性。 纯碱供应增量显著产能后期仍有增长空间 受需求和利润的推动，过去两年纯碱行业产能连续上台阶；近期连云港联碱项目打通全流程，满负荷稳定运行，全行业产能突破4000万吨大关。 纯碱产能增量显著产能后期仍有增长空间 博源阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期工程于2025年底建成后，预计年生产280万吨纯碱、40万吨小苏打；2025年年末纯碱总产能达到4358万吨。此外，2026年初应城新都70万吨联碱装置投产。 纯碱月度产量在夏季检修期间难以有效减量 近两年的产能上量使得纯碱月度产量中枢从250万吨附近抬升至300万吨附近。随着行业利润再度修复，坚持检修挺价的难度显著增加。当前纯碱供应增量是历史性的，新增产能具有成本优势，进入市场推升供应，或难以通过开工率的变化进行有效调节。 重碱需求重回下降趋势 在供应持续增加的同时，浮法玻璃和光伏玻璃合计日熔量从去年7月中旬的历史高位回落近5万吨/天，降幅为17%。3月开始部分光伏玻璃复产带动日熔量回升，5月起过剩态势凸显，光伏玻璃日熔量见顶。6月中下旬起，光伏行业“反内卷”加快了光伏玻璃缩减产量的节奏。 纯碱净出口量持续处于历史高位区间有走弱迹象 纯碱进出口是调节纯碱国内供需的重要抓手，在过剩矛盾尚不突出时，纯碱供求关系受影响较大。从历史数据看，纯碱月度净出口量阈值（国际市场消费缺口）在20万吨附近，后期出口增长空间相对有限。6月份进口纯碱1200吨，环比基本持平；6月出口纯碱15.71万吨，环比减少2.464万吨。 纯碱库存整体维持高位运行持续去库需供应有效减量 纯碱供需平衡表 纯碱供应增加需求下行，过剩态势加剧；其中产量将进一步上台阶，产量增幅或与上一年度可相比拟；需求估计落在2023-2024年需求的年度平均值附近。纯碱产能的出清是困难而痛苦的，宏观情绪的变化及供需的季节性波动为纯碱装置的存续提供可能； 从三四季度供需相对变化看，纯碱行业承压概率进一步增加。 CONTENT目录 玻璃01合约技术分析 玻璃行业逻辑与套保策略 行情逻辑： 7月24日生态环境部发布关于公开征求《《玻璃工业大气污染防治可行技术指南(征求意见稿)》等2项国家生态环境标准意见的通知，高污染高耗能产线出清有望加快；“以推进城市更新为重要抓手”是中央城市工作会议与建材有关的重要表述，今后一段时期玻璃需求结构将从以新建住宅为主转向以城市更新需求为主，中长期需求前景可观。中共中央政治局召开会议指出，落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。玻璃旺季库存去化态势延续，行情波动不改玻璃底部抬升态势，关注行情企稳后的做多机会。套保策略： 玻璃冲高回落后再度考验下游需求的持续性，耐心等待行情企稳做多机会；套利方面，老旧小区改造和城市更新避免大拆大建，相比于钢材对玻璃更为利多，玻璃行情更具弹性，宜多配玻璃空配螺纹。主力合约下方支撑1050-1100，上方压力1300-1400。 纯碱01合约技术分析 纯碱行业逻辑与套保策略 行情逻辑： 纯碱过剩态势突出，同时从最新宏观表述可以看出，加强重点行业治理趋势不变，同时价格持续回升更应该是行业治理效果的体现，不是政策的主要发力点。国务院国资委表示，优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争。煤炭等原料成本抬升，纯碱行情波动增大，不改底部确立态势。套保策略： 近期宜待行情企稳后多单逢低参与，注意严格风控，期权可以关注双卖策略。01合约下方支撑1200-1250，上方压力1400-1450。 免责申明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 22/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East 3rd Ring NorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China10002616th floor, Block A,ZhaotaiInternational Center, No.10,ChaoyangmenSouth Street, Chaoyang District, Beijing 100020