玻璃纯碱产业链回顾与基本面分析
玻璃期货价格变动情况
6月初玻璃期货盘面震荡筑底后开启震荡攀升行情，7月振幅高达39.17%，月末涨幅收窄至9.72%，乐观氛围显著退潮。
玻璃现货价格变动情况
上半年玻璃现货价格先降后稳，2月中旬达高点，随后连续下挫，6月上旬至中旬创年内新低。7月初快速反弹至3-4月水平，月末除少数企业外报价未显著回落。
浮法玻璃行业亏损面收窄
7月浮法玻璃生产利润小幅走高，但煤炭价格走高对利润形成负向贡献。以石油焦为燃料的产线利润由负转正，以天然气为燃料的企业亏损小幅收窄，利润改善有限。
纯碱期货价格变动情况
6月下旬至7月初纯碱期货震荡筑底，向上突破1250元关口，7月中旬起快速拉升，主力合约一度连续两天突破1450元，月末价格回落，月度振幅25.32%，涨幅4%。
纯碱现货价格波动情况
纯碱现货价格整体维持低位运行，价格弹性弱于盘面。企业出厂价短暂跟随盘面走高后，月末再度跟随性降价。
纯碱生产利润低位运行
7月份煤炭价格回升侵蚀纯碱企业利润，行业亏损面持续扩大。7月下旬现货价格跟随盘面企稳后，行业利润有所改善，但改善不具有持续性。
玻璃供应显著减量
2024年玻璃供应显著减量，玻璃企业以低于成本价销售玻璃原片，非优势窑炉装置被迫退出供应。玻璃总的产能变化是动态的，若利润回升，冷修后的装置将形成新的供应。
弱需求延续
1-6月全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，房屋施工面积同比下降9.1%，房屋新开工面积同比下降20.0%，房屋竣工面积同比下降14.8%，显示弱需求延续。
玻璃库存持续去化
年内金三银四期间玻璃库存小幅去化，之后原片销售压力增大。梅雨季后进入新一轮库存去化周期，期货盘面涨势缓解高库存区域企业经营压力。
玻璃供需平衡表
7月玻璃库存去化喜人，但可能是阶段性的，8月库存可能重回升势。梅雨季过后玻璃需求仍在持续释放，但盘面回落带动期现商出货优势增强。
纯碱供应增量显著
过去两年纯碱行业产能连续上台阶，近期连云港联碱项目打通全流程，全行业产能突破4000万吨大关。博源阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期工程于2025年底建成后，预计年生产280万吨纯碱。
纯碱月度产量难以有效减量
近两年产能上量使纯碱月度产量中枢从250万吨附近抬升至300万吨附近。行业利润修复后坚持检修挺价的难度增加，新增产能具有成本优势，进入市场推升供应。
重碱需求重回下降趋势
浮法玻璃和光伏玻璃合计日熔量从去年7月中旬的历史高位回落近5万吨/天，降幅为17%。3月部分光伏玻璃复产带动日熔量回升，5月起过剩态势凸显，6月中下旬起光伏行业“反内卷”加快缩减产量的节奏。
纯碱净出口量走弱
纯碱月度净出口量阈值在20万吨附近，后期出口增长空间相对有限。6月份进口纯碱1200吨，环比基本持平；6月出口纯碱15.71万吨，环比减少2.464万吨。
纯碱库存整体维持高位
持续去库需供应有效减量。纯碱供应增加需求下行，过剩态势加剧，产量将进一步上台阶，需求估计落在2023-2024年需求的年度平均值附近。
玻璃01合约技术分析
主力合约下方支撑1050-1100，上方压力1300-1400。7月24日生态环境部发布关于公开征求《《玻璃工业大气污染防治可行技术指南(征求意见稿)》等2项国家生态环境标准意见的通知，高污染高耗能产线出清有望加快；“以推进城市更新为重要抓手”是中央城市工作会议与建材有关的重要表述，中长期需求前景可观。
纯碱01合约技术分析
01合约下方支撑1200-1250，上方压力1400-1450。纯碱过剩态势突出，加强重点行业治理趋势不变，价格持续回升更应是行业治理效果的体现。
行业逻辑与套保策略
玻璃
行情逻辑：高污染高耗能产线出清有望加快，城市更新需求转向以新建住宅为主，中长期需求前景可观。玻璃旺季库存去化态势延续，行情波动不改底部抬升态势，关注行情企稳后的做多机会。
套保策略：玻璃冲高回落后再度考验下游需求的持续性，耐心等待行情企稳做多机会；套利方面，老旧小区改造和城市更新避免大拆大建，相比于钢材对玻璃更为利多，玻璃行情更具弹性，宜多配玻璃空配螺纹。
纯碱
行情逻辑：纯碱过剩态势突出，加强重点行业治理趋势不变，价格持续回升更应是行业治理效果的体现。国务院国资委表示，优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争。煤炭等原料成本抬升，纯碱行情波动增大，不改底部确立态势。
套保策略：近期宜待行情企稳后多单逢低参与，注意严格风控，期权可以关注双卖策略。
