玻璃纯碱期货期权2025年四季度报告

玻璃期货历史价格及其走势季节性

• 玻璃期货自上市以来在1000-2000元核心区间波动。
• 2016年初至2021年7月，房地产市场旺盛需求推动价格涨至3000元附近；此后价格波动下行，2024年年中至今数次考验1000元关口。
• 2025年以来，玻璃行业冷修导致日熔量回落，供需改善，价格转为震荡运行，年内运行在1000-1500元/吨区间。

玻璃期货三季度价格走势分析

• 三季度受“反内卷”逻辑扰动，价格走出波澜壮阔的行情。
• 第一阶段（7月初至7月下旬）市场看好大宗商品价格，玻璃01合约连续突破1100-1400元整数关口。
• 第二阶段（7月下旬至8月底9月初）市场情绪降温，价格快速回落至1100元关口获得支撑。
• 第三阶段（9月）旺季去库和政策共振，期货盘面震荡企稳。

玻璃现货价格三季度变动情况

• 7月初起多地现货价格回升至3-4月水平。
• 8月份价格显著回落至年内低位。
• 9月厂家库存小幅去化，价格震荡企稳，月末受消息带动出厂价普升至7月末水平。

纯碱期货历史价格及其走势季节性

• 纯碱期货上市以来价格波动区间为1200-3500元。
• 2020年受高库存限制，玻璃利润改善对纯碱带动有限；2021年初开始价格波动上行，9月末10月初触及3500元关口。
• 2023年初阿碱投产预期升温，供需反转，价格波动下行；2024年库存持续累积，年末价格回落至1500元下方。
• 2025年上半年纯碱市场震荡下行，7月受“反内卷”情绪冲击走高，随后再度下行。

纯碱期货三季度价格走势分析

• 7月初纯碱期货站稳1200元后连续上行，01合约最高冲至1530元。
• 7月下旬市场情绪退坡，生产企业卖保，8月盘面价格重回下行趋势。
• 9月下游低位补库需求释放，纯碱受煤炭企稳等带动维持震荡运行，月末价格再度下探创近两月新低。

纯碱现货价格三季度变化情况

• 纯碱现货价格整体维持低位运行，价格弹性弱于盘面。
• 7月短暂跟随盘面走高后再度降价，8月末9月初再度下行，之后稳定至9月底。

2024年玻璃供应显著减量2025年产能变化相对平稳

• 玻璃生产刚性导致非优势企业以低于成本价销售，部分装置退出供应。
• 浮法玻璃行业利润窄幅波动：煤炭燃料产线利润稳定在100元/吨附近，石油焦燃料产线微利运行，天然气燃料产线连续五个季度亏损。
• 房地产竣工量下降趋势看弱需求：1-8月房屋施工面积、新开工面积、竣工面积均同比下降。
• 玻璃进口相对平稳，出口量保持高增长（1-8月出口同比增长125%），后期出口增长空间受限。
• 玻璃库存窄幅变动，年内金三银四去化后原片销售压力增大，库存向中间环节转移，但整体高位运行。

玻璃供需平衡表

• 四季度玻璃产量将波动下滑，需求相对平稳。
• 9月库存小幅去化，10月库存或再度累积，11月库存或再度去化。

纯碱供应增量显著产能后期仍有增长空间

• 过去两年纯碱产能连续上量，目前全行业产能突破4000万吨。
• 阿拉善天然碱项目二期进入全面试车阶段，预计2025年底投产；中盐500万吨天然碱溶采试验项目于9月开工，2026年初应城新都70万吨联碱装置投产。
• 2025年年末纯碱总产能达到4358万吨，2026年初联碱装置投产。

纯碱月度产量维持高位运行

• 近两年产能上量使月度产量中枢从250万吨附近抬升至300万吨附近。
• 8月纯碱月度产量创历史同期新高，新增产能具有成本优势，难以通过开工率调节。

纯碱生产利润低位运行合成碱利润维持在盈亏平衡附近

• 7月纯碱价格上升带动行业利润改善，8-9月利润低位波动，天然碱利润尚可，合成碱利润盈亏平衡。

重碱需求连续下降后近期略有回升

• 浮法玻璃和光伏玻璃合计日熔量从去年7月中旬回落近5万吨/天，3月起部分光伏玻璃复产带动日熔量回升，5月起过剩态势凸显，6月中下旬起光伏玻璃日熔量保持相对平稳。

纯碱净出口量从历史高位区间连续回落

• 纯碱进出口调节国内供需，后期出口增长空间有限。
• 1-8月进口量降至可忽略不计水平，8月出口纯碱21.54万吨，净出口21.51万吨，双双创月度历史新高。

纯碱库存整体维持高位运行持续去库需供应有效减量

• 截止9月29日，国内纯碱厂家总库存159.99万吨，环比下降5.16万吨。
• 以社会库存口径计算，截至8月末总库存高达521万吨。

纯碱供需平衡表

• 供应增加需求持稳，四季度过剩态势或进一步加剧。
• 产量将进一步上台阶，增幅或与上一年度相当；需求估计落在2023-2024年年度平均值附近。

玻璃纯碱等耗能耗水高排放行业相关政策动向

• 9月24日六部门发布建材行业稳增长工作方案（2025—2026年），强调严格水泥玻璃产能调控。
• 短期：方案扭转偏弱预期，与“金九银十”需求旺季共振，玻璃期现货价格或呈现预期修复行情。
• 中期：质量、环保、能耗、安全等标准落地，市场化运作低效产能退出，供需动态平衡有望形成。
• 长期：推进分级分类差异化管理，引导资源要素向优势企业集聚，培育世界一流建材企业，重塑高质量发展格局。

玻璃01合约技术分析

• 行情逻辑：短期政策预期与旺季需求共振，中期供需动态平衡有望形成，长期高质量发展格局重塑。
• 套保策略：逢低宜偏多思路操作，谨防过分追空；套利方面，多配玻璃空配纯碱。
• 01合约下方支撑1150-1160，上方压力1350-1360。

纯碱行业逻辑与套保策略

• 行情逻辑：短期多空因素交织，供应增加消息主导盘面，高库存压力延续，阿碱二期项目全面试车，四季度天然碱供应将有显著增量，2026年过剩态势或进一步加剧。
• 套保策略：逢高关注01合约的高位卖出套保机会，长假在即，注意轻仓参与严格风控；套利方面，多配玻璃空配纯碱。
• 01合约下方支撑1200-1220，上方压力1350-1400。