【玻璃纯碱（FG&SA）】需求预期乐观，供给短期扰动

国贸期货黑色金属研究中心2025-02-24 黄志鸿从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 01 主要观点及策略概述 PART ONE 玻 璃:需 求 预 期 改 善 ， 但 供 给 中 期 延 续 过 剩 纯 碱:供 给 扰 动， 价 格 反 弹 02 期货及现货行情回顾 PARTTWO 玻 璃 行 情回 顾 玻璃价格：本周价格震荡为主，主力合约收于1267（+5），沙河现货价格1196（-32）。 纯 碱 行 情回 顾 纯碱价格：本周价格小幅上涨，主力合约收于1515(+57），沙河现货价格1480（+47）。 价差/基 差 行 情回 顾 纯碱价差及基差：05-09价差震荡，基差走弱玻璃价差及基差：05-09价差震荡，基差走弱 03 供需基本面数据 PART THREE 玻 璃 供 给 ： 持 稳 为 主 产量小幅下降。本周全国浮法玻璃日产量15.53万吨，比13日-0.7%。行业开工率为76.09%，比13日-0.67个百分点；产能利用率为77.45%，比13日-0.55个百分点。本周2条生产线放水冷修，1条前期点火产线开始出玻璃，日产量呈现下降趋势。下周暂无产线有点火或者放水计划，但前期点火产线或将开始出玻璃，产量或将增长。 玻璃生产利润震荡。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-82.31元/吨，环比下降4.28元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润109.39元/吨，环比增加3.30元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润142.62元/吨，环比下降8.57元/吨。 玻 璃 需 求 ： 恢 复 缓 慢 ， 库 存 累 积 下游深加工订单逐步恢复：随着节后复工，部分深加工企业将逐步回归正常生产。 地产中后端竣工数据不佳：2024年，施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。竣工面积73743万平方米，下降27.7%。 库存累积：库存累积速度有所放缓，企业库存6555.9万重箱，环比+245.5万重箱，环比+3.89%，同比+20.84%。 纯 碱 供 给 ：产 量 存 减 量 预 期 ， 短 期 持稳 供应小幅增加，本周纯碱产量72.49万吨，环比增加0.46万吨，涨幅0.64%。其中，轻质碱产量31.68万吨，环比增加0.69万吨。重质碱产量40.81万吨，环比减少0.23万吨。前期停车企业复产至正常，个别企业临时停车，整体开工及产量波动小。个别企业短停，预期恢复，有企业预期检修，预期下周产量窄幅增加。 碱厂利润震荡：氨碱法纯碱理论利润-129.72元/吨，环比增加3.92元/吨。周内成本端焦炭价格震荡下行，成本走弱。联碱法纯碱理论利润（双吨）-104.40元/吨，环比增加10元/吨。 纯 碱 需 求 ： 库 存累 积 ， 补库 需 求 犹 在 需求持稳，浮法需求和光伏玻璃需求持稳。节后玻璃厂仍有补库需求。终端需求不甚理想，整体按需采购，负反馈压力犹存。 库存累积：厂家总库存185.59万吨，较周一增加0.90万吨，涨幅0.49%。其中，轻质纯碱90.19万吨，环比增加0.83万吨，重质纯碱95.4万吨，环比增加0.07万吨。企业检修预期增加，且期货价格上移，无风险套利机会，期现拿货积极性增加。下游月底存在补库预期，近期询单量增加，预计库存有下降预期。 综 述 短期市场对于需求的预期偏乐观，但产业面供需过剩的矛盾仍在，价格继续承压。 玻璃供给持稳，需求恢复缓慢，库存累积。中期需求承压下，价格难向上。玻璃生产利润已明显修复，供给大幅减量空间有限。 纯碱供给扰动预期增强，春季检修陆续推进，需求方面玻璃厂节后有补库需求，但终端负反馈压力不减。 策略推荐：玻璃逢高空配为主，纯碱暂时观望。 风险关注：检修、新产能投产及下游需求等。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎