“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十）：哈萨克斯坦支持非资源领域投资，铜矿供应先增后减

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 哈萨克斯坦支持非资源领域投资，铜矿供应先增后减 ——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十） 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 报告导读： 哈萨克斯坦铜矿储量丰富，矿床数量众多。哈萨克斯坦铜矿已探明储量为3450万吨，占世界储量的4%，排名第7位。统计数据显示，哈萨克斯坦拥有近130处铜矿床，其中大型10余处，中型约30处，小型90余处。哈萨克斯坦铜矿开采较为完备，已经发现的铜矿中一半以上处于开采阶段。 哈萨克斯坦矿业政策与国际接轨，促进矿物可持续发展。哈萨克斯坦新资源法设定的初衷是为了确保哈萨克斯坦矿物的可持续发展，以促进国家经济增长和保障社会福祉。哈萨克斯坦实施国家优先的政策，确保矿业权始终掌握在国家手中；哈萨克斯坦注重本国企业、人力和服务在开采生产中的占比，促进本国经济发展；哈萨克斯坦下调矿业税，有利于降低企业运营成本。 哈萨克斯坦政府鼓励外资投资非资源型领域。哈萨克斯坦矿业法的实施及演变，是为了更加规范国内矿业的发展，吸引本国和外资的持续投资，其中2022年哈萨克斯坦外商直接投资净流入略高于2021年。但是，哈萨克斯坦政策更加支持外国投资者将资金投向优先发展领域，积极鼓励外商将投资注入非资源型领域，以促进国内经济的多元化发展。 哈萨克斯坦铜矿开发程度已经很高，且缺乏新项目投产，长期铜矿产量承压。哈萨克斯坦铜矿低成本高利润的特点，吸引海外公司广泛参与，但长期铜矿产量将下降。哈萨克斯坦矿山增量比较明显的是Aktogay铜矿项目，但是根据地质报告，Aktogay硫化物的平均品位是0.34%，低于现在开采的品位，这就意味着在矿山剩余寿命25年内，该矿的产量将大概率减少。中亚金属Kounrad项目铜矿产量稳定；Kazzinc因旗下铜矿项目枯竭，铜矿产量下降，其他国家公司控股矿山多为勘探项目。 哈萨克斯坦铜矿出口量持续增加，但随着本国铜矿产量的下降和冶炼项目的投产，未来铜精矿出口量有可能连续下降。哈萨克斯坦铜精矿主要向中国出口，近两年哈萨克斯坦铜精矿产量和向中国出口量的变化，对中国铜精矿总体供应影响不大。但往更长周期来看，哈萨克斯坦规划投建冶炼项目，预计未来哈萨克斯坦将不再出口铜精矿，可能严重影响中国铜精矿供应。 2023年12月26日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 哈萨克斯坦铜矿储量丰富，矿床数量众多................................................................................................................................. 3 2. 哈萨克斯坦矿业政策与国际接轨，保障铜矿行业可持续发展............................................................................................ 4 2.1 哈萨克斯坦实施国家优先的政策，确保矿业权始终掌握在国家手中 ..................................................................... 5 2.2 哈萨克斯坦注重本国企业、人力和服务在开采生产中的占比，促进本国经济发展 ......................................... 6 2.3 哈萨克斯坦税收存下降趋势，降低企业运营成本 .......................................................................................................... 6 3. 哈萨克斯坦铜矿产量达到顶峰后将回落 ..................................................................................................................................... 7 4. 哈萨克斯坦铜矿出口短期对中国原料供应影响不大，但长期冲击明显 ....................................................................... 11 5. 总结：哈萨克斯坦铜矿储量丰富，但铜矿供应先增后减 ................................................................................................... 13 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 哈萨克斯坦铜矿储量丰富，矿床数量众多。哈萨克斯坦矿业政策与国际接轨，保障铜矿行业可持续发展，积极鼓励外商将投资注入非资源型领域，以促进国内经济的多元化发展。根据铜矿项目判断，哈萨克斯坦铜矿产量达到顶峰后将连续回落，且随着冶炼项目的投产，未来铜精矿出口量有可能持续下降，甚至不再出口铜精矿。中国是哈萨克斯坦铜精矿出口的主要国家，预计哈萨克斯坦铜精矿出口量的减少，对中国铜矿供应将产生较为明显的影响。 1. 哈萨克斯坦铜矿储量丰富，矿床数量众多 哈萨克斯坦是世界最大的内陆国，横跨欧亚大陆，铜矿资源丰富。哈萨克斯坦共和国（以下简称“哈萨克斯坦”，The Republic of Kazakhstan）位于亚欧大陆中部，西濒里海，北邻俄罗斯，东连中国，南与乌兹别克斯坦、土库曼斯坦、吉尔吉斯斯坦接壤，为世界最大的内陆国。哈萨克斯坦自然资源丰富，尤其是固体矿产资源非常丰富。哈萨克斯坦铜矿主要类型有斑岩型、砂页岩型、矽卡岩型和火山块状硫化物型(VHMS)等，其中前两者各占哈萨克斯坦铜矿储量的30%。斑岩铜矿主要集中在中部、西北部和东部地区，分布在晚古生代1火山-岩浆弧带或早古生代2裂谷带。古亚洲洋3在石炭纪-二叠纪发生俯冲碰撞产生的斑岩型铜矿床在环巴尔喀什（Balkhash）地区分布最广，包括博兹沙科利(Bozshakoli)、阿克托盖(Aktogay)、科翁腊德(Kounrad)、努尔卡兹甘(Nurkazgan)和科克赛(Koksai)等大型铜矿。砂页岩型铜矿主要分布于楚-萨雷苏盆地4中，杰兹卡兹甘(Dzhezkasgan)砂岩铜矿集群为典型代表。矽卡岩型铜矿以北巴尔喀什山地区萨亚克（Sayak）矿床组为代表，也包括南哈萨克斯坦塔拉斯-阿拉套（Talas-Alatau）山区的伊里苏（Elysu）矿床和西北巴尔喀什地区的卡拉塔斯（Karatas）矿床等。 火山块状硫化物型矿床主要指的是哈萨克斯坦阿尔泰（Altay）造山带。该造山带位于俄罗斯、蒙古境内,并延入中国境内,是西伯利亚板块5最南部晚古生代造山带的西段，介于哈萨克斯坦板块之间,是陆壳基底上经拉张而成的晚古生代造山带。在晚古生代早期的裂谷阶段双峰式火山岩系形成块状硫化物矿床，并在后期受花岗岩侵吞而形成锌铜型矿床。阿尔泰造山带上典型的矿床主要有尼古拉耶夫矿床(Nikolaevskoye)、孜良诺夫斯克矿床(Zyryanovsk)、马列耶夫矿床（Maleyevskoye）、卡梅申-阿尔捷米耶夫矿床（KaMbllnHH-ApTeMLeB）、别洛乌索夫矿床（Belouzovskaya)等。 哈萨克斯坦铜矿资源分布广泛，铜矿床数量众多。统计数据显示，哈萨克斯坦拥有近130处铜矿床，其中大型10余处，中型约30处，小型90余处。根据《对外投资合作国别（地区）指南-哈萨克斯坦（2022版）》，哈萨克斯坦铜矿已探明储量为3450万吨，占世界储量的4%，排名第7位。哈萨克斯坦造山带和矿床类型决定了该国铜矿资源丰富，哈萨克斯坦本国企业和外资也在不断增加投资进行勘探，预示着未来哈萨克斯坦铜矿探明储量依然存在上升空间。哈萨克斯坦铜矿开采较为完备，已经发现的铜矿中一半以上处于开采阶段。2019-2022年，哈萨克斯坦铜矿产量持续增加，其中2022年铜矿产量达到82.03万吨，创哈 1 晚古生代距今4.10-2.50亿年，其中距今4.10-3.54亿年为泥盆纪，距今3.54-2.95亿年为石炭纪和距今2.95-2.50亿年为二叠纪。 2 早古生代距今5.7-4.09亿年，包括距今约5.42-4.85亿年的寒武纪，距今约4.85-4.43亿年的奥陶纪和距今约4.43-4.09亿年的志留纪。 3 古亚洲洋（Paleoasian Ocean）是指古生代存在于西伯利亚板块与中朝、塔里木板块之间的一个浩瀚的古大洋，最终消减闭合形成中亚造山带。 4 楚-萨雷苏盆地位于哈萨克斯坦东南部，是在前寒武纪结晶基底和下古生界褶皱基底之上形成的一个晚古生代-中新生代复合盆地。 5 西伯利亚板块是劳亚古陆上最大的一个板块，西以乌拉尔造山带与俄罗斯板块相邻；东以楚克奇-堪察加板块缝合带与北美板块的楚克奇板块为界；南缘在斋桑-额尔齐斯-图尔根-额尔古纳构造带一线。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 萨克斯坦铜矿产量历史新高。 图1：哈萨克斯坦铜矿的地域分布：主要分布在东部和中部地区 资料来源：《哈萨克斯坦铜资源禀赋、开发形势及投资潜力分析》，国泰君安期货研究 图2：哈萨克斯坦铜矿储量占全球的4% 图3：2019-2022年哈萨克斯坦铜矿产量持续增长 资料来源：USGS，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2. 哈萨克斯坦矿业政策与国际接轨，保障铜矿行业可持续发展 哈萨克斯坦矿业法的实施及演变过程，显示哈萨克斯坦不断完善法律以适应矿产资源行业的快速发展。根据《哈萨克斯坦资源法演变及新法执行中可能出现的问题》中的论述，哈萨克斯坦矿产资源法的发展与演变可划分为五个阶段。第一阶段，1992-1994年为哈萨克斯坦矿产资源法的颁布与试用探索阶段。1992年5月30日，哈萨克斯坦出台了第一部矿产资源领域法律《矿产资源和矿产原料加工利用法典》，奠定了矿产资源领域的法律基础。但是该法存在大量空白和内容抵触，且立法观念不符合哈萨克斯坦市场经济的发展要求，阻碍了矿产资源行业的快速发展。第二阶段，1995-1999年是哈萨克斯坦矿产法律不断完善，大力吸引外资的阶段。1996年1月，哈萨克斯坦颁布《矿产资源及矿产资源利用法》，提出了保障资源使智利21%澳大利亚11%秘鲁9%俄罗斯7%墨西哥6%美国5%哈萨克斯坦4%刚果(金)4%印尼3%中国3%赞比亚2%其他国家25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%010203040506070809020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022右轴万吨铜矿:产量:哈萨克斯坦同比 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 用者权利等超前性条款，保护了投资方的利益，但不能协调矿产资源利用合同签署后生产经营中出现的问题。同时，哈萨克斯坦还制定了公司法、土地使用法和外汇管理规定等，保障外国投资者利益，以吸引外资。 第三阶段，1999-2010年为矿业政策的收紧阶段。1998年8月，哈萨克斯坦政府出台《矿产资源及矿产资源利用法》的修改法案，授予国家公司特殊地位和特权，对物资、工程和服务的采购作出更严格的规定，强化“本地含量”要求，保护国内制造企业与供应商，以达到收紧资源使用政策，加强国家对资源的管控的目的。第四阶段，2010-2018年是哈萨克斯坦完善法规，严格管控的阶段。2010年哈萨克斯坦颁布新的《矿产资源及矿产资源利用法》，完全取代1998年的矿产资源法。新的矿产资源法增加了诸多不