“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（九）：澳大利亚铜矿恢复增长，但长期供应面临挑战

期货研究 商 品2023年12月25日 研 究澳大利亚铜矿恢复增长，但长期供应面临挑战 ——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（九） 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国 泰报告导读： 君 安澳大利亚是铜矿储量大国，国内矿床分布广泛。澳大利亚大陆形成于两亿年前，是地球上非常古老的大期陆，属于冈瓦纳古陆的一部分，拥有大量易开采的矿床。澳大利亚铜矿储量丰富，在多个州拥有数个世界级货的巨型或者大型铜矿床，且未来找矿潜力巨大。 研 究澳大利亚的采矿行业受到系列法律法规的规范和监管。澳大利亚采矿法规定了矿产资源的三种权限， 所分别是所有权、勘探权和开采权。澳大利亚是联邦制国家，矿产资源归联邦政府和州政府共同所有；初步勘 探许可证、勘探许可证和开采证的获取较为复杂。同时，澳大利亚对采矿公司的环境保护非常严格，对植被、地表水和地下水要求有严格的保护措施，以实现矿业与地方的可持续发展。此外，澳大利亚矿业税收较为复杂，需要根据矿种、矿山所在的位置和矿产品确定。 澳大利亚政府支持铜矿业发展，主要铜矿生产潜力巨大。澳大利亚政府支持矿业发展，扶持关键矿产开发，加强关键矿产产业链布局。澳大利亚的战略愿景是，到2030年增加其关键矿产部门的地缘战略和经济效益，成为全球重要的原材料和加工关键矿物生产商，能够支持多样化、有弹性和可持续的供应链。澳大利亚关键矿产中虽然没有明确指明发展铜矿项目，但由于澳大利亚矿山多为多金属矿，关键矿山项目中含有丰富的铜元素，所以发展关键矿山项目也有利于提高铜矿产量。 澳大利亚主要矿企支持国内铜矿行业的发展，推动铜矿产量的提高。Glencore在澳大利亚铜矿产量呈下行趋势，其中MountIsa铜矿将面临关闭的风险。但是，BHP评估南澳大利亚州铜矿有望实现规模性增长；Newcrest旗下主要铜矿山基建逐步完成将推动铜产量持续增加。 澳大利亚铜矿出口量持续增加，提升全球铜矿供应。统计数据显示，2015-2022年澳大利亚铜矿出口量呈现下行的趋势，但是随着澳大利亚公共卫生事件的结束和部分铜矿基建项目的实施，澳大利亚铜矿产量将逐步上升，也将带动澳大利亚铜矿出口企稳回升。澳大利亚铜矿出口结构发生变化，从主要向中国出口转移至日本、韩国和印度等。但是，铜精矿供应是全球市场，随着2024-2025年澳大利亚铜矿产量的增加，依然能够补充中国对海外铜矿的需求。 澳大利亚铜矿储量丰富，生产潜力巨大，但是依然面临诸多的限制条件，将有可能限制未来的产量。澳大利亚铜矿生产限制条件包括澳大利亚严格的矿业法律和监管措施，有可能会限制矿山勘探和开采效率；澳大利亚矿产资源租赁税税率较高，给矿业企业带来较重负担；澳大利亚矿业投资面临矿工短缺和工资高昂的问题；澳大利亚的采矿业是典型的强周期行业，行业表现严重依赖出口需求。 目录 1.澳大利亚是铜矿储量大国，国内矿床分布广泛3 2.澳大利亚矿业政策和法规极其严格5 3.澳大利亚政府支持铜矿业发展，铜矿产量将恢复增长6 4.澳大利亚铜矿出口增加，将提升全球铜矿供应11 5.澳大利亚矿业限制条件或影响长期铜矿生产12 （正文） 澳大利亚是铜矿储量大国，国内矿床分布广泛，在多个州拥有数个世界级的巨型或者大型铜矿床，且未来找矿潜力巨大。澳大利亚的采矿行业受到系列法律法规的规范和监管，但政府支持国内铜矿行业的发展。澳大利亚铜矿产量和出口量将持续增加，提升全球铜矿供应。但是，澳大利亚依然面临诸多的限制条件，将有可能限制铜矿长期产量。 1.澳大利亚是铜矿储量大国，国内矿床分布广泛 澳大利亚大陆形成于两亿年前，是地球上非常古老的大陆，属于冈瓦纳古陆（Gondwana）1的一部分。澳大利亚（Australia）地质层显示，大约在17亿年前，皮尔巴拉-尤冈(pilbara-yilgarn)与尤冈-高勒(yilgarn-gawler)两个克拉通2发生碰撞，最终聚集成原始的澳大利亚大陆。澳大利亚矿产成矿的原因是，澳大利亚板块与冈瓦纳古陆结合时处于边缘，在海洋微生物与海底火山爆发的共同作用下，形成了诸多矿石岩层带。在澳大利亚板块与冈瓦纳古陆分离过程中，经历上千万年的剧烈地质运动，矿层反复分解、重合、沉淀。最后，在风力的侵蚀下，部分矿山逐渐上升甚至露出地表，造就了如今澳大利亚大量易开采的矿床。 澳大利亚铜矿的勘探始于欧洲人的进入，大型矿床分布较广。截止到当前为止，澳大利亚发现的核心铜矿主要集中在西澳大利亚州（WesternAustralia）、昆士兰州（Queenslandstate）、新南威尔士州（NewSouthWales）和南澳大利亚（SouthAustralia）等。GeoscienceAustralia统计数据显示，南澳大利亚州拥有澳大利亚已探明经济铜储量的最大份额，占比高达69%，其后依次是新南威尔士州（12%）、昆士兰州（9%）、西澳大利亚州（8%）、塔斯马尼亚州（1%）。 图1：澳大利亚铜矿床和铜矿分布:大型铜矿床分布较为广泛，多个州和领地存在铜矿 图2：澳大利亚不同地区铜矿储量占比：南澳大利亚洲铜矿储量占比最高，其次是新南威尔士州 西澳大利亚州,8% 塔斯马尼亚州, 1%其他,1% 昆士兰州,9% 新南威尔士州, 12% 南澳大利亚州, 69% 资料来源：GeoscienceAustralia，国泰君安期货研究资料来源：GeoscienceAustralia，国泰君安期货研究 澳大利亚在多个州拥有数个世界级的巨型或者大型铜矿床。南澳大利亚州铜矿项目主要有奥林匹克坝 1冈瓦纳古陆（冈瓦纳大陆），是一个推测存在于南半球的古大陆，也称南方大陆，它因印度中部的冈瓦纳地方而得名。印度、澳洲大陆（包括澳大利亚、新几内亚、塔斯马尼亚、新西兰与新喀里多尼亚）原来皆是冈瓦那大陆的一部分，后来海底扩张使这些陆地分隔，但由于分隔边界逐渐失去活动性，因此这些陆地可视为单一板块。 2克拉通是指古老稳定的大陆块体，大陆地壳中长期不受造山运动影响，只受造陆运动发生过变形的相对稳定部分。 铜铀矿床（OlympicDam）、显山铜金银铀稀土矿（ProminentHill）、卡拉帕蒂纳铜金矿（Carrapateena）、Kalkaroo铜金项目（KalkarooProject）、罗孚1号项目（Rover1Project）等，其中奥林匹克坝铜铀矿项目露天部分含铜5591.2万吨，品位0.58%，地下部分含铜2592.6万吨，品位1.49%，是世界级巨型铜矿。西澳大利亚州铜矿项目主要有尼夫提（Nifty）、O’Callaghans、WestMugsgrave等项目，其中尼夫提铜矿储量95.3万吨，品位高达4.90%。昆士兰州的芒特艾萨铜铅锌银矿山（MountIsa）是全球第二大锌矿，但铜储量达到190.4万吨，品位高达2.80%。新南威尔士州的卡迪亚山铜金矿山（CadiaHill）铜储量360万吨，探明和推算的铜储量可以达到720万吨。 表1：澳大利亚部分铜矿基本信息 地域分布 矿山名称 储量 品位 产能 控股公司 西澳大利亚州 尼夫提（Nifty） 95.30 4.90% 2.5 超级金属公司（MetalsX）,100% 西澳大利亚州 O’Callaghans 22.40 0.29% 0 - 南澳大利亚州 奥林匹克坝铜铀矿床（OlympicDam） 8183.80 0.87% 21.2 必和必拓集团（BHP），100% 南澳大利亚州 显山铜金银铀稀土矿（ProminentHill） 152.30 0.94% 3.76 必和必拓集团（BHP），100% 南澳大利亚州 卡拉帕蒂纳铜金矿（Carrapateena） 504.00 0.56% 2.38 必和必拓集团（BHP），100% 南澳大利亚州 Kalkaroo铜金项目（KalkarooProject） 109.70 0.45% 0 澳兹矿业公司（OZMinerals） 南澳大利亚州 罗孚1号项目（Rover1Project） 8.32 1.49% 0 卡斯蒂利亚（Castile），100% 昆士兰州 芒特艾萨铜铅锌银矿山（MountIsa） 190.40 2.80% 26 嘉能可（Glencore），100% 新南威尔士州 卡迪亚山铜金矿山（CadiaHill） 360.00 0.26% 8.54 新峰矿业有限公司（NewcrestMining），100% 北领地 TheMolyhildeposit 219.00 0.05% 0 ThorMiningPlc，100% 资料来源：BHP季度报告，Glencore季度报告，NewcrestMining年报，网络，国泰君安期货研究 澳大利亚铜矿储量丰富，且未来找矿潜力巨大，但是铜矿产量呈现下行的趋势。美国地质调查局（USGS）的数据显示，2022年墨西哥铜矿储量为9700万吨，占全球铜矿资源总储量的10.90%，是全球第二大铜矿资源国。同时，澳大利亚铜矿类型多样，包括铁氧化物角杂岩型(IOCG)、沉积物层状（SHSC）和伊萨山型 （Isa）、斑岩型、夕卡岩型、高硫化浅成热液型，预示着澳大利亚可以在多种类型的矿床上寻找潜在的铜矿储量。但是澳大利亚铜矿产量稳中有落，占全球产量比重持续下滑。统计数据显示，2000-2022年铜矿平均产量为88.26万吨，其中2015-2022年铜矿产量小幅连续下滑，2022年铜矿产量83.06万吨。同时，澳大利亚铜矿产量占全球的比例从2000年的6.23%下降至2022年的3.77%。 图3：澳大利亚SHSC型和ISA型铜矿分布图4：2022年澳大利亚铜矿产量为83.06万吨 万吨澳大利亚铜矿产量澳大利亚铜矿产量/全球产量 120 7.0% 100 80 6.5% 6.0% 5.5% 605.0% 4.5% 40 4.0% 20 3.5% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 03.0% 资料来源：USGS，国泰君安期货研究资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 2.澳大利亚矿业政策和法规极其严格 澳大利亚的采矿行业受到系列法律法规的规范和监管。澳大利亚矿产资源相关的法律主要分为高等级和低等级两级，高等级为联邦政府制定的法律，低等级为各州及领地政府制定的法律。联邦政府制定的法律主要有《澳大利亚矿产资源法》（以下简称“采矿法”）和《矿址批准法》、《原住民土地权法》、《环境保护法》，其中前两部法律最为重要。这两部法律确保了矿业公司在采矿过程中遵守环境保护、资源保护和社会责任等方面的要求。澳大利亚各州政府制定了的法律法规能够进一步细化管理和监管采矿行业。如南澳大利亚州矿业相关法律主要包括《矿业法1993》、《矿山与工作监督法1992》、《水资源法1990》、《土著人遗产法1988》、《职业健康安全与福利法1986》、《炸药法1936》、《噪音控制法1976》《净化空气法1984》等。 澳大利亚采矿法规定了矿产资源的三种权限，分别是所有权、勘探权和开采权。澳大利亚是联邦制国家，矿产资源归联邦政府和州政府共同所有。澳大利亚实行矿产资源所有权同地表所有权相分离的政策，对土地的所有权并不代表对地下资源的拥有。联邦政府和州政府实行分权管理，联邦政府主要负责整体环境保护、对外国企业投资审查等方面的政策制定、立法和管理；州政府主要负责辖区内具体的土地权、环境保护、勘探活动、采矿活动、矿山安全运营、资源税款等的立法和管理。 澳大利亚勘探证包括初步勘探许可证和勘探许可证。在澳大利亚申请勘探许可证，必须提交工作计划并详细说明勘探工作方案和资金预算；工作计划必须经过主管审查许可的部长同意，且需要在政府公报或当地报纸上发布信息。申请勘探许可需要进行环境影响评价，且在勘探许可证签发后批准土地使用期限时，依然要对环境保护和土