聚酯产业链行情回顾
2025年三季度，聚酯产业链受市场情绪、成本和装置变动影响，价格震荡下行。7月，聚酯处于高温淡季，供需面相对偏弱，但“反内卷”市场情绪带动下价格快速上涨；8月中下旬，中美关税延期暂停90天，终端需求环比改善及市场交易中韩石化去产能，价格再度走强；9月，原油偏弱震荡，终端需求旺季不旺，及部分聚酯原料供需面存转弱预期，价格重心持续震荡下行。
原油：三季度在供需面和地缘政治博弈下，价格重心震荡下移。7月增产叠加美国威胁对俄油实施二级制裁，油价上涨；8月OPEC+决定9月继续增产，美俄首脑会晤且未对俄油实施二级制裁，油价回落；9月OPEC+延续增产、美联储降息、地缘冲突反复等多空因素交织，油价区间窄幅震荡。汽柴油裂解价差走弱，美国炼厂开工高位运行。
PX：三季度延续去库，但在成本拖累和供需预期转弱的压力下，价格震荡下跌。7月供需延续偏紧，价格重心上移；8月成本回落、供需边际转弱及终端需求淡季，价格重心震荡下行；9月成本走弱、石化行业去产能溢价回吐和供需预期转弱，价格持续震荡下跌，并创三季度新低。展望四季度，PX装置开工维持在85%-90%的高位运行，但下游PTA新装置投产延期，刚需将环比走弱，供需趋弱，PX-Nap价差将维持在200-250美元/吨区间偏弱震荡。
石脑油：三季度供需偏紧，价格和裂解价差偏强。7月东北亚石脑油供应充足，价格偏弱震荡，裂解价差在70美元/吨附近；8月供需面逐步改善支撑石脑油裂解价差由70美元/吨附近回升至90美元/吨附近；9月石脑油供应收紧，裂解需求较好，供需面偏紧支撑价格偏强运行，裂解价差维持在90美元/吨以上运行。展望四季度，裂解需求将逐步回落，但国内乙烯等有新装置投产预期，整体需求预计增量，石脑油供应预计恢复缓慢，供需面将延续偏紧，支撑其价格相对偏强，裂解价差预计维持在90美元/吨附近震荡。
PTA：三季度开工先降后升维持在相对低位运行，需求逐步回升，但供需面仍偏弱，导致加工费下行至100-200元/吨的低位震荡，绝对价格跟随成本震荡走弱。展望四季度，部分装置计划检修，恒力石化720万吨装置存检修预期，同时新装置投产推迟，将导致PTA开工维持在7成附近的低位运行，产量或环比缩减。供需面趋于改善，预计加工费震荡回升，但绝对价格在成本引导下或震荡下行。操作上，建议逢高做空为主，上方关注4950-5000元/吨压力，下方关注4200-4250元/吨支撑。
乙二醇：三季度主港库存延续低位，但在供应增量的预期下价格震荡走弱。7月中东装置重启不顺，成本走强及“反内卷”情绪发酵，价格走强；8月开工回升，华东主港库存维持低位震荡，绝对价格在成本和宏观情绪带动下先抑后扬；9月国内开工维持高位，需求表现一般，而新装置裕龙石化90万吨装置开始试车，市场交易供应增量逻辑，导致价格持续走弱。展望四季度，乙二醇开工将震荡回落，但预计维持在七成以上运行，产能将增加110万吨，进口预计环比稳中有降，而聚酯需求大体持稳，预计华东主港窄幅累库，绝对库存维持低位震荡。操作上，以逢反弹做空为主，支撑位4000-4050元/吨，压力位4550-4600元/吨。
涤纶短纤：三季度装置变动有限，开工维持高位，下游由淡季转入旺季，需求边际好转，但供需面偏宽松，对价格驱动有限，在成本带动下价格震荡下行。展望四季度，下游由旺季逐步转入淡季，需求转弱将拖累短纤开工震荡回落，加工费预计先扬后抑，大体维持在盈亏平衡附近震荡。操作上，跟随成本以逢高做空为主，支撑位5950-6000元/吨；压力位6600-6650元/吨。
瓶片：三季度行业维持减产，价格跟随成本走弱。开工维持在8成附近运行，需求表现较好，加工费由250元/吨回升至450元/吨，绝对价格在成本带动下震荡下行。展望四季度，后续仍有新装置投产预期，但需求将季节性走弱，因此加工费或再度承压下行至300元/吨附近，行业开工没有提升动力，将维持在八成附近。操作上，建议逢高做空为主，支撑位5400-5450元/吨，压力位6200-6250元/吨。
