鸡蛋期货与期权2025年11月度报告：鸡蛋：四季度鸡蛋供需边际压力环比有望逐月减轻

10月份鸡蛋期现货价格回顾

• 10月份鸡蛋指数创历史新低后止跌反弹，持仓量环比大幅回落。
• 2024年现货表现超出预期，期价多体现为对现货的修复贴水，月间呈现近强远弱。
• 2025年8月底鸡蛋指数总持仓约110万手，创历史记录，9-10月反弹后空头获利平仓带动持仓下降。
• 2025年10月蛋价季节性跌幅高于往年同期，三季度河北地区蛋价创近15年新低。
• 2025年中秋节旺季合约价格创历史新低，远月合约绝对价格不高但对近月升水较大，基差处于历史中位偏低水平。
• 7月交割量创近几年新高，10月交割量环比大幅反弹。

养殖成本分析

• 蛋鸡现金养殖成本主要体现为饲料，占总成本的70%以上。
• 2025年三季度豆粕及玉米同步回落，当前行业现金成本约2.7-2.8元/斤，完全成本约3.2元/斤。
• 近月合约期价回到完全养殖成本下方，盘面蛋料比价处于历史偏低位置。

供需情况

• 2025年9月底全国在产蛋鸡存栏量13.68亿羽，环比增0.22%，同比高6.05%，存栏量创年内新高。
• 6月份蛋价回落后养殖户淘鸡增加，但中秋节旺季支撑下主动淘汰老鸡为主。
• 2024年上半年祖代蛋鸡引种量超17万只，预计2025年4-5月新祖代鸡商品代鸡苗陆续开产。
• 10月份产蛋率季节性回升，种蛋入孵率环比持续回落，鸡苗价格高位震荡回落，补栏积极性下降。
• 10月份养殖户主动淘汰老鸡增加，鸡龄继续回落，淘汰母鸡价格跌幅大于鸡蛋价格跌幅。
• 9月底养殖户持续扭亏为盈，10月份再度回到亏损，当月亏损幅度高于2020年。

鸡蛋期价波动规律

• 当前蛋价跌破养殖成本并考验低价区现金成本，亏损累计接近7个月，10月份养殖户淘鸡积极性。
• 养殖成本跟随饲料价格偏弱震荡，关注11月新季玉米上市后是否带动饲料价格继续走低。
• 期货12、01合约定价高于养殖成本且对现货升水，但绝对价格及盘面蛋料比价处于历史同期偏低位置。

11月份行情展望与交易建议

• 四季度新增开产蛋鸡环比逐月下降，换羽老鸡集中淘汰有望带动供需阶段性改善。
• 建议逢回调做多2512及2601合约为主，或买入月间正套，或在远月不断卖出深度虚职看涨期权。

风险点

• 商品系统性风险、饲料原料价格、生鲜品板块共振，鸡蛋冷库库存压力、中美关系。