2025年三季度生猪期现货价格行情回顾与四季度展望
三季度行情回顾
- 价格表现：生猪期现价格在三季度末创年内新低，肥猪及仔猪价格逐步跌破养殖成本。三季度农产品整体高开低走，饲料养殖产业链领跌，生猪现货价格创近几年同期新低，白条均价低于2023年同期。
- 政策影响：“反内卷”政策带动期价冲高后大幅回落，近端出栏量环比显著增加，但行政干预导致供给压力前置，可能对四季度猪价存在潜在利好。
- 供需情况：屠宰量显著反弹并高于2023年同期水平，猪肉及杂碎进口量高位回落，冻品库存低位小幅反弹，入库率环比增加。当前月度平均盈利水平处于历史中值，7月份外购仔猪回到盈亏平衡点附近，8-9月份育肥亏损幅度扩大。
生猪产能及出栏情况
- 集团企业：资本支出同比显著下降，后备母猪价格波动平稳，市场投机热度下降。
- 生产效率：单头母猪生产效率提高，头部企业差距逐渐缩小。
- 出栏情况：出栏保持增涨但增幅可能不大。
上市猪企情况
- 出栏量：头部集团公司出栏量环比小幅下降，同比增幅明显。
- 盈利情况：2025年上半年头部公司盈利水平整体扩大，三季度部分转为亏损。
- 仔猪销量：上市公司仔猪销量环比出现下降。
四季度展望
- 价格预测：当前生猪体重高位震荡回落，猪粮比跌破6:1，仔猪价格回落至210元/头附近。养殖利润迅速恶化将带动产业逐步进入去产能阶段。饲料板块偏弱震荡，生猪养殖成本下移，猪价预计维持磨底。生猪指数逐步回到养殖成本附近，近端现货压力偏大，月间维持近弱远强格局。
- 产能去化：当前行业处于降体重的第一阶段，至开启去能繁存栏的第二阶段仍然任重道远。行政干预对能繁母猪去化的效果相对较弱，主要通过自繁自养利润的周期性调节。
- 交易策略：期价方面，2601合约参考支撑位12000-12300，参考压力位13500-14000区间。四季度若供给压力出现前置可考虑养殖成本下逢低买入2601合约为主或月间正套，中期13000点以下逢低买入附近2607合约，期权持有备兑看涨策略组合，即持有期货多头+卖出深度虚值看涨期权。
- 风险点：中美关系、商品系统性涨跌，消费不及预期，饲料原料价格，反内卷政策。
核心观点
- 宏观环境：市场关注焦点回归宏观，国内需求弹性恢复，“反内卷”仍是宏观主题。
- 产业周期：生猪产业周期开始下行，7kg断奶仔猪价格对产能水平侧面印证。
- 出栏压力：体重过高情况下，10-11月份出栏压力可能仍然不低。
- 周期性压力：农产品板块存在周期性压力。
- 交易建议：逢低买入2601，中期产能去化确认后逢低买入2607合约，期权逢波动率高位卖出宽跨市价差组合。
