债券市场表现回顾
上周公募销售新规忧虑持续发酵，但利率突破关键点位后配置盘入场，叠加央行投放14天逆回购，资金面由紧转松，债市收益率由上转下。全周来看，10年国债活跃券收益率较前周持平，30年国债收益率上行3BP至2.20%。利率/信用市场方面，各期限收益率变化整体不大，国开债各期限表现略有分化，信用债方面与利率债类似。
债市一级发行情况
地方债本周发行934亿元，净发行-30亿元；国债发行3491亿元，净发行2890亿元；政金债发行1205亿元，净发行805亿元。
资金市场情况
跨季周启动，资金利率“一波三折”。隔夜资金价格有所回落，R001、DR001周均值均较前一周下行5bp；7天资金利率显著抬升，R007、DR007分别环比上行10、2bp。央行于26日加大呵护力度，投放6000亿14天逆回购，资金价格快速回落。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
货币政策和经济基本面
美元指数持续低于100，全球“去美元化”趋势持续，离岸人民币持续升值。本周央行净投放9406亿元，其中7天逆回购投放15674亿元，到期18268亿元，14天逆回购投放9000亿元，MLF投放6000亿元，到期3000亿元。
基本面展望
经济在四季度或将进一步放缓，一是经济数据进入高基数，二是贸易摩擦仍有不确定性。积极因素在于政策性金融工具和产业基金等正在落地，小幅改善融资需求，餐饮消费预计略有改善，价格在“反内卷”、基数效应下同比也有支撑。美联储已开启降息周期，国内弱需求叠加全球普遍回归降息通道，四季度下旬双降预期或升温。
货币政策展望
经济有效需求不足，宽货币政策仍将持续。汇率方面，人民币贬值压力在短期内仍相对可控，外部冲击短期内将不再掣肘货币宽松力度。下半年货币政策仍然要继续配合财政发债，流动性易松难紧，当前可能更多的是机构预期引发流动性的阶段性紧张。
债券市场展望
四季度市场交易热情预计会略有恢复，依托基本面并博弈销售新规落地、央行重启购债等。但交易空间整体不大，纠结心态还是会比较重。建议交易盘对长端超长端浅尝辄止，继续保持5-7年及以下利率债、中短端信用债持仓，等待超调机会。十月份可能比较复杂，逢机构行为冲击或十五五规划之后可以考虑布局反击机会。
