债券市场表现回顾
- 本周债市继续回调，节前降准降息预期落空，资金面继续收紧，带动中短端债券收益率普遍上行超5bps。
- 长债在配置力量支撑下较为抗跌，10年期国债周内累计回升0.4bps，30年期国债活跃券收益率基本持平上周水平。
- 利率债方面，资金面连续2周收紧，短端利率债明显承压，但长久期利率呈现“调不动”状态。
- 信用债方面，隐含AA+城投债曲线中，1年期、3年期、5年期收益率分别上行4bp、1bp、2bp至1.77%、1.85%、1.98%，信用利差由前段时间的被动走扩转为近期的被动收窄。
债市一级发行情况
- 本周地方债发行1052亿元，净发行890亿元，其中新增一般债223亿元、新增专项债338亿元（含特殊专项债150亿元）、普通再融资债0亿元、特殊再融资债490亿元。
- 国债本周发行2572亿元，净发行1219亿元。
- 政金债本周发行1556亿元，净发行-50亿元。
资金市场情况
- 本周资金面先松后紧，降准/降息预期落空，资金面继续收紧，支持跨年的R007从周一的2.33%持续上行至3.16%，R014从2.68%上行至4.13%。
- 隔夜利率有所回落，R001从周一的2.27%回落至周五的1.85%，资金分层仍然维持高位，R007和DR007利差为24-105bp。
- 税期资金面明显收紧，同业存单到期收益率环比回升超2个百分点至1.68%，一级市场方面，业存单加权发行利率1.69%，较前一周上行8bp。
- 本周银行间质押式回购成交额环比回落，银行间杠杆率连续下滑，平均成交量由前一周的5.7万亿元下降至4.55万亿元。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
- 经济基本面：2024年经济成功实现5%的增长目标，一揽子稳增长政策在地产销售、耐用品消费、城市基建等领域已看到积极效果，但有效需求不足、社会预期偏弱等制约性因素依然存在。
- 货币政策：近期央行密集释放稳汇率信号，并重提“三个坚持”原则，鉴于当前央行对于稳定人民币汇率具有充足的工具储备，人民币汇率短期承压也难以成为2025年降息的掣肘。
- 外汇市场：外汇市场指导委员会会议强调强化行业自律管理，对扰乱市场秩序、恶意误导公众等违反自律规范的行为及时采取措施。
- 股票回购增持再贷款：中国人民银行、中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，鼓励银行发放信用贷款，便利银行和企业开展贷款业务。
中国债券市场周度总结与展望
- 基本面展望：经济有效需求仍不足，基本面的继续变化有待于观察，信贷、消费和地产的高频数据的改善程度将是主要跟踪目标。
- 货币政策展望：经济复苏仍存在不确定性，本轮货币宽松仍将有一定的持续性，稳增长政策逐步落地后预计会伴有信贷投放加码行为。
- 债券市场展望：短期利空因素可能会导致债市出现调整，继续坚持“逢调必买”思维，弱预期和弱现实组合维持的背景下，长端利率较难出现上行风险，当前长端基本反映了50+bp的降息预期，进一步下行可能需要新的利多因素才能启动。
