商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：中期仍偏弱，节前注意仓位管理2PTA：中期仍偏弱，节前注意仓位管理2MEG：1-5月差反套，节前注意仓位管理2橡胶：震荡运行5合成橡胶：弱势运行7沥青：开工厂库双回落9LLDPE：中期震荡行情11PP：中期或是震荡市12烧碱：弱现实压制，但成本支撑强13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：短期震荡运行18尿素：短期震荡，趋势偏弱20苯乙烯：国庆节前空单止盈22纯碱：现货市场变化不大23LPG：短期支撑不弱，关注成本变化24丙烯：短期偏弱运行24PVC：低位震荡27燃料油：夜盘冲高回跌，价格重心维持高位28低硫燃料油：短线转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹28集运指数（欧线）：关注宣涨与地缘事件发酵29短纤：短期震荡，趋势有压力，轻仓过节34瓶片：短期震荡，趋势有压力，轻仓过节34胶版印刷纸：低位震荡35纯苯：国庆节前空单止盈37 20250930 对二甲苯：中期仍偏弱，节前注意仓位管理PTA：中期仍偏弱，节前注意仓位管理MEG：1-5月差反套，节前注意仓位管理 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格僵持，10月MOPJ目前估价在602美元/吨CFR。今天PX价格小幅反弹，一单11月亚洲现货在816成交，两单12月亚洲现货均在816成交。尾盘实货11月在816/820商谈，12月在815/820商谈，11/12换月在-2有买盘。今日PX估价在817美元/吨，叫较上周五上涨3美元。 PX实体市场在上午和下午的交易时段几乎没有活动。 一位中国交易员表示，随着中国假期从10月1日开始，买卖活动正在疲软，符合预期。 该交易员表示，一些投资者在假期前平仓时正在将资金撤出市场。 该交易员解释说，这使得PX期货价格在上周下跌后上涨。 “今天的价格涨幅相当大，”一位中国经纪人说。 中国PTA库存继续上升，损害了生产商的利润率和信心。 第二家中国经纪商表示，在截至9月26日的一周内，中国PTA库存从前一周的209万吨上升至约213万吨。 第二位经纪人补充说，库存增加反映了对PTA的需求持续低迷，这削弱了利润率。 第二位经纪人表示，随着即将到来的假期期间产量将放缓，库存肯定会进一步增加。 PTA：现货价格维持在4590元/吨，主流基差在01-55，月均价格4603.10元/吨（月均基差01-68.95），月结价格4590元/吨（月结基差01-64.50）。 MEG：华东主港地区MEG港口库存约40.9万吨附近，环比上期下降5.8万吨。其中宁波3万吨，较上期增加0.5万吨，9月22日至9月29日宁波主要库区日均发货约2000吨附近；上海、常熟及南通3万吨，较上期增加0.5万吨；张家港15.7万吨附近，较上期下降4.9万吨，某主流库日均发货约6700吨附近；太仓8万吨，较上期下降1.5万吨，两主流库日均发货约在5500吨左右；江阴及常州9.7万吨，较上期下降1.1万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.5万吨附近，较上期增加0.7万吨。 9月22日-9月28日张家港某主流库区MEG日均发货在6700吨左右；太仓两主流库区MEG日均发货在5450吨左右。 据CCF跟踪统计，今日MEG本周及下周现货偏高价成交在4312元/吨附近，偏低价成交在4278元/吨附近，综合考虑现货日均价4295元/吨；10月下期货偏高价成交在4312元/吨附近，偏低价成交在4282元/吨附近，综合考虑10月下期货日均价4297元/吨；另评估宁波市场现货均价4315元/吨，华南市场非煤制现货均价4340元/吨（不含合成气制）。（2025.9.26-2025.9.29MEG月结参考价：4294.5元/吨；2025.9.1-2025.9.29MEG月均价：4392.71元/吨） 聚酯：今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销52%，部分工厂产销：30%、50%、20%、50%、60%、90%、50%、30%、20%，50%。 江浙涤丝今日产销高低分化，个别地区尚可，至下午3点附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在60%、25%、30%、40%、20%、80%、25%、110%、210%、230%、10%、40%、30%、50%、35%、120%、0%、80%、0%、30%、40%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：单边趋势或仍偏弱，1-5反套。PXN止盈。市场再次关注头部PTA工厂开会讨论联合减产的情况，但预计执行力度有限，周内单边价格冲高回落。需求方面的压力仍然较大，国庆节期间上下游累库压力较大。弱需求背景下，上行驱动不足。供需层面，国内PX开工率86.7%（+0.4%）。天津石化39万吨重启，福佳大化70万吨装置停车。海外韩华113万吨重启，马来西亚芳烃55万吨推迟重启，亚洲PX开工率78%（-0.2%）。PTA负荷在76.8%（-）。福海创450万吨重启，英力士125万吨，中泰120万吨停车，英力士110万吨、恒力惠州500万吨受台风影响短暂降负。估值方面，PTA加工费修复至217元/吨，PXN则跌至206美金/吨。海外重整利润低迷，韩国装置存在未来降负可能性；另外海外MX调油需求尚可，关注其对PX估值的支撑。建议压缩PXN头寸止盈离场。 PTA：单边趋势或仍偏弱，1-5反套。01/05合约PTA加工费反弹空。当前PTA现货回升至217元/吨（+43），11合约加工费266元/吨（+26），01合约加工费301元/吨（+20），略有回升。市场再次关注头部 PTA工厂开会讨论联合减产的情况，但预计执行力度有限，周内单边价格冲高回落。PTA负荷在76.8%（-）。福海创450万吨重启，英力士125万吨，中泰120万吨停车，英力士110万吨、恒力惠州500万吨受台风影响短暂降负。尽管有计划外减产的情况发生，但主要集中在华南和西部地区，华东地区供应过剩的现象仍然难以改变，导致基差难以明显走强。聚酯方面，本周开工率90.3%（-1.3%），受台风影响华南华润瓶片工厂110万吨临时停车，瓶片产销明显好转，长丝工厂促销带动库存去化7-10天，短纤库存持续下滑。当前聚酯开工尚可维持，但中长期来看，节后聚酯工厂库存压力预计再次上升，不排除未来需求不及预期导致工厂降负荷的情况发生。 MEG：单边趋势或仍偏弱，1-5反套。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.08%（环比上期下降1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上期下降5.02%）。工厂陆续公布10-11月份检修计划，供应压力边际有所好转，宁波富德50、福建炼化40计划10月检修、通辽金煤30计划10月检修、盛虹炼化90万吨计划10月底检修、中化泉州50计划12月检修。马油75万吨装置再次检修，美国南亚83万吨装置计划10月检修，壳牌12.5+25万吨计划9月下检修，加拿大壳牌50万吨9月检修。聚酯方面，本周开工率90.3%（-1.3%），受台风影响华南华润瓶片工厂110万吨临时停车，瓶片产销明显好转，长丝工厂促销带动库存去化7-10天，短纤库存持续下滑。当前聚酯开工尚可维持，但中长期来看，节后聚酯工厂库存压力预计再次上升，不排除未来需求不及预期导致工厂降负荷的情况发生。乙二醇供需平衡表近端仍偏强基差预计偏强运行。 2025年09月30日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年9月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.65万吨，环比上期减少0.47 万吨，降幅1.01%。保税区库存6.94万吨，环比持平；一般贸易库存38.71万吨，降幅1.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.15个百分点，出库率减少1.50个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.98个百分点，出库率增加3.11个百分点。 节前备货基本结束，下游逐步进入过节气氛，市场交投氛围清淡，胶价稳中偏弱运行。全乳胶14550元/吨，-100/-0.68%；20号泰标1850美元/吨，-10/-0.54%，折合人民币13151元/吨；20号泰混14800元/吨，-50/-0.34%。（隆众资讯） 2025年09月30日 合成橡胶：弱势运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.9月24日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在27750吨左右，较上周期增加4650吨。周期内有远洋船货到港，下游消化速度正常，库存较上周有所增加，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 2.截至2025年9月24日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.23万吨，较上周期减少0.14万吨，环比-4.21%。本周期原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好带动，市场价格 承压且套利低价仍存，部分业者对两油资源出厂价格下调持观望态度，样本生产企业库存略提升，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 3.短期震荡承压，驱动中性向下，但估值角度预计下跌速度放缓。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力有所增加，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。此外，从整体贸易结构来看，阶段性产生期现负反馈，伴随本周期货价格下跌，整体基差有所走强，参与标套与非标套的基差货源流通性明显增加，对现货市场阶段性供应端带来期现货源增量，该点从顺丁橡胶贸易商库存数据同样可以观察到。估值来看，由于丁二烯下跌速度较为缓慢，顺丁橡胶静态估值目前在10900元/吨附近，周四及周五盘面在大幅下跌后估值临近静态估值下沿预计下跌幅度放缓，后续观察丁二烯进一步走势。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月30日 沥青：开工厂库双回落 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250923-20250929），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为66.9万吨，环比下降3万吨，降幅4.3%；同比增加20.3万吨，增幅43.6%。1-9月累计产量为2420.5万吨，同比增加291.4万吨，增幅13.7%。 2.截止到2025年9月29日，国内54家沥青样本厂库库存共计69.6万吨，较9月25日下降1.1%。本周期国内各地区厂库涨跌互现，其中华东地区厂库去库较为明显，主要由于区内主力炼厂间歇停产，加之船发尚可，带动库存去库。 3.截止到2025年9月29日，国内沥青104家社会