商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱2PTA：短期有反弹，中期仍偏弱2MEG：1-5月差反套2橡胶：震荡偏弱5合成橡胶：短期震荡运行7沥青：出货放缓，现货承压9LLDPE：中期震荡行情11PP：低位追空需谨慎，中期或是震荡市12烧碱：弱现实压制，但预期不悲观13纸浆：宽幅震荡15玻璃：原片价格平稳17甲醇：短期震荡运行18尿素：节前步入震荡格局20苯乙烯：中期偏空22纯碱：现货市场变化不大23LPG：短期震荡运行24丙烯：短期高位偏弱24PVC：宽幅震荡27燃料油：高位震荡，短线进入调整28低硫燃料油：大幅上行，外盘现货高低硫价差强势反弹28集运指数（欧线）：短线偏强29短纤：短期反弹，节前减仓32瓶片：短期反弹，节前减仓32胶版印刷纸：低位震荡33纯苯：四季度偏弱35 20250926 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱PTA：短期有反弹，中期仍偏弱MEG：1-5月差反套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格小幅回调，10月MOPJ目前估价在602美元/吨CFR。9月25日PX价格上涨，两单11月亚洲现货在817成交，一单12月亚洲现货在817成交。尾盘实货11月在816/837商谈，12月在815/818商谈。9月25日PX估价在817美元/吨，较9月24日上涨5美元。 9月25日，在油价坚挺后，亚洲对二甲苯价格环比扩大涨幅。 9月25日，Platts对亚洲对二甲苯CFR Unv1/China和FOB韩国标记分别为817美元/吨和796美元/吨，均环比上涨5美元/吨。 油价逐日进一步上涨，因为对俄罗斯能源流加强制裁的担忧掩盖了美国股市跌幅低于预期的幅度。 美国能源部长克里斯·赖特（Chris Wright）9月24日表示，美国希望与印度合作，帮助其将石油采购从俄罗斯转移出去，无论供应来自美国还是其他产油国。 “原油如此强势，因此没有其他任何东西会影响PX，”一位中国交易员说。 然而，市场消息人士表示，这种乐观情绪不太可能持续太久。 亚洲一家PX生产商表示，对下游需求疲软的担忧将在未来几个月继续损害市场情绪。 “预计PX [价格]在不久的将来将疲软，”该制片人说。 一些中国交易员表示，由于利润率未能改善，未来几周可能会限制PTA的产量。 一位日本交易员表示，由于下游需求看起来很麻烦，对上游PX的影响肯定会显现出来。 “我认为亚洲的近期PX期货价格并不好，”这位日本交易员补充道。 PTA：中国大陆装置变动：福海创450万吨重启，英力士125万吨，中泰120万吨停车，英力士110万吨、恒力惠州500万吨降负，至周四PTA负荷在76.8%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在82.7%附近。 MEG：截至9月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.08%（环比上期下降1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上期下降5.02%）。 2025年6月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2917.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 聚酯：本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 本周附近一套聚酯装置重启，另外受台风影响华南一工厂临时停车，导致聚酯负荷暂时回落，后续将陆续开启恢复。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.3%附近。 华南一年产110万吨聚酯瓶片大厂因台风短停装置据悉在逐步重启中，预计周末附近出产品。 江浙涤丝9月25日产销部分放量，至下午3点半附近平均产销估算在180-190%。江浙几家工厂产销分别在160%、0%、250%、500%、100%、0%、210%、50%、280%、100%、280%、50%、75%、310%、90%、25%、70%、130%、0%、100%、200%、500%。【关注尾盘】 9月25日直纺涤短销售好转，截止下午3:00附近，平均产销78%，部分工厂产销：150%、80%、70%、100%、30%、60%、200%、50%、100%，100%。 9月24日江浙涤丝尾盘产销局部放量，日内平均产销估算在150%偏上。江浙几家工厂产销分别在180%、100%、99%、150%、400%、270%、50%、85%、80%、600%、300%、100%、70%、100%、10%、50%、1600%、50%、700%、50%、10%、300%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期反弹，PTA工厂开会相应反内卷，讨论减产，但预计持续性有限。华南装置因台风天气短暂停车降负荷（英力士、恒力惠州），PX继续转弱，向下让利。中期趋势仍偏弱，单边空单持有，月差维持反套。 PTA：地缘冲突再起，短期跟随油价反弹，中期趋势仍偏弱，1-5反套。聚酯工厂促销，长丝产销放量。PTA转为去库格局，部分PTA工厂计划减产（恒力大连、新凤鸣），华南装置因台风天气短暂停车降负荷（英力士、恒力惠州）。但总体而言纺服内需及出口均较为疲软，饮料行业逐步进入淡季，聚酯开工上升空间有限。 MEG：跟随原料反弹，福建福炼40万吨、盛虹等计划检修。此前乙二醇大幅下跌，市场交易的是未来供应压力。9月裕龙石化90投产，11月宁夏鲲鹏20预计投料试车，巴斯夫湛江计划12月投产，卫星石化及镇海炼化四季度重启，供应压力仍较大。单边逢高空，月差反套持有。 2025年09月26日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期产区台风扰动不及预期，叠加节前国内外买盘情绪一般，原料价格稳中趋弱运行，对橡胶成本 支撑弱化。前期下游假期备货积极，采购基本结束，周内备货力度不强，天胶现货库存去库幅度不及预期。整体来看，天然橡胶市场前期利好出尽，宏观市场无明显强驱动下周期内胶价呈现继续下跌。 本周进口胶市场报盘下跌，贸易商轮换及补货，轮胎厂刚需补货，美金标胶买涨，人混近月月间差走缩。期货盘面延续偏弱震荡格局，国产天然橡胶现货报盘跟跌。持货商报盘积极性一般，下游备货进入尾声，询盘热情不高，择低适量补货，交投偏淡。 周期内轮胎样本企业产能利用率微幅调整为主。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.64%，环比-0.10个百分点，同比-6.95个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为66.39%，环比+0.03个百分点，同比+6.27个百分点。目前各轮胎企业多维持前期开工水平，以适当储备节后库存，整体开工小幅调整为主，个别小规模半钢胎样本企业，因订单不足，提前进入“国庆假期”检修状态，对半钢胎样本企业产能利用率稍有拖拽。预计下周期轮胎样本企业产能利用率将明显走低，据了解，“国庆节”假期期间，部分企业计划9月30日或10月1日开始放假5-8天，将对下周期样本企业产能利用率形成较大拖拽。（隆众资讯） 2025年09月26日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.9月24日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在27750吨左右，较上周期增加4650吨。周期内有远洋船货到港，下游消化速度正常，库存较上周有所增加，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 2.截至2025年9月24日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.23万吨，较上周期减少0.14万吨，环比-4.21%。本周期原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好带动，市场价格 承压且套利低价仍存，部分业者对两油资源出厂价格下调持观望态度，样本生产企业库存略提升，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 3.短期整体商品指数较为强势，合成橡胶国庆节前逐步进入震荡格局。短期来看，基本面视角顺丁橡胶生产企业库存连续两周小幅去库，工厂出厂价较为稳定，整体基本面偏中性。丁二烯环节同样有刚需对价格形成支撑。因此在商品指数偏暖且合成橡胶产业链基本面偏中性格局下价格震荡运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月26日 沥青：出货放缓，现货承压 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250919-20250925），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为69.9万吨，环比增加1.2万吨，增幅1.7%；同比增加21.3万吨，增幅43.8%。1-9月累计产量为2353.6万吨，同比增加271.1万吨，增幅13.0%。 2.截止到2025年9月25日，国内54家沥青样本厂库库存共计70.4万吨，较9月22日上升0.9%。本周期国内各地区厂库涨跌互现，其中华南地区厂库累库较为明显，主要由于区内近期受台风天气影响，炼厂出货不畅，下游需求基本停滞，带动库存增加。 3.截止到2025年9月25日，国内沥青104家社会库库存共计154.1万吨，较9月22日减少1.8%。本周期国内各大区社会库多数去库，其中华东地区社会库去库较为明显，主要由于区内近期入库量不大加之临近国庆假期，部分业者有备货需求，叠加社会库价格低位运行，带动库存继续减少。 2025年9月26日 LLDPE：中期震荡行情 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PE市场价格小幅走低。本周原油市场整体偏强运行，成本端支撑有所增强，然PE市场运行还是侧重供需基本面影响。周内中韩石化、塔里木石化以及宁夏宝丰部分装置开车复产，周度检修损失量环比减少，国产量供应小幅增加，同时近期进口货源陆续集中到港，供应面继续施压。需求端，农膜、中空以及管材行业开工小幅提升1个百分点，部分工厂节前适量备货，以维持刚需。供需矛盾仍存，市场价格小幅下移。 【市场状况分析】 短期商品情绪改善，导致PE低位反弹。从基本面看，PE需求持续好转，主要因农膜行业要逐渐开始旺季备货，支撑PE价格。供应端，9月检修量和8月份差比不大，9月底镇海炼化检修或导致华东地区LLDPE供应压力阶段性缓解。库存端，聚乙烯社会库存同比偏低，本周小幅去库，整体压力不大，因此PE中期或仍为区间震荡。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月26日 PP：低位追空需谨慎，中期或是震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com