有色和贵金属每日早盘观察

贵金属

• 市场回顾：伦敦金收跌0.72%，报3735.805美元/盎司；伦敦银收跌0.3%，报43.885美元/盎司。沪金主力合约收跌0.65%，报853.06元/克；沪银主力合约收跌0.52%，报10349元/千克。美元指数收涨0.66%，报97.86。10年期美债收益率收报4.145%。人民币兑美元汇率收跌0.28%，报7.1315。
• 重要资讯：美联储官员对降息态度出现分歧，古尔斯比反对降息，戴利支持降息。特朗普政府将下调对欧盟汽车关税至15%。美联储10月维持利率不变概率为8.1%，降息25个基点的概率为91.9%。
• 逻辑分析：美联储官员分歧和美债收益率、美元指数反弹令贵金属暂时调整，但市场仍预期美国流动性宽松，类滞胀风险犹存，预计贵金属整体偏强。
• 交易策略：单边低多，套利观望，期权领式看涨期权。

铜

• 市场回顾：沪铜主力合约收于82610元/吨，涨幅3.28%；LME收盘于10320美元/吨，涨幅3.27%。LME库存减少200吨，COMEX库存减少157吨。
• 重要资讯：贝森特警告利率限制性过强，需下调。Grasberg矿山因泥石流事故暂停生产，2026年产量预期下降35%。AurubisAG新建美国金属回收厂开始生产，减少美国进口金属需求。秘鲁Minsur公司启动Justa矿山隧道爆破工作。
• 逻辑分析：Grasberg事故改变长期供需结构，铜矿紧张加剧，上涨趋势强化。南美铜出口到美国，非美地区库存难以提高。刚果金冶炼厂减产，国内后期进口流入放缓。国内产量下滑。终端边际走弱，旺季不旺。价格反弹到83000元/吨附近，若有效突破，或冲击85000元/吨压力位。
• 交易策略：单边多头趋势强化，跨市正套持有，期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：氧化铝2601合约上涨22元，报2916元/吨。阿拉丁氧化铝北方现货综合报2940元，跌20元。
• 相关资讯：河南地区现货成交0.7万吨，成交价格2955-2960元/吨。西北地区氧化铝招标采购1万吨，中标价格3095元/吨，较上周下跌45元/吨。山东市场成交0.15万吨，出厂价格2860元/吨，跌30元。几内亚主流矿山价格FOB提降1美金/干吨，CIF价格降至74美金/干吨。10月份已落实到进口氧化铝5船，合计13万吨左右。8月进口氧化铝9.4万吨，环比降25.4%，同比增1392%；出口氧化铝18万吨，环比降21.4%，同比增25.6%；1-8月累计净出口126.5万吨。
• 逻辑分析：国内外现货报价共振下跌，国内跌幅较窄，进口窗口窄幅打开。几内亚铝土矿存增量预期，加剧铝土矿过剩局面。预计9月现货月均价仍高于高成本产能完全成本线，市场价减还需时日，氧化铝基本面偏弱趋势不改。
• 交易策略：氧化铝价格低位窄幅盘整，月差反套，期权观望。

铸造铝合金

• 市场回顾：铸造铝合金2511合约上涨80元，报20400元/吨。Mysteel9月24日ADC12铝合金锭现货价华东20400元/吨。
• 相关资讯：《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》对再生铝行业有影响。9月24日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计50657吨，较前一交易日增加777吨。上期所铝合金仓单环比增加4277吨至15213吨。
• 逻辑分析：河南、江西、安徽部分地区企业提前备下生产原料，废铝短缺，下游高温假期结束，压铸厂开工率逐步上升，市场预期偏好，合金锭现货价格维持稳中偏强。
• 交易策略：铝合金期货价格随铝价反弹，多AD空AL，期权观望。

电解铝

• 市场回顾：沪铝2511合约上涨120元，报20805元/吨。9月24日铝锭现货价华东20680元/吨，持平；华南20620元/吨，跌10；中原20670元/吨，涨30。
• 相关资讯：美国与欧盟达成的贸易协议正式实施，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。9月24日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8万吨。印尼阿达罗-力勤50万吨一期电解铝项目将于2025年底开始分阶段投产。8月国内铝锭进口量21.73万吨，环比减少3万余吨或12.8%，同比增长5.4万吨或33.12%。1-8月国内铝锭进口量171.56万吨，同比增长20万吨有余或13.46%。8月铝锭净进口量超19万吨，同比增长29.22%。1-8月铝锭净进口量156万吨有余，同比增长7.74%。鲍威尔再次警告，联储的双重使命均面临威胁，未暗示下月会否支持降息。
• 交易逻辑：美联储内部对进一步降息的谨慎态度显现。铜价大涨带动有色金属集体反弹，铝锭社会库存窄幅去库显示消费韧性，预计铝价维持震荡上行、逢回调买入节奏。
• 交易策略：铝价随板块反弹，套利观望，期权观望。

锌

• 市场回顾：LME锌价上涨1.14%，报2922.5美元/吨；沪锌2511涨0.37%，报21995元/吨。上海地区0#锌主流成交价集中在21830~21915元/吨。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较9月15日减少0.36万吨。广东地区压铸锌合金企业因台风“桦加沙”停产，预计本周开工率降至50%以下。
• 逻辑分析：9月国内精炼锌供应或有小幅减量，但单月产量仍处相对高位。下游企业逢低采买，带动国内社会库存小幅去库。临近十一假期，下游仍存补库预期，但原料库存相对高位，预计补库幅度有限。整体看，9月国内精炼锌或维持小幅过剩态势。海外持续去库，LME0-3仍处Back结构，对锌价或有一定支撑。但受内外比值影响，国内精炼锌出口窗口或出现打开，关注出口窗口打开后，是否存有海外交仓情况。
• 交易策略：短期锌价或维持区间震荡运行。关注LME库存变化，若有大幅交仓，锌价仍存进一步下跌空间；套利观望，期权观望。

铅

• 市场回顾：LME铅价上涨0.18%，报2002.5美元/吨；沪铅2511合约涨0.29%，报17125元/吨。SMM1#铅均价较前一日跌25元/吨，为16950元/吨。
• 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量至5.47万吨，较9月15日减少1.42万吨。华南地区某小型再生铅炼厂近期复产，暂无散单可出。
• 逻辑分析：近期铅价走强，国内再生铅冶炼亏损有所修复，部分再生铅冶炼企业计划复工复产。叠加前期检修停产的原生铅冶炼企业复工复产，预计国内铅锭供应或有增量。临近国庆假期，下游铅蓄企业或在节前进行备库。整体看，多空因素交织，预计铅价或维持高位震荡。
• 交易策略：短期铅价或维持高位震荡，逢高可轻仓试空；套利观望，期权观望。

镍

• 外盘情况：LME镍价上涨95美元/吨，报15435美元/吨，库存增加132吨至230586吨。沪镍主力合约NI2511上涨1070元/吨，报122750元/吨。金川升水环比持平于2350元/吨，俄镍升水环比持平于300元/吨，电积镍升水环比持平于50元/吨。
• 相关资讯：芝加哥联储主席古尔斯比警告称，美联储不应贸然展开连续降息，并表示，就业市场的急剧放缓并不意味着经济衰退迫在眉睫。印尼能源与矿产资源部对东南苏拉威西省的25家镍矿公司实施制裁。
• 逻辑分析：印尼铜矿事故刺激铜价暴涨，镍也受印尼暂停部分矿山采矿许可提振。这些镍矿公司的RKAB配额相对较小，对市场镍矿供应量影响相对有限。8月精炼镍进口明显减少，净进口不足1万吨，反映补贴退坡的影响，预计9月净进口继续下降，过剩留在海外，LME库存预计继续增加。短期印尼和菲律宾连续出现利多消息，对镍价有一定支持，外围市场走势良好，镍价震荡偏强。
• 交易策略：单边震荡偏强，套利观望，期权观望。

不锈钢

• 市场回顾：主力SS2511合约上涨30元/吨，报12935元/吨，指数持仓减少1111手。冷轧12700-13100元/吨，热轧12650-12700元/吨。
• 重要资讯：佛山不锈钢样本库存总量环比增加0.70万吨，增幅1.55%。芬兰不锈钢生产商奥托昆普表示，美国的进口关税正在对市场造成严重干扰，至少有三分之一的公司已暂停或推迟不锈钢订单，超过一半的公司正在重新评估其采购策略。
• 逻辑分析：9月不锈钢排产明显回升，但需求尚未体现出旺季的季节性，上方仍有一定供应压力。钢厂分货节奏有所控制，社会库存持续缓慢去化，已低于去年同期，成本支撑也较强，下方也有一定支撑。预计不锈钢保持震荡走势。
• 交易策略：宽幅震荡，套利观望。

工业硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约震荡走强，收于9020元/吨，涨0.84%。现货价格暂稳。
• 相关资讯：8月我国工业硅产品出口总量76642吨，同比增加11857吨，上升18.30%；环比增加2636吨，上升3.56%。2025年1-8月累计出口量491353吨，同比增加7516吨，上升1.55%。
• 综合分析：目前工业硅库存结构“两边低、中间高”，极易出现期、现正反馈。除龙头大厂以外，8500-1000的工业硅期货价格难以引起供应的大幅变动，龙头大厂是否复产又与价格关系不大，因而在当前时点下，多晶硅10月排产增减和市场情绪对盘面价格影响更大。当前工业硅情绪好转，多单参与，及时止盈止损。
• 策略：单边多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，套利暂无。

多晶硅

• 市场回顾：多晶硅期货主力合约震荡走强，收于51380元/吨，涨2.41%。现货价格暂稳，N型复投料价格50.3-55元/kg，N型致密料价格49.3-53元/kg，N型颗粒硅价格49-50元/kg。
• 相关资讯：东方希望发布消息称，新疆东方希望新能源有限公司一期多晶硅生产线已正式开启年度例行检修。与此同时，其三期项目也已做好停产检修准备，将择机进行。东方希望新疆项目目前共分三期，产能分别为6万吨、6万吨和9万吨。此次检修预计将对东方希望多晶硅的品质提升以及生产稳定性产生积极影响。
• 综合分析：目前多晶硅现货价格暂稳，产能整合暂无实质性利好出现，11合约面临仓单注销压力，盘面利空主要来自于11月老仓单消纳压力。10月组件和硅片排产下游，多晶硅需求有走弱预期，但多晶硅产量亦将降低至12万吨以下，预计多晶硅小幅累库。综合来看，目前多晶硅向下存在支撑，向上无超预期利好，建议低多刷波段。
• 策略：单边低多刷波段，套利2511、2512合约反套，期权卖出虚值看跌期权。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2511合约下跌580元/吨，报72880元/吨，指数持仓增加10199手，广期所仓单增加300吨至39749吨。SMM报价电碳环比持平于73850元/吨，工碳环比持平于71600元/吨。
• 重要资讯：美国政府正在寻求获得美洲锂业高达10%的股权，希望拥有美国最大锂矿的权益。美国政府此前已通过入股英特尔、MPMaterials等美国科技和矿产公司，以促进其认为对国家安全至关重要的行业发展。美国政府之所以把目光聚焦于美洲锂业公司，或许与ThackerPass锂矿项目有关。通用汽车今年2月宣布斥资6.5亿美元投资美洲锂业，拟共同开发位于内华达州北部的美国最大锂矿ThackerPass。该锂矿预计将于2028年开始投入运营，届时将成为西半球最大的锂矿产地，每年可为多达100万辆电动车提供电池原料。美国特朗普政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自8月1日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。
• 逻辑分析：供应端，加工利润不足且9月锂矿进口增量有限可能影响代工产量上升，且云母提锂产量可能出现进一步减少，关注盐湖和回收增量；需求端，动储双轮驱动，订单较为饱满，但客供比例上升可能导致下游采买积极性下降。十一之后，江西矿山储量核实报告提交，结论将逐渐明朗，加上长假前提保，资金节前离场降低波动率，预计锂价保持震荡格局。
• 交易策略：宽幅震荡，套利暂时观望，期权卖出宽跨式组合。

锡

• 市场回顾：主力合约沪锡2510收于272950元/吨，上涨1380元/吨或0.51%。沪锡持仓增加1648手至52690手。上海金属网现货锡锭均价271500元/吨，涨500元/吨。
• 相关资讯：贝森特警告利率限制性过强，需下调。OpenAI宣布其“星际之门”数据中心基础设施项目将在未来三年内新增五个站点，提供总计7吉瓦的电力容量。印尼矿商计划明年将锡矿石产量提升至30000吨。美国知名二级锡生产商NathanTrotter在弗吉尼亚州为其造价6500万美元的TinRidge冶炼厂举行破土动工仪式。
• 逻辑分析：美元指数走强限制涨幅，市场情绪趋于谨慎。矿端供应仍然紧张，我国8月进口锡精矿较上月持平，自缅甸进口量有所回升，短期供应有改善迹象，非洲即将进入雨季。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业于9月检修。需求端持续低迷，上周锡价下跌带动部分下游企业刚需采买，消费电子及家电行业仅小幅回暖。LME锡增加120吨或4.66%至2695吨。上周五锡锭社会库存出现明显下降，下降936吨至8453吨。后期关注缅甸复产及电子消费复苏，警惕地缘及政策风险。
• 交易策略：维持高位震荡，期权观望。