有色和贵金属每日早盘观察

2025年9月25日星期四 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，因美元走强，伦敦金从历史高位回落，盘中一度跌至3717.52美元的低点，较日高大跌60美元，但随后收复部分失地，最终收跌0.72%，收报3735.805美元/盎司；伦敦银收跌0.3%，报43.885美元/盎司。受汇率因素和外盘共同作用，沪金主力合约收跌0.65%，报853.06元/克，沪银主力合约收跌0.52%，报10349元/千克。 2.美元指数：美元指数日内持续上涨，并一度逼近98美元关口，但未能上破此处，最终收涨0.66%，报97.86。3.美债收益率：10年期美债收益率有所回落，收报4.145%。4.人民币汇率：人民币兑美元汇率从高位回落，最终收跌0.28%，报7.1315。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 【重要资讯】 1.美联储观点：FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息；旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息。2.特朗普政府动向：①美国财长贝森特：美联储利率已过高太久了；我们将进入宽松周期。鲍威尔本应发出100至150个基点降息的信号。②美国公布与欧盟关税协议的正式文件。美国正式下调对欧盟汽车关税至15%，自2025年8月1日起生效。3.美联储观察：美联储10月维持利率不变的概率为8.1%，降息25个基点的概率为91.9%。美联储12月维持利率不变概率为1.5%，累计降息25个基点的概率为24.1%，累计降息50个基点的概率为74.4%。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 当前美联储官员内部出现一定分歧，对于年内的降息次数的看法不一，10年美债收益 率和美元指数从低位反弹，令贵金属暂时陷入调整。不过市场对于未来美国流动性宽松的预期仍较高，且美国的类滞胀风险犹存，预计贵金属整体仍将偏强运行。提示今晚将出炉美国初请失业金和PCE数据，或为市场带来新的波动。 【交易策略】 1.单边：延续低多思路。2.套利：观望。3.期权：领式看涨期权。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日夜盘沪铜2511合约收于82610元/吨，涨幅3.28%，沪铜指数增仓60416手至52.41万手。LME收盘于10320美元/吨，涨幅3.27%。2.现货：昨日LME库存减少200吨至14.47万吨，昨日COMEX库存减少157吨到31.82万吨 【重要资讯】 1.贝森特周三在接受媒体采访时表示，当前的利率“限制性过强，需要下调”。他指出，对于鲍威尔未能在年底前释放至少降息100至150个基点的信号，他感到“有些惊讶”。 2.美国矿业巨头FreeportMcMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，推动全球铜价大幅上涨并引发供应链担忧。这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，公司已启动不可抗力条款。Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。该矿山占公司已探明储量的50%和2029年前预计产量的约70%，长期停产将对全球铜供应链造成持续冲击。3.9月24日，欧洲最大的铜生产商--AurubisAG周三表示，旗下位于美国佐治亚州里士满的新建美国金属回收厂已开始生产。该回收厂将减少美国进口金属需求，预计其将在2026年上半年达到满负荷运营。每年将处理多达18万吨复杂的废物回收材料，包括印刷电路板、铜线缆和其他金属轴承产品，其产品将包括7万吨纯度为98%至99%的高级粗铜，以及镍、锡和贵金属。美国目前的铜需求量约为180万吨/年，其中约一半需要通过进口来满足。Aurubis说，里士满工厂将是减少进口的快速方法。另外，该回收厂生产 的粗铜也可以在Aurubis在欧洲的生产设施中进一步加工成高纯度铜和铜产品。该公司可能会考虑在美国开展更多项目。 4.秘鲁矿业公司Minsur的一名高管周三表示，该公司将于10月启动通往一座地下铜矿的隧道爆破工作，预计将耗资约5亿美元，这是Justa矿山扩张计划的一部分。Minsur首席执行官JuanLuisKruger在秘鲁南部阿雷基帕与矿业高管举行的论坛上表示，该地下矿场的目标是成为该国第二大矿场。 【逻辑分析】 宏观方面，鲍威尔的言论表明利率仍偏紧缩，或为进一步降息打开空间，本周美联储官员频繁发声，市场跟随表态变动。基本面方面，Grasberg受泥石流事故的影响，2026年产量预期下降35%，比事故前1.7亿磅（77万吨）减少27万吨。对市场的影响也从短期停产预期演变为了改变长期供需结构的重大事件，铜矿紧张情况进一步加剧，上涨趋势得到强化。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以提高，lme库存减少到14.5万吨。刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产，国内后期进口流入速度或有所放缓。国内产量也受到常规检修和再生阳极板不足的问题，产量下滑。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足。当前价格反弹到83000元/吨的前高附近，若有效突破，价格或进一步冲击85000元/吨的压力位，市场多头趋势强化。 【交易策略】 1、单边：价格快速拉升，多头趋势强化。2、套利：跨市正套继续持有。3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2601合约环比上涨22元至2916元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2940元跌20元；全国加权指数2975.5元跌14.1元；山东2890-2940元均2915跌10元；河南2960-3000元均2980跌20元；山西2940-2980元均2960跌10元；广西3120-3190元均3155跌5元；贵州3120-3190元 均3155跌5元；新疆3210-3230元均3220跌10元。 【相关资讯】 1、近两日河南地区现货成交0.7万吨，成交价格为2955-2960元/吨（出厂价），氧化铝厂出下游铝厂和贸易商。昨日西北地区氧化铝最新招标采购1万吨，中标价格为3095元/吨（到厂价），北方货源，较上周下跌45元/吨。昨日山东市场成交0.15万吨现货氧化铝，出厂价格2860元/吨，相比昨日下跌30元/吨，为贸易商之间成交，执行新疆铝厂长单。 2、根据Mysteel调研了解，近日几内亚、澳大利亚等主流矿山长单价格基本已陆续落实，其中几内亚主流矿山价格FOB提降1美金/干吨，海运油调不变，即CIF价格整体下降1美金/干吨至74美金/干吨。然而随着雨季影响的消退，矿石水份将降低，事实上折算海运成本后CIF价格在临近年末还会有所下滑。3、爱择咨询了解，10月份已落实到进口氧化铝5船，其中青岛港3船，防城港1船，鲅鱼圈1船，合计13万吨左右。4、据海关总署公布数据显示，2025年8月进口氧化铝为9.4万吨，环比降25.4%，同比增1392%；8月份中国出口氧化铝18万吨，环比降21.4%，同比增25.6%；2025年1-8月累计进口量48.8万吨，同比降61.3%，累计出口量175.3万吨，同比增59%，累计净出口126.5万吨（去年同期为净进口16万吨）。 【逻辑分析】 氧化铝国内外现货报价共振下跌，但国内跌幅仍较窄，进口窗口窄幅打开。几内亚铝土矿存增量预期，加剧铝土矿过剩局面；近日关注几内亚宪法公投结果。预计9月现货月均价仍高于高成本产能完全成本线，市场价减还需时日才有望发生，氧化铝基本面偏弱趋势不改，警惕“反内卷”情绪扰动。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格低位窄幅盘整。2.套利：月差反套；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨80元至20400元/吨。2、现货市场：Mysteel9月24日ADC12铝合金锭现货价华东20400，平；华南20400，平；东北20400，平；西南20500，平；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。2、据SMM统计，9月24日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计50657吨，较前一交易日增加777吨。3、9月24日，上期所铝合金仓单环比增加4277吨至15213吨。 【交易逻辑】 9月过半，河南、江西、安徽部分地区企业反馈，已提前开始为国庆假期备下生产原料，废铝短缺的情况下只能选择高价收料。下游高温假期已经结束，压铸厂开工率逐步上升，按需采购为主，市场预期偏好，合金锭现货价格维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：铝合金期货价格随铝价反弹。2.套利：多AD空AL；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2511合约环比上涨120元至20805元/吨。2、现货市场：9月24日铝锭现货价华东20680，持平；华南20620，跌10；中原20670，涨30（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、据央视新闻，当地时间9月24日，美国特朗普政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自8月1日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。 2、钢联库存速递（万吨）：9月24日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8。其中无锡减0.5;佛山增0.1;巩义(含保税)减0.4。3、公开信息显示，印尼阿达罗-力勤50万吨一期电解铝项目将于2025年底开始分阶段投产运行。Adaro此前表示一期50万吨电解铝项目预计在2025年投产约10万吨产能，预计2026年9月或10月全部建成并逐步开始达产。目前项目进度符合前期预期。4、海关总署数据显示，8月国内铝锭进口量21.73万吨，环比减少3万余吨或12.8%，同比增长5.4万吨或33.12%。其中，自俄罗斯进口量13.8万吨有余，占比降至64%以内。1-8月，国内铝锭进口量171.56万吨，同比增长20万吨有余或13.46%。出口方面，8月份铝锭出口2.56万吨，环比下降1.5万吨有余或37.58%，同比增长超1万吨或72%。出口贸易方式中，“海关特殊监管区域物流货物”和“保税监管场所进出境货物”贸易方式下出口的普铝锭占比近100%。1-8月铝锭累计出口15.33万吨，同比增长超9万吨或接近147%。2025年8月份铝锭净进口量超19万吨，同比增长29.22%。2025年1-8月份铝锭净进口量156万吨有余，同比增长7.74%。5、美东时间23日周二的演讲稿中，鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。重申合理预期是关税一次性推升价格，称要确保关税不会持续影响；未暗示下月会否支持降息。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储如期降息后，美联储内部对进一步降息的谨慎态度正在显现。欧洲制造业PMI重回收缩区间，本周五关注美国8月PCE数据。铜