有色和贵金属每日早盘观察

2025年9月15日星期一 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：上周五，伦敦金高位震荡，最终收涨0.26%，报3643.06美元/盎司；伦敦银触及42.46美元的2011年以来最高，最终收涨1.58%，报42.16美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌涨0.39%，报834元/克，沪银主力合约收涨1.22%，报10051元/千克。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.美元指数：美元指数总体呈震荡趋势，最终小幅收涨0.14%，报97.68。 3.美债收益率：10年期美债收益率继续下行，收报4.027%。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 4.人民币汇率：人民币兑美元高位盘整，最终收跌0.09%，报7.1246。 【重要资讯】 1.美国宏观：①美国9月一年期通胀率预期初值4.8%，预期4.7%，前值4.80%。②美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4，预期58，前值58.2。 2.特朗普政府动态：①12日讯，特朗普再度敦促美上诉法院批准解雇美联储理事库克。②特朗普表示，他对俄罗斯总统普京的耐心正在“迅速耗尽”，并威胁要对莫斯科实施新的经济制裁，因为斡旋俄乌停火谈判的努力已经受阻。3.美联储观察：美联储本周降息25个基点的概率为96.4%，降息50个基点的概率为3.6%。美联储10月累计降息25个基点的概率为16.0%，累计降息50个基点的概率为81.0%，累计降息75个基点的概率为3.0%。当前市场押注今年内将在9、10、12月各降息一次。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 美国8月CPI尽管再度反弹，但较为温和且整体仍符合市场的预期；叠加8月非农数据爆冷和对此前数据年度级别的大幅下修，凸显出美国劳动力市场的脆弱性，市场对于美联储年内多次降息的预期得到进一步巩固。本周内美联储将召开9月FOMC会议，近期 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 贵金属相关的利多因素接近充分发酵，短期利多出尽的预期和中期“类滞胀”风险持续的担忧可能令贵金属在历史高位附近的多空博弈加剧，或将放大贵金属波动。 【交易策略】 1.单边：可考虑逢高减仓或背靠5日均线适当止盈。2.套利：观望。3.期权：暂时观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：上周五夜盘沪铜2510合约收于80810元/吨，涨幅0.19%，沪铜指数减仓3691手至51.88万手。上周五LME收盘于10064.5美元/吨，涨幅0.07%。2.现货：上周五LME库存减少225吨至15.39万吨，上周五COMEX库存增加653吨到31.04万吨 【重要资讯】 1.当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。2.自由港麦克莫兰表示，位于印尼的Grasberg铜矿仍处于停工状态，因继续努力营救本周早些时候被困在地下的7名工人。Grasberg三个矿山的年产量约为17亿磅铜和140万盎司黄金。自由港持有49%的股份，而印尼国有矿业公司持有剩余股份。印尼自由港此前预测，2025年铜精矿产量将接近300万吨。3.秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁7月出口铜18.74万吨、锡2,300吨、金56.81万盎司、精炼银40万盎司、铅4.91万吨和锌12.51万吨。 【逻辑分析】 宏观方面，美国8月CPI同比2.9%，通胀并未失控，叠加前期美国非农就业数据走弱，市场加大了对年内降息三次的预期。基本面方面，Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，铜矿供应端扰动不断，整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少225吨到15.3万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨，进口流入增加，前期出口到lme的库 存开始回流到国内。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，江西废铜杆企业仍未复产，湖北再生铜杆开工率提高，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费好于实际消费。 【交易策略】 1、单边：回调后择机布局多单，关注10000美元/吨的支撑位。2、套利：跨市正套。3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2511合约环比下跌11元至2897元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3020元持平；全国加权指数3047.5元跌2.2元；山东2980-3020元均3000跌5元；河南3050-3090元均3070跌5元；山西3000-3050元均3025跌5元；广西3200-3240元均3220跌5元；贵州3190-3230元均3210跌5元；新疆3270-3310元均3290持平。 【相关资讯】 1、近日印度环境部推迟批准韦丹塔在奥里萨邦Rayagada和Kalahandi地区超700公顷森林土地开采铝土矿的决定。该矿区原计划为兰吉加尔氧化铝厂（Lanjigarh）未来年产能500万吨的氧化铝厂供应关键原料。阿拉丁（ALD）认为，如若该地区铝土矿项目无法按照预期的2025年四季度如期投产，兰吉加尔氧化铝厂计划于2025年底投产的150万吨二期项目存在推迟可能。2、9月12日，新疆某铝厂招标1万吨氧化铝，到站价格3200元/吨，较上一期价格下跌40元/吨，全部为山东货源，折合山东出厂价格2940元/吨。3、2025年8月全国氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。4、阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，较上周增80万吨，开工率85.1%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工 生产的产能），本周开工率为93.2%。进入下一周，广西地区将有氧化铝企业单台焙烧炉进入检修状态，预估检修周期10天，河北区域将有1台焙烧炉进行计划性检修，预估检修周期5天。 5、截至9月11日全国氧化铝库存量368万吨，较上周增7.1万吨。电解铝企业氧化铝库存整体继续增加，但增幅有所缩窄，从分布来看，西北地区单体铝厂库存多呈现增加态势，部分铝厂表示因站台堆卸转运效率下降，其动态在途增加，产业链集团自有铝厂库存相对下降，一方面源于尽量外销，另一方面源于运力影响；氧化铝企业库存仍处于低位，销售端尽力提高订单执行效率；港口库存增加相对明显，以动态转运为主。 6、截至9月11日，澳洲氧化铝报价在336美元/吨左右，较上一周降低18.5美元/吨。根据实时数据理论测算，抵达中国港口成本约在2975元/吨左右，理论进口利润为44元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩继续在现货市场显性化，国内外现货报价共振下跌，近日进口窗口窄幅打开。在南北价差扩大的驱动下，氧化铝货源正从价格下跌更快的北方流向供应紧张、价格相对较高的南方市场，弥补西南地区供应缺口。现货招标及市场化成交仍在，但成交样本公开方面出现根本性转变，电解铝厂对成交的公开期待明显下降，主要考虑氧化铝价格大起大落不利于实时对标采购、也不利于其长单议价。氧化铝供需维持过剩格局，基本面偏弱趋势不改。但警惕“反内卷”情绪对氧化铝价格的干扰。 【交易策略】 1.单边：延续偏弱运行格局。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨10至20580元/吨。2、现货市场：Mysteel9月12日ADC12铝合金锭现货价华东20500，涨100；华南20500，涨100；东北20500，涨100；西南20600，涨100；进口20300，涨200。（单位：元/ 吨）【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 4、库存方面：据SMM统计，9月11日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计48068吨，较前一交易日增加13187吨。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。下游压铸厂开工率逐步上升。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；临近仓单生成日期，社会仓库库存预计维持增加趋势。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价偏强运行。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2510合约环比上涨45元至21075元/吨。2、现货市场：9月12日铝锭现货价华东21030，涨170；华南20960，涨150；中原20910，涨160（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、新华社马德里9月14日电当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。2、钢联库存速递（万吨）：9月12日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.4。其中无锡减0.2;佛山减0.1;巩义(含保税)减0.1。3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，印尼某中资电解铝企业电解铝项目电解送电成功。资料显示，该企业位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛中部地区纬达贝（WedaBay）工业园（IWIP）核心区，规划年产50万吨电解铝，本次送电为项目一期。此外，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车