有色和贵金属每日早盘观察

2025年3月28日星期五 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云 期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，尽管美国去年第四季度经济增长好于预期，但投资者更担心特朗普宣布的新汽车关税和地缘冲突带来的风险，伦敦金再创新高，将历史高点刷新至3059.03美元/盎司，最终收涨1.09%，报3054.26美元/盎司。伦敦银也突破阶段内的前高，最终收涨2.21%，报34.39美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨1.09%，报716.64元/克，沪银主力合约收涨1.77%，报8505元/千克。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 2.美元指数：美元指数震荡下行，最终收跌0.2%，报104.335。 3.美债收益率：10年期美债收益率小幅走高，最终收报4.365%。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 4.人民币汇率：人民币兑美元汇率回补前日跌幅，最终收涨0.1%，报7.262。 【重要资讯】 1.关税政策：（1）27日，欧盟委员会发言人：欧盟正在为美国宣布的新进口关税准备回应，但尚未确定时间。欧盟拟打击美国服务出口，目标包括大型科技公司。（2）加拿大总理：加拿大将于下周对美国关税作出回应。（3）墨西哥经济部长：墨西哥将于4月2日就钢铁和汽车问题发出通知。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.美国宏观：美国第四季度实际个人消费支出季率终值4%，预期4.2%，前值4.2%。美国第四季度实际GDP年化季率终值2.4%，预期2.3%，前值2.30%。美国至3月22日当周初请失业金人数录得22.4万人，为2月22日当周以来新高，市场预期为22.5万人。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.地缘政治：27日，以军证实打死哈马斯发言人。也门胡塞武装表示，他们用导弹瞄准了以色列特拉维夫。 4.美联储观察：美联储5月维持利率不变的概率为87.8%，降息25个基点的概率为12.2%。美联储到6月维持利率不变的概率为35.6%，累计降息25个基点的概率为 57.1%，累计降息50个基点的概率为7.3%。 【逻辑分析】 由于特朗普宣布最新汽车关税政策，其他各国家地区相继称将做出回应，市场担忧贸易战的进一步深入将扰动全球供应链、拖累经济表现，不确定性高企；与此同时，中东地缘冲突仍然持续，双重因素下的避险买需继续驱动贵金属上破前高，预计短期内贵金属将维持强势。另外，提示关注今晚的美国PCE数据，以从中寻找美国通胀走向的线索。 【交易策略】 1.单边：背靠下方均线支撑逢低试多。2.套利：观望。3.期权：领式看涨期权策略。（姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9846.5美元，下跌60.5美元或0.61%。2.现货：昨日LME库存减少1475吨至21.52万吨。昨日COMEX库存增加446短吨至94251短吨。 【重要资讯】 1.据央视新闻，当地时间3月27日周四，特朗普威胁，如果欧盟和加拿大联手损害美国经济，美国将征收高额关税。特朗普在社交媒体上发帖称，关税将“远超目前的计划”。2.周四，根据美国经济分析局（BEA）发布数据显示，美国去年第四季度GDP年化增长率达到2.4%，高于此前公布的2.3%。主要受益于净出口、政府支出和商业投资的提振。3.在过去的一个月里，汇丰、澳新银行和花旗、摩根士丹利、高盛的经济学家先后上调中国GDP预测。大摩邢自强认为，中国一季度经济表现“超预期”，经济动能强劲，新兴产业投资显著提升，团队将全年经济增长预测上调0.5个百分点。4.今日，加拿大矿企HudbayMineral宣布从MitsubishiMaterialsCorporation处获得其对CopperMountain铜矿25%的所有权。此次交易扩大了Hudbay在加拿大铜矿资产的布局，提升了Hudbay来自加拿大的可归属铜产量，并巩固了公司作为加拿大第二大铜生产商 的市场地位。预计到2027年，CopperMountain的铜产量将达到6万吨，比2024年增长超过125%。此外，Hudbay将获得未来15年内CopperMountain矿区15%的铜精矿承购权，在此之后获得100%的承购权。 【逻辑分析】 周四国内外铜价均继续下行，而且出现了COMEX补跌的行情，这给未来加征25%关税对市场的影响留下了悬念。在周二美国加征汽车关税后，欧洲、英国和日本纷纷下调经济增长预期，虽然美国本身的经济仍然强劲，但对未来的预期也在变化，滞涨是目前最大的担忧。美国表示最近会对木材等加征关税，这其中应该也会有铜，因为时间的缩短，铜库存转移受到抑制，对铜基本面的干扰将会减小。我们倾向于铜市会回归到基本面。 【交易策略】 1、单边：转为空头操作思路，近期高点做止损2、套利：观望3、期权：观望。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2504合约环比下跌0.72%至3035元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3095元跌35元；全国加权指数3094.7元跌29.2元；山东3040-3120元均3080跌30元；河南3080-3170元均3125跌25元；山西3050-3140元均3095跌45元；广西3100-3180元均3140跌20元；贵州3200-3280元均3240跌25元；新疆3350-3460元均3405跌10元。 【相关资讯】 1.爱择咨询了解，北方某氧化铝企业计划于3月28日投产160万吨新产能。2.据百川盈孚了解，3月27日山西成交5000吨氧化铝现货，3050元/吨现汇出厂，为贸易商之间交易，流向西北铝厂。3.阿拉丁(ALD)调研统计：截至本周四(3月27日)全国氧化铝库存量337万吨，较上周增0.2万吨。对当前氧化铝充足供应较有信心，对价格预期仍有看低空间，电解铝企业普遍降低库存保障天数，包括部分具备贸易属性的产业链集团。因公路找车困难，铁路发 运相对增多，在途和周转发运量调研和评估后相对增加。氧化铝企业库存总量增加，部分中期检修企业为保证长单执行相对增加储备。 4.阿拉丁（ALD）调研了解，北方氧化铝现货价格跌至3100元/吨附近，晋豫氧化铝厂基本进入现金流亏损状态，近期内陆氧化铝企业检修情况相比前期有所增多。目前山西、河南、贵州共有6家企业已经进入检修状态，涉及氧化铝产量变化10万吨左右；另有山西、河南及贵州市场仍有其他氧化铝厂即将进入检修行列，涉及产量变动共计14万吨左右。银河解读：检修情况从月度来看对产量影响有限。 5.上期所3月27日氧化铝仓单环比减少899吨至292471吨。 6.阿拉丁（ALD）海外消息，3月26日，东澳成交3万吨氧化铝，离岸成交价格为368美元/吨，5月上旬船期，即期信用证，东澳Gladstone港口发货。据Mysteel了解，2025年3月26日海外市场氧化铝以巴西FOB413美元/吨的价格成交2万吨，4月底至5月初船期。据Mysteel了解，2025年3月26日海外市场氧化铝了解到第二笔东澳成交3万吨，价格为FOB375美元/吨，5月上旬船期。 【逻辑分析】 海外氧化铝昨日有三笔成交，与国内共振下跌但进口窗口暂未打开。氧化铝厂检修增加、但对月度氧化铝厂产量影响有限，新投产能如期投产，氧化铝维持供需过剩格局。按目前日度价格考虑，4月现货月均价或低于按90美元左右进口铝土矿价格核算的高成本产能现金成本3100元/吨附近，4-5月氧化铝产能存在边际下降的可能，市场等待实质性减产。在实质性减产扩大前，氧化铝价格预计震荡偏弱运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱震荡运行，待氧化铝厂实质减产带动价格反弹后仍沽空为主；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2504合约收盘环比下跌0.84%至20595元/吨。2.现货市场：3月27日A00铝锭现货价华东20810，涨140；华南20780，涨120；中 原20710，涨140（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1.临近4月2日，美国市场紧张等待新关税政策落地。周四，特朗普再度挥舞关税大棒，特朗普的汽车关税声明不仅瞄准欧盟、日本等传统车企出口大户，更附带“如果加拿大与欧盟联合对抗，将进一步提高关税水平”的强硬表态。 2.据生态环境部消息，根据《碳排放权交易管理暂行条例》，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段。生态部发言人表示，钢铁、水泥、铝冶炼三个行业年排放二氧化碳当量约30亿吨，占全国二氧化碳排放总量的20%以上；此次扩围后，全国碳排放权交易市场覆盖全国二氧化碳排放总量的占比将达到60%以上。2024年度钢铁、水泥、铝冶炼企业获得的配额量等于经核查的实际排放量，2025和2026年度各行业配额整体盈亏平衡，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内。2027年以后，将研究建立预期明确、公开透明的行业配额总量，并逐步适度收紧，推动三个行业碳排放强度不断下降。银河解读：铝冶炼碳排放配额存两年缓冲期，在两年内配合基本盈亏平衡，2027年将适度收紧。预计短期对铝冶炼行业产能利用率影响有限，中长期有利于行业的健康有序发展。 3.据SMM调研，截至3月27日，铝锭社会库存较周一下降2.5万吨至80.2万吨，铝棒社会库存较周一下降1.25万吨至27.2万吨，保税区铝锭库存较上周四增加7600吨至85800吨。据Mysteel调研，截至3月27日，铝棒厂库较上周四下降6.4万吨至18.05万吨。 4.据央视新闻，由法国总统马克龙发起的乌克兰问题会议27日举行。聚集在巴黎的30多个国家的代表“一致”同意，在乌克兰“明确建立和平”之前，不应该取消对俄罗斯的制裁。 5.周四，根据美国经济分析局（BEA）发布数据显示，美国去年第四季度GDP年化增长率达到2.4%，高于此前公布的2.3%。报告还显示，美联储首选的通胀指标——不包括食品和能源的PCE个人消费支出价格指数——在第四季度被下调至2.6%。市场目前正将注意力转向周五即将发布的2月PCE报告。 6.据八冶安装新闻报道，云南宏合电解铝项目一区电解槽计划于2025年4月30日具备送电条件，二区计划于7月10日具备送电条件。截至目前，电解槽槽壳制作完成149 台、安装完成54台。银河解读：云南宏合2021年公示置换192.86万吨，置换产能来自山东魏桥铝电，项目产能净增量为零。 【交易逻辑】 美国对等关税加征在即、同时公布将对所有零部件不是在美国生产的汽车加征25%关税，美国对墨西哥加拿大所有商品将额外征收的25%关税也将在4月初开始执行（自2月初开始推迟两次），市场担忧贸易摩擦升级，避险情绪与通胀预期共振下，美元不涨反跌，几近回吐前日全部涨幅，有色金属收跌为主。从LME价格来看、3月中旬伦铝向上冲击2700美元关口未能成功后持续减仓下跌。LME现货基差周二从升水10.5美元转为贴水后，近日维持贴水格局，结束了持续两个月的升水态势。国内方面，供应端仍以置换产能投放为主，铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为55.1GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平。上半周价格回调带动铝产品加速去库，3月国内铝表观消费同比或增4.7