有色和贵金属每日早盘观察

2025年9月2日星期二 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，伦敦金连续第五个交易日走高，盘中一度逼近3490美元关口，创4月22日以来新高，最终收涨0.83%，收报3475.45美元/盎司；伦敦银更为强劲，自2011年9月以来首次突破40美元关口，最终收涨2.48%，报40.674美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨0.86%，报801.58元/克，沪银主力合约夜间将上市以来新高刷至9842，最终收涨2.46%，报9836元/千克。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.美元指数：美元指数承压走低，最终收跌0.17%，报97.68。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 3.美债收益率：美国劳动节假期，休市。 4.人民币汇率：人民币兑美元高位盘整，最终收跌0.1%，报7.1375。 【重要资讯】 1.特朗普政府动态：①贝森特：特朗普可能将于今秋宣布进入全国住房紧急状态，方案可能包括对建筑材料予以豁免。确信最高法院将支持特朗普的关税政策。②贝森特：米兰很有可能在9月美联储会议前就职。2.美联储观察：美联储9月维持利率不变的概率为10.4%，降息25个基点的概率为89.6%。美联储10月维持利率不变的概率为4.9%，累计降息25个基点的概率为47.3%，累计降息50个基点的概率为47.9%。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 【逻辑分析】 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 上周以来，美联储理事库克相关的风波持续发酵，市场对其对立性的担忧再次高涨。同时，美国7月PCE有所反弹，但整体和市场预期相符，叠加美联储官员发言偏鸽，继续巩固市场对9月的降息预期。另外，从中期看，由于其劳动力市场降温及关税冲击可能进一步传导，美国陷入“类滞胀”情形的可能性正在提高。多因素共振之下，贵金属强势走高，并有望在后市延续高位偏强震荡走势。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【交易策略】 1.单边：可考虑背靠5日均线继续持有前期多单。另外需要关注伦敦金3500整数关口（也是历史最高点）阻力的有效性。 2.套利：观望。3.期权：暂时观望。（姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日夜盘沪铜2510合约收于79660元/吨，跌幅0.06%，沪铜指数减仓1056手至49.71万手。昨日LME收盘于9875美元/吨，跌幅0.11%。。2.现货：昨日LME库存减少25吨至15.88万吨，上周五COMEX库存增加2617吨到27.78万吨 【重要资讯】 1.美国财政部长贝森特周一表示，美联储现在是独立的，且应当保持独立，但同时指出该机构“犯下许多错误”，并捍卫了总统特朗普因抵押贷款欺诈指控解雇美联储理事丽莎·库克的权利。贝森特强调参议院应迅速采取行动，确认白宫经济顾问委员会主席史蒂芬·米兰接替8月1日辞职的阿德里安娜·库格勒的临时理事职位。贝森特称米兰很有可能在9月美联储会议前就职。2.德国经济部长呼吁欧洲制订应对中国大规模采购废铜的战略,并称黄金,钒和铂金也是目标。3.昨日美国劳动节休市一日。 【逻辑分析】 宏观方面，美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，为2025年2月以来新高，但就业和通胀担忧拖累密歇根大学消费者信心指数下降到58.2，不及预期58.6，通胀符合预计以及消费情绪疲软进一步强化了市场对美联储9月降息的预期。基本面方面，SMM统计数据显示，8月中国电解铜产量下降到117.15，9月阳极板供应紧张导致电解铜产量大幅下降到111.9万吨，远超市场预期，不过进口流入增加，供应本身相对充足，只不过可交割货源相对紧张，各品牌价格分化。截至9月1日周一，SMM全国主流地区铜 库存环比上周四增加0.5万吨至13.21万吨，主要是由于进口流入增加，lme库存减少25吨到15.9万吨。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费将表现较好。 【交易策略】 1、单边：高位盘整。2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。跨月套利买10卖12 3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2510合约环比上涨6元至2998元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3170元持平；全国加权指数3183.4元持平；山东3140-3180元均3160持平；河南3170-3200元均3185持平；山西3150-3200元均3175持平；广西3260-3310元均3285持平；贵州3260-3320元均3290持平；新疆3400-3450元均3425降15元。 【相关资讯】 1、9月1日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，据了解中标到厂价格在3365元/吨左右，较上周下跌85元/吨，均为北方货源。据市场反映，9月份山东地区氧化铝铁路运费由前期下浮50%降低至55%，山东发运相对更就有发运优势。2、截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9505万吨，较上周降65万吨，开工率82.9%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为90.8%。3、上期所数据显示，9月1日氧化铝仓单101754吨，日度环比增加3925吨。银河解读：上周五上期所数据显示氧化铝库存量为119212吨，其中仓单量为97829吨，本周仓单预计维持增加趋势。4、阿拉丁(ALD)调研统计:截至上周四(8月28日)全国氧化铝库存量349.7万吨，较上周 增7.4万吨。氧化铝企业和电解铝企业两端工厂氧化铝库存同步增加，社会仓库、站台和交割库库存也呈现增加现象；受公路运力下降影响，评估在途运输量小幅收窄；电解铝企业氧化铝库存在上游主动供货和运输量保障等因素影响下进入阶段高位，因行情表现不佳，部分铝厂表示库存保障充分，将放缓入库和订单执行操作。 5、阿拉丁（ALD）调研了解：山西地区8月下旬持续遭遇雨水侵袭，部分大量使用国产矿的氧化铝企业因矿石缺乏而导致生产波动。8月初期，交口地区一家氧化铝企业因缺矿而停产一条线，至今运行暂未恢复；近期，山西另一家氧化铝厂也因矿石供应紧张而停产一条线，运行水平由前期140万吨降低至100万吨，恢复时间待定。 【逻辑分析】 氧化铝现货上周步入新的长单月，现货成交逐渐频繁。上周期货价格下跌，基差点价成交仍在跟进，目前期现商手中内陆货源量不多，新疆仓货源较为集中，出货仍存在一定难度，下游询货氛围相对冷清，点价成交或对现货报价影响非常有限，今日现货招标价维持下跌，预计带动现货报价下跌。氧化铝周度运行产能虽窄幅下降，但整体供应仍维持高位，下游电解铝备库及仓单增量吸收了氧化铝部分过剩量、但其他过剩量仍将逐渐在社会库存中显性化。从供需平衡及库存节奏来看，预计后续仓单仍有增量空间。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持偏弱运行。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨10元至20285元/吨。2、现货市场：Mysteel9月1日ADC12铝合金锭现货价华东20300，涨100；华南20300，平；东北20200，平；西南20300，平；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生 铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、据SMM统计，9月1日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计33715吨，较前一交易日增加718吨。 3、据海关总署统计：2025年7月未锻轧的铝合金进口量约为6.92万吨，环比减少了10.59%，同比减少28.44%，其中未锻轧的铝合金进口量前五来源国为：马来西亚约（2.58万吨）、俄罗斯联邦约（1.43万吨）、泰国约（0.71万吨）、越南约（0.6万吨）、韩国（0.26万吨）。2025年7月未锻轧的铝合金出口量约为2.49万吨，其中未锻轧的铝合金出口量前三来源国为：日本约（1.30万吨）、印度约（0.47万吨）越南约（0.14万吨）。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升，但由于近期合金锭价格涨速过快，采购以刚需为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强，铝合金基差转正。 【交易策略】 1.单边：随铝价高位震荡运行。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2510合约环比上涨20元至20690元/吨。2、现货市场：9月1日铝锭现货价华东20620，跌110；华南20570，跌100；中原20470，跌120（单位：元/吨）3、9月1日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，694元/吨（-3）；5000CV，612元/吨（-4）；4500CV，536元/吨（-5）。 【相关资讯】 1、中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张。欧元区8月制造业PMI终值50.7。2、Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为61.6万吨，较上期数据增加0.6万吨。3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。4、近期，由十一冶印尼北加力勤项目部承建的北加里曼丹电解铝项目SY500电解槽项目首台电解槽筑炉扎固施工顺利完成，标志着电解槽内衬施工进入最后一道工序，项目进入全面冲刺阶段。预计在10月底完成整体扎固施工。项目施工如期推进。 【交易逻辑】 宏观方面，美