有色和贵金属每日早盘观察

2025年8月26日星期二 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，受制于美元走强，伦敦金在接近15美元的狭窄区间内横盘震荡，最终收跌0.19%，收报3365.8美元/盎司；伦敦银回落幅度更大，最终收跌0.72%，报38.57美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨0.13%，报780元/克，沪银主力合约收涨0.04%，报9348元/千克。2.美元指数：美元指数反弹，重回98关口上方，最终收涨0.71%，报98.394。3.美债收益率：10年期美债收益率同样小幅走高，收报4.2829%。4.人民币汇率：人民币兑美元高开高走，最终收涨0.16%，报7.1548。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 【重要资讯】 1.特朗普政府动向：①美美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：（谈及美联储）考虑降息是合适的。预计在特朗普做出决定之前，美联储主席人选还需要几个月的时间。2.美联储观察：美联储9月维持利率不变的概率为17.2%，降息25个基点的概率为82.8%。美联储10月维持利率不变的概率为10%，累计降息25个基点的概率为55.5%，累计降息50个基点的概率为34.5%。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 【逻辑分析】 上周五鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话总体偏鸽，市场对9月降息25bps的押注一度大幅回升，但在市场对会议内容进一步消化后，激进情绪小幅回调，主要是由于鲍威尔的言论并没有给出降息持续性与幅度的强指引，通胀恶化速度快于劳动力市场的可能性仍然存在。如我们昨日的提示，若9月美联储能够如预期般降息25bps，则更类似于预防式降息，后续大幅、快速降息的可能性暂时不大，在这种背景下，贵金属的上涨或较为温和，在高位偏强震荡。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【交易策略】 1.单边：可考虑背靠5日均线持有前期多单。 2.套利：观望。 3.期权：暂时观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日夜盘沪铜2509合约收于79610元/吨，涨幅0.44%，沪铜指数减仓416手至48.46万手。周一夏季银行假日，休市一天。2.现货：上周五LME库存减少375吨至15.59万吨，昨日COMEX库存增加1018吨到27.25万吨 【重要资讯】 1.8月26日，美国总统特朗普签署文件，解除美联储理事库克职位，立即生效。2.8月26日，美国地质调查局在关键矿产草案名单中新增铜和钾肥（关键农作物肥料）。根据联邦公报，这两种大宗商品被列入拟纳入2025年关键矿产清单的54种矿产之中。美国铜行业一直大力推动将铜纳入关键矿产，以反映其对经济和国家安全的重要性。若被正式列入，该名单将为勘探、采矿和加工项目提供资金激励和简化审批程序。特朗普政府已将振兴美国金属与矿产生产列为重点任务，尤其关注铜这一用于住宅、电网和交通的金属。与此同时，美国的大部分钾肥依赖加拿大进口，这些进口目前因北美自由贸易协定下的豁免而未被征收关税。 【逻辑分析】 上周五鲍威尔发表鸽派言论，市场对美联储9月降息和降息两次的预期再度增强，特朗普解雇美联储理事库克的消息加剧了市场对美联储独立性受到威胁的担忧，降息预期进一步提高。基本面方面，铜矿加工费再度走低，打破了市场对供应增加的预期。SMM统计数据显示，周一国内库存减少0.87万吨到12.3万吨，主要得益于价格回落后，下游采购小幅增加。LME库存维持15.6万吨。国内进口窗口打开，进口货源流入，对价格形成一定压力。需求方面，下游对价格的接受度增强，今日成交尚可，即将进入消费旺季，整体仍会保持韧性。国内增仓2.3万手，多头资金力量增强，对价格形成支撑 【交易策略】 1、单边：高位盘整，关注80000-81000元/吨的压力位。2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2510合约环比下跌19元至3132元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3215元持平；全国加权指数3233.9元持平；山东3170-3220元均3195降10元；河南3200-3230元均3215降10元；山西3200-3250元均3225持平；广西3300-3350元均3325持平；贵州3300-3360元均3330持平；新疆3480-3520元均3500持平。 【相关资讯】 1、8月25日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，据了解中标到厂价格在3450-3460元/吨左右，较上周下跌30元/吨，均为北方货源。8月25日，河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3200元/吨，先货后款，为贸易商与电解铝厂之间交易。8月25日山东成交3000吨氧化铝现货，出厂价3150元/吨，发河南电解铝厂。银河解读：三笔成交均低于当地上一笔成交价及当地前一日现货价，预计带动现货价格回落。2、阿拉丁(ALD)调研统计:截至上周四(8月21日)全国氧化铝库存量342.3万吨，较上周增4.8万吨。电解铝企业库存稳定性增强，波动一般;局部氧化铝企业库存有所增加;港口库存小幅波动;交割库、在途及堆场库存量继续上升。3、上期所数据显示，8月25日氧化铝仓单83132吨，日度环比增加5386吨。银河解读：上周五上期所数据显示氧化铝库存量为103364吨，其中仓单量为77746吨，本周基差收窄后仓单货维持增加趋势。4、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五（8月22日），全国氧化铝建成产能11462万吨，运行产能9570万吨（周度环比下降25万吨）；全国电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4433.9万吨，二者平衡系数为2.16，处于阶段性过剩量继续扩大状态，但下游电解铝厂的原材料库存持续增加，吸收了部分过剩量。 5、阿拉丁（ALD）调研了解：由于阅兵时间节点不断临近，环京周边区域逐步发布一些工业运输及生产要求，从8月26日开始，河南焦作地区某氧化铝企业起由3台焙烧炉降低至1台运行，日产量降低至1700吨，直至9月3日以后恢复正常，中期产量不受影响。河南区域其他氧化铝企业暂无更多生产方面影响，但运输方面均要求国五或国六以上运输车辆、或新能源车辆上路行驶。另外，河北区域氧化铝厂发布运输管控通知，要求于8月25日至8月31日0时，除冀B唐山牌照外，其余燃油及天然气车辆可正常前往新材料厂区提取氧化铝与氧氧化铝货物；8月31日0时起至9月3日，新材料厂区全面禁行燃油车与天然气车提货，新能源车通行不受限；9月3日后具体恢复时段将另行通告。虽然生产方面无明显影响，但阅兵期间运输及发运压力增强。 【逻辑分析】 氧化铝现货本周步入新的长单月，昨日除了例行招标外还有两笔现货成交，预计带动现货价格窄幅下跌。氧化铝供应维持高位，但下游电解铝备库及仓单增量吸收了氧化铝过剩量，从供需平衡及库存节奏来看，预计后续仓单仍有增量空间。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格短期偏弱震荡运行。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2510合约环持平于20740元/吨。2、现货市场：8月25日铝锭现货价华东20780，涨80；华南20710，涨60；中原20640，涨60（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据央视此前报道，本月月初，特朗普曾威胁把对印度商品的关税从25%提高至50%，作为对其购买俄罗斯石油的惩罚措施。当地时间8月25日，美国国土安全部发布预告通知，拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税。该通知指出，关税将适用于“所有进口供消费或仓储提取供消费的印度商品”。 2、Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为60.3万吨，较上周四数据增加2.4万吨。3、8月25上期所仓单日度环比减少474吨至56670吨。4、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。5、海关总署数据显示，7月国内铝锭进口量24.83万吨，环比下增加5.6万吨或29.07%，同比增长91.17%。其中，自俄罗斯进口量19万吨有余，占比降至77%以内。出口方面，7月份铝锭出口4.1万吨，环比增加2万吨有余。出口贸易方式中，“海关特殊监管区域物流货物”和“保税监管场所进出境货物”贸易方式下出口的普铝锭占比近100%。分国别来看，7月向印度出口铝锭2.6万吨左右，1-7月铝锭累计出口近10.3万吨，其中对印度出口超7万吨。2025年1-7月份铝锭净进口量137万吨有余，同比增长5.29%。 【交易逻辑】 宏观方面，上周五美联储主席发言转向鸽派，9月降息预期急速升温，但美国对印度关税的提高即将开始实施，全球贸易摩擦仍在继续，但最终若未对美国需求形成负反馈，则预计影响将相对局限。基本面方面，铝棒周度产量再度增加叠加铝锭厂库持续下降，铝锭社会库存入库压力持续下降，出库对库存变化的影响将会更加明显，铝价反弹后，下游备货情绪或有所下降，带动日度库存表现增减反复，SMM调研下游加工企业开工率维持边际回暖趋势。 【交易策略】 1.单边：铝价短期高位震荡为主；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨25元至20305元/吨。2、现货市场：Mysteel8月25日ADC12铝合金锭现货价华东20100，涨100；华南20100， 涨100；东北20100，涨100；西南20200，涨100；进口19900，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据阿拉丁，近日，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年7月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19636元/吨，较6月增加85元/吨。与当月上海钢联ADC12现货均价19699元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大104元/吨，行业理论利润为63元/吨。7月淡季不淡，ADC12行情出现反季节性表现，铸造铝合金企业订单及利润都出现明显好转。 3、据SMM统计，8月25日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计31968吨，较前一交易日增加432吨。 4、据海关总署统计：2025年7月未锻轧的铝合金进口量约为6.92万吨，环比减少了10.59%，同比减少28.44%，其中未锻轧的铝合金进口量前五来源国为：马来西亚约（2.58万吨）、俄罗斯联邦约（1.43万吨）、泰国约（0.71万吨）、越南约（0.6万吨）、韩国（0.26万吨）。2025年7月未锻