有色和贵金属每日早盘观察

2025年3月25日星期二 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云 期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，受美元走强和多头获利了结的影响，伦敦金在触及3033后持续回调，最终收跌0.38%，报3011.86美元/盎司。伦敦银最终收跌0.06%，报32.99美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌0.09%，报704.28元/克，沪银主力合约收涨0.02%，报8204元/千克。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 2.美元指数：美元指数重回104关口，最终收涨0.14%，报104.31。 3.美债收益率：10年期美债收益率同样反弹，最终收报4.3346%。 4.人民币汇率：人民币兑美元汇率小幅走弱，最终收跌0.14%，报7.2605。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.特朗普政府：当地时间24日，美国总统特朗普称4月2日起将对所有购买委内瑞拉油气的国家征收25%关税、将在近期宣布针对汽车、制药、木材、芯片等多个行业的新关税，可能会对许多国家给予关税豁免，但需对等；美商务部长：4月2日关税公告将启动“对外收入署”。 研究员：陈寒松 2.美国宏观：美国3月标普全球制造业PMI初值录得49.8，为3个月以来新低，前值52.7，预期51.8。美国3月标普全球服务业PMI初值录得54.3，为3个月以来新高，预期50.8，前值51。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.地缘问题：（1）俄美沙特会谈进行了12小时，联合声明25日发布。白宫消息人士称，美俄会谈顺利，将有积极消息公布。（2）埃及安全部门消息人士表示，埃及已向以色列和哈马斯提出一项旨在恢复加沙停火的紧急提议。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 4.美联储观点：美联储博斯蒂克认为今年只会降息一次，因通胀进展将放缓。 5.美联储观察：美联储5月维持利率不变的概率为88.5%，降息25个基点的概率为11.5%。美联储到6月维持利率不变的概率为34.3%，累计降息25个基点的概率为 58.7%，累计降息50个基点的概率为7.0%。 【逻辑分析】 昨日，美国服务业PMI意外强劲回暖，帮助市场在一定程度上打消了对于美国一季度经济大幅减速的担忧，与此同时，美联储官员通过偏鹰的措辞进行市场预期管理，称今年只会降息一次，这些因素令此前快速下跌的美元指数触底反弹，10年美债收益率也企稳走高，相应地对处于高位的贵金属则形成压力，叠加贵金属此前积累了大量的多头风险，一些投资者获利了结离场，预计短期内贵金属仍有一定调整空间。 【交易策略】 1.单边：多单逢高离场，等待市场回调到位。 2.套利：观望。3.期权：买入虚值看跌策略。（姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9934.5美元，上涨82.5美元或0.84%。2.现货：昨日LME库存减少2825吨至22.17万吨。昨日COMEX库存增加112短吨至93522短吨。 【重要资讯】 1.当地时间24日，美国总统特朗普表示，将在未来几天宣布对汽车、木材、芯片征收额外关税。特朗普还表示，可能对多国减免关税征收。2.据央视新闻，周一稍早，特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，美国将对委内瑞拉的石油或天然气产品征收“二级关税”，任何从委内瑞拉购买石油或天然气的国家都将在与美国的贸易中支付25%的关税。特朗普还表示，相关规则将于4月2日生效。3. 3月24日，美国3月标普全球服务业PMI初值为54.3，预期50.8；3月标普全球制造业PMI初值为49.8，预期51.8。 【逻辑分析】 周一铜价继续大幅上涨。铜价上涨还是与COMEX炒作美国将加征25%关税有关，目前大量的铜向美国转移已经开始对全球造成影响。对于国内而言，就是进口的减少和出口的增加，国内库存持续下降，国内消费虽然受到高铜价的冲击，但因为铜供应减少，持货者不急于出售，现货价差反而在走高。此外上周五传出国储收铜的消息，这无疑又增加了市场供应短缺的担忧。 周一国内持仓继续增加，COMEX指数上破历史高点，国内铜价也继续刷新今年来的高点，而且国内铜价还有表现愈加强劲之势。大量资金冲入铜市也会加大铜价上升的动力，目前COMEX-LME的价差为15%，离25%还有10%的差距，如果COMEX上破历史高点，上行空间将会打开，今年年初以来的拉涨行情将会更加迅速。 【交易策略】 1、单边：关注COMEX挑战历史高点的结果。关键支持位为10日均线。 2、套利：观望 3、期权：卖出CU2504虚值看跌期权。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2504合约环比上涨7元/吨至3060元/吨。2、现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3150元跌5元；全国加权指数3142.3元跌8.1元；山东3100-3150元均3125跌5元；河南3140-3200元均3170跌10元；山西3120-3220元均3160跌10元；广西3150-3200元均3175跌20元；贵州3240-3290元均3265跌5元；新疆3430-3460元均3445涨20元。 【相关资讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，3月24日新疆某电解铝厂常规招标采购现货氧化铝，可了解0.5万吨到厂成交价格在3360-3370元/吨之间，贸易商山西货源。2.据海关总署公布数据显示，2025年1月份中国出口氧化铝19.76万吨，1月进口氧化铝3.59万吨，1月净出口氧化铝达到16.17万吨。2025年2月份中国出口氧化铝20.73 万吨，2月进口氧化铝4.17万吨，2月净出口氧化铝达到16.56万吨。1-2月累计净出口达到32.73万吨。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州某中型氧化铝厂计划3月26日开始检修一台焙烧炉，预计检修15天，检修期间日产量影响2000吨左右，中期产量不受影响。贵州当地另有氧化铝因矿石成本过高以及检修双重因素所致，运行已在3月初已由90万吨降低至60万吨。据当地其他氧化铝厂反映，高价进口矿使用比例不断降低，国产矿供应又相对紧张，生产端较容易出现波动。 【逻辑分析】 氧化铝供应维持过剩，西南新增一家氧化铝厂检修但对月度氧化铝厂产量没有影响。按目前日度价格考虑，4月现货月均价或低于按90美元左右进口铝土矿价格核算的高成本产能现金成本3100元/吨附近，4-5月氧化铝产能存在边际下降的可能，实际进度仍需多方验证，本周现货新的长单月将要开启，关注现货长单量的变动情况。实质性减产扩大前，现货氧化铝价格预计维持承压运行，但关注减产预期下空头获利离场避险对价格的影响。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格转为震荡运行，待氧化铝厂实质减产带动价格反弹后仍沽空为主； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2504合约收盘环比下跌55元/吨至20620元/吨。2.现货市场：3月24日A00铝锭现货价华东20660，跌120；华南20650，跌130；中原20550，跌110（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1.据SMM调研，截至3月24日，铝锭社会库存较上周四下降0.7万吨至82.7万吨，铝棒社会库存较周一下降0.35万吨至28.45万吨。2.阿拉丁(ALD)综合新闻了解，内蒙古霍煤鸿骏铝电公司扎哈淖尔35万吨绿电铝项目计 划在7月初把项目土建工程全部完成，给安装工程奠定基础，开始交安工作。下半年从7月以后，开始全力进行设备安装和调试工作，保证在2025年12月20日预期投产。项目建设规模为年产35万吨电解铝，采用500千安系列预焙阳极电解槽及其配套技术，主要建设内容包括264台电解槽、阳极组装系统、烟气净化系统、220kV配电装置及整流系统等，项目配套建设65万千瓦风电、10万千瓦2小时电化学储能项目和38公里220千伏输变电工程。 3.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，根据冶建公司消息，云南宏合电解铝一期Ⅱ标段B1系列安装工程施工内容主要包括：B1系列600KA电解槽及母线，B1系列脱硫系统、烟气净化系统、氧化铝贮运系统，2#原料仓库、3#原料仓库以及综合管网和电气安装。项目一区电解槽计划于2025年4月30日具备送电条件，二区计划于7月10日具备送电条件。截止目前，电解槽槽壳制作完成149台、安装完成54台；上部结构制作完成54台、安装完成15台；天车加料仓制作完成6台，安装完成4台；车间工艺管道安装完成1680m；铝母线制作安装完成54台。脱硫系统吸收塔工艺管道及设备安装完成80%；电解烟气净化排烟管安装完成95%；引风机前后烟道安装完成75%。 4.据印尼媒体报道，印尼PTKALIMANTAN电解铝厂项目的50万吨产能预计2025年将有10万吨电解铝产能投产，随后将进入产能爬坡期，目标在2026年9月或10月达到全面建成，预计在2027年该电解铝厂才能满负荷运行。 5.3月24日周一，标普全球公布的数据显示，美国3月制造业PMI重新陷入萎缩区间。美国3月Markit制造业PMI初值49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8，2月前值为52.7，当时录得2022年中期以来的最高水平。回顾上个月的MarkitPMI，当时数据扭转了此前两年多时间以来服务业强劲、制造业衰退的局面，不过那时就有分析指出，制造业的增长可能是暂时的，部分工厂为了抢在关税生效前提升产量，从而带动了短期增长。3月的最新数据验证了这一点。 6.4.LME铝库存维持下降，3月24日LME铝库存减少3675吨至480250吨，库存的下降发生在巴生港仓库、光阳仓库及底特律仓库；LME铝注销仓单占比维持59.29%附近的偏高水平，上一日占比为59.51%。银河解读：伦铝注销仓单比例仍较高、预计将带动铝库存维持下降趋势。前期据文华财经了解，光阳仓库是存放俄铝仓单的主要仓库。近期光阳仓库库存接连下降。 7.欧元区3月制造业PMI初值48.7，高于预期值的48.2及前值的47.6，但仍处于萎缩 区间。 【交易逻辑】 欧美3月制造业PMI初值均处于萎缩区间，特朗普对等关税立场有软化迹象，美元维持反弹，有色金属涨跌不一，伦铝收跌。基本面，近期LME铝库存仍维持下降，且近日以来除了巴生港之外，光阳亦开始去库，前期文华财经报道LME仓库中2024年4月之前注册的俄罗斯铝存放在韩国光阳港。国内方面，供应端变动有限，需求端铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为55.1GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平，1-2月铝锭进口量超预期表明内需强劲，铝锭及铝棒社会库存持续下降，去库节奏与价格波动相关，关注后续到货减少后去库速度加快的可能。综合来看，海外宏观情绪反复，国内内需提振政策持续发力，铝需求表现偏旺，预计对价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价偏强震荡为主；2.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：昨日隔夜LME市场跌0.69%至2938.5美元/吨；沪锌2505涨0.21%至24110元/吨，沪锌指数持仓减少2851手至23.32万手。2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在23945~24220元/吨，昨日开盘后锌价上涨明