有色和贵金属每日早盘观察

2025年8月25日星期一 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，伦敦金在鲍威尔讲话后直线拉升，盘中最高触及3378.8美元/盎司，最终收涨1%，收报3372.11美元/盎司；伦敦银跟随黄金走高，最终收涨1.72%，报38.85美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨0.71%，报781.12元/克，沪银主力合约收涨1.98%，报9403元/千克。 2.美元指数：美元指数盘中跳水，最终收跌0.92%，报97.7，创8月初以来最大单日跌幅，抹去周内全部涨幅。3.美债收益率：10年期美债收益率同样大跌，收报4.2581%。4.人民币汇率：人民币兑美元高开高走，最终收涨0.19%，报7.1666。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 【重要资讯】 1.美联储动向：①美联储主席鲍威尔表示，不断“变化”的经济风险让美联储有了更充分的降息理由。这番言论表明鲍威尔站到了负责制定利率的联邦公开市场委员会中“鸽派”阵营，也释放出他可能支持美联储在9月的下次会议上降息25个基点的信号。尽管鲍威尔承认政府贸易战对消费者物价的影响如今“清晰可见”，但他暗示这种影响不太可能持续，反而可能只是一次性冲击，央行可以不予理会。②“美联储传声筒”NickTimiraos：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上再度转向，但与去年相比，这次明显更为谨慎，因为目前通胀正逐步偏离美联储目标，且政策已不如一年前那般紧缩。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.美联储观察：美联储9月维持利率不变的概率为15.9%，降息25个基点的概率为84.1%。美联储10月维持利率不变的概率为7.6%，累计降息25个基点的概率为48.4%，累计降息50个基点的概率为44.1%。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话总体偏鸽，他承认了劳动力市场在供需双弱的格局下的脆弱性，认为关税对通胀的冲击是“一次性的”是基准情景，市场对9月降息25bps的押注再次回升，美元快速走弱，贵金属相应反弹。但需要注意的是，如果9月美联储如预期般降息25bps，则更类似于预防式降息，后续大幅、快速降息的可能性暂时不大，在这种背景下，贵金属或将温和上涨，在高位偏强震荡。 【交易策略】 1.单边：可考虑背靠5日均线持有前期多单。2.套利：观望。3.期权：暂时观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：上周五夜盘沪铜2509合约收于79110元/吨，涨幅0.51%，沪铜指数增仓4934手至46.65万手。上周五LME收盘于9809美元/吨，涨幅0.77%。2.现货：上周五LME库存减少375吨至15.59万吨，COMEX库存减少214吨到27.14万吨 【重要资讯】 1.上周五，美联储主席鲍威尔在主旨演讲中暗示，美联储最快可能在9月的政策会议上降息。然而，决策者之间对这是否是正确的选择存在明显分歧。鲍威尔本人也指出，当前的经济形势给美联储官员带来了“充满挑战的局面”。2.洛阳钼业8月22日晚间披露2025年半年报，公司各产品产量全部达成上半年度目标，实现时间过半任务超半。其中，产铜35.36万吨，同比增长约12.68%。3.8月22日，加拿大AidebaranResources的经理JavierRobeto在接受采访时表示，开发其在阿根廷北部的Altar铜项目将需要至少15亿美元。Robeto表示，该公司计划在9月的初步经济评估中纳入这一数据，该评估将显示Altar拥有约320亿磅铜资源和670万盎司黄金资源。Robeto没有提供Altar项日的建设和生产时间表，该项目预计使用寿命为20-25年，经济评估将包括两种情况下的铜产量，一种是铜精矿，一种是电解铜。 【逻辑分析】 上周五鲍威尔发表鸽派言论，市场对美联储9月降息和降息两次的预期再度增强，美元大幅下跌，有色金属反弹。基本面方面，铜矿加工费再度走低，打破了市场对供应增加的预期。SMM统计数据显示周四国内库存减少0.2万吨到13.17万吨，主要得益于价格回落后，下游采购小幅增加。LME库存维持15.6万吨，前期运往美国的在途物资仍未反应到库存上。国内进口窗口打开，进口货源流入，对价格形成一定压力。需求方面，即将进入消费旺季，市场可能会表现旺季不旺，价格反弹后，需求或出现阶段性走弱。 【交易策略】 1、单边：高位盘整2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2510合约环比上涨44元至3162元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3215元持平；全国加权指数3233.9元持平；山东3180-3230元均3205持平；河南3200-3250元均3225持平；山西3200-3250元均3225持平；广西3300-3350元均3325持平；贵州3300-3360元均3330持平；新疆3480-3520元均3500持平。 【相关资讯】 1、8月21日，海外成交3万吨氧化铝，货源目的地为马来西亚，到岸成交价格386美元/吨，较8月11日成交价格下跌1美元/吨，印尼货源，9月底船期。2、阿拉丁(ALD)调研统计:截至上周四(8月21日)全国氧化铝库存量342.3万吨，较上周增4.8万吨。电解铝企业库存稳定性增强，波动一般;局部氧化铝企业库存有所增加;港口库存小幅波动;交割库、在途及堆场库存量继续上升。3、上期所数据显示，8月22日氧化铝仓单77746吨，日度环比增加1793吨。4、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五（8月22日），全国氧化铝建成产能11462万吨，运行产能9570万吨（周度环比下降25万吨）；全国电解铝建成产能4523.2万吨， 运行产能4433.9万吨，二者平衡系数为2.16，处于阶段性过剩量继续扩大状态。5、据海关总署公布数据显示，2025年7月份中国出口氧化铝22.9万吨，环比增34.2%，同比增56.4%；1-7月累计出口氧化铝157.3万吨，同比增64.3%；7月进口氧化铝12.6万吨，环比增24.4%，同比增78.2%；1-7月累计进口氧化铝39.4万吨，同比降68.6%。7月净出口氧化铝达到10.4万吨，1-7月累计净出口达到117.9万吨。6、据海关总署数据显示，2025年7月中国进口铝矿砂及其精矿2006万吨，环比增长10.7%，同比增长34.2%。1-7月累计进口12326万吨，同比增长3100余万吨。7、据海关总署公布数据显示，2025年7月中国氢氧化铝出口量3.28万吨，同比增20.1%，环比降18.3%，净出口量2.79万吨；1-7月，累计出口量27.14万吨，同比增25.9%，累计净出口23.45万吨。7月氢氧化铝进口量0.49万吨，同比降24.7%，环比增7.7%；1-7月，累计进口量3.68万吨，同比增1.58%。8、焦作万方公告称，公司拟通过发行股份的方式购买杭州锦江集团有限公司等交易对方合计持有的开曼铝业（三门峡）有限公司99.4375%股权，交易价格为319.49亿元。本次交易构成关联交易、重大资产重组和重组上市。交易完成后，上市公司控股股东将变更为锦江集团，实际控制人仍为钭正刚。 【逻辑分析】 氧化铝供应维持高位，但下游电解铝备库吸收部分过剩量，本周步入新的长单月份，关注贸易商及现货市场成交心态会否发生变化。现货流通货源在显著过剩带来大量成交前，现货调价缓慢、基差收敛预期叠加铝土矿成交价窄幅提高，氧化铝高成本产能成本区间3000-3100元的支撑较为明显。上周五上期所数据显示氧化铝库存量为103364吨，其中仓单量为77746吨，本周基差收窄后仓单货维持增加趋势。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格在成本区间上方震荡运行。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2510合约环上涨85元至20755元/吨。2、现货市场：8月22日铝锭现货价华东20700，涨20；华南20650，涨20；中原20580，持平（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。 2、钢联库存速递（万吨）：8月22日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.3。其中无锡增0.1;佛山持平;巩义(含保税)增0.2。3、8月22上期所仓单日度环比减少2746吨至57144吨。4、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。5、海关总署数据显示，7月国内铝锭进口量24.83万吨，环比下增加5.6万吨或29.07%，同比增长91.17%。其中，自俄罗斯进口量19万吨有余，占比降至77%以内。出口方面，7月份铝锭出口4.1万吨，环比增加2万吨有余。出口贸易方式中，“海关特殊监管区域物流货物”和“保税监管场所进出境货物”贸易方式下出口的普铝锭占比近100%。分国别来看，7月向印度出口铝锭2.6万吨左右，1-7月铝锭累计出口近10.3万吨，其中对印度出口超7万吨。2025年1-7月份铝锭净进口量137万吨有余，同比增长5.29%。 【交易逻辑】 宏观方面，鸽派转向引爆市场，暗示政策立场调整可能“迫在眉睫”，9月降息预期急速升温，美元重挫，有色金属上涨。基本面方面，铝棒周度产量再度增加叠加铝锭厂库持续下降，铝锭社会库存入库压力持续下降，出库对库存变化的影响将会更加明显，铝价反弹后，下游备货情绪或有所下降，带动日度库存表现增减反复，本周关注会否出现整周去库以确认淡季库存拐点。今日英国夏季银行假日，LME休市。 【交易策略】 1.单边：铝价短期偏强运行为主；2.套利：国内铝锭社会库存去库时关注月差back的扩大。3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨95元至20285元/吨。2、现货市场：Mysteel8月22日ADC12铝合金锭现货价华东20000，平；华南20000，平；东北20000，平；西南20100，涨100；进口19800，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据阿拉丁，近日，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年7月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19636元/吨，较6月增加85元/吨。与当月上海钢联ADC12现货均价19699元/