有色和贵金属每日早盘观察

2025年9月1日星期一 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：上周五，伦敦金再度走高，尾盘一度站上3450美元关口，最终收涨0.9%，收报3446.805美元/盎司，创4月以来最佳单月表现；伦敦银盘中触及12年以来新高39.967，最终收涨1.7%，报39.7美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨0.90%，报791.28元/克，沪银主力合约盘中触及合约上市以来新高9621元，最终收涨1.93%，报9566元/千克。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.美元指数：美元指数先涨后跌，最终微跌0.04%，报97.771。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 3.美债收益率：10年期美债收益率低位震荡，收报4.2231%。 4.人民币汇率：人民币兑美元延续强势，盘中触及24年11月以来新高7.126，最终收平，报7.1304。 【重要资讯】 1.美联储：①8月30日讯，特朗普试图解雇美联储理事库克的诉讼在周五的庭审中没有立即裁决，这意味着这位美联储决策官员暂时将继续留任。法官JiaCobb要求库克的律师在下周二提交一份补充意见，详细阐述为何这一解职行为违法。此案预计最终将提交至美国最高法院。②美联储戴利暗示九月降息：称决策者很快将准备好降息，并称关税带来的通胀可能只是暂时性的。不能在等待完全确定的过程中冒着损害劳动力市场的风险。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.关税动向：美联邦巡回上诉法院裁定特朗普关税措施非法。特朗普称其“错误”，并强调现有关税仍在生效，并表示将向最高法院提出上诉。 3.美国宏观：①美国7月核心PCE物价指数年率2.9%，预期2.90%，前值2.80%。美国7月核心PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%。美国7月个人支出月率0.5%，预期0.50%，前值由0.30%修正为0.4%。②美国8月一年期通胀率预期终 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 值4.8%，预期5%，前值4.90%。美国8月密歇根大学消费者信心指数终值58.2，预期58.6，前值58.6。4.美联储观察：美联储9月维持利率不变的概率为12.6%，降息25个基点的概率为87.4%。美联储10月维持利率不变的概率为5.6%，累计降息25个基点的概率为45.8%，累计降息50个基点的概率为48.6%。 【逻辑分析】 上周五，美联储理事相关的风波继续发酵，市场对其对立性的担忧再次高涨。同时，美国7月PCE有所反弹，但整体和市场预期相符，叠加美联储官员发言偏鸽，继续巩固市场对9月的降息预期。另外，从中期看，由于其劳动力市场降温及关税冲击可能进一步传导，美国陷入“类滞胀”情形的可能性正在提高。多因素共振之下，贵金属强势走高，并有望在后市延续高位偏强震荡走势。 【交易策略】 1.单边：可考虑背靠5日均线继续持有前期多单。另外需要关注伦敦金3450附近阻力的有效性。2.套利：观望。3.期权：暂时观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：上周五夜盘沪铜2510合约收于79680元/吨，涨幅0.58%，沪铜指数增仓1090手至48.73万手。上周五LME收盘于9906美元/吨，涨幅0.68%。。2.现货：上周五LME库存增加950吨至15.89万吨，上周五COMEX库存增加2617吨到27.78万吨 【重要资讯】 1.美国经济分析局周五公布数据显示，美国7月PCE物价指数同比2.6%，符合预期和前值；环比0.2%持平预期，较前值0.3%有所回落。核心PCE物价指数在7月份同比上涨2.9%，符合预期，较前值2.8%有所回升，为今年2月以来最高水平。环比0.3%持平预期和前值。 2.国家统计局周日公布的数据显示，8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善，非制造业PMI上升0.2个百分点，至50.3，综合PMI50.5，较前值50.2回升0.3个百分点。3.8月29日，智利统计局INE公布，智利7月铜产量同比微升0.3%，至445,214吨。4.8月SMM中国电解铜产量为117.15万吨，环比下降0.28万吨，降幅为0.24%，同比上升15.59%。1-8月累计产量为893.88万吨，同比增加97.88万吨，增幅为12.30%。SMM根据各家排产情况，预计9月国内电解铜产量为111.90万吨，环比下降5.25万吨降幅为4.48%，同比增加11.47万吨升幅为11.42%。1-9月累计产量预计为1005.78万吨，同比增加109.35万吨升幅为12.20%。最后SMM预计10月产量将维续走低，原因是有检修计划的冶炼厂将达6家，且阳极板供应将持续紧张。 【逻辑分析】 宏观方面，美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，为2025年2月以来新高，但就业和通胀担忧拖累密歇根大学消费者信心指数下降到58.2，不及预期58.6，通胀符合预计以及消费情绪疲软进一步强化了市场对美联储9月降息的预期。基本面方面，SMM统计数据显示，8月中国电解铜产量下降到117.15，9月阳极板供应紧张导致电解铜产量大幅下降到111.9万吨，远超市场预期，精炼铜供应紧张偏紧，尽管进口货源流入增加，但可交割货源不足，10月交割风险可能会有所提高。受地方补贴清退的影响，再生铜杆企业从8月起陆续减产、停产，smm预计8月再生铜杆产量减少至少30%，减量约4.88万吨，这部分减量通过精炼铜的消费作为补充，国内升水保持坚挺。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费将表现较好。 【交易策略】 1、单边：高位盘整。2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。跨月套利买10卖12 3、期权：观望。(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2510合约环比下跌13元至3006元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3170元降5元；全国加权指数3183.4元持平；山东3140-3180元均3160降5元；河南3170-3200元均3185降5元；山西3150-3200元均3175降5元；广西3260-3310元均3285降15元；贵州3260-3320元均3290降5元；新疆3430-3450元均3440降15元。 【相关资讯】 1、截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9505万吨，较上周降65万吨，开工率82.9%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为90.8%。 2、上期所数据显示，8月29日氧化铝仓单97829吨，日度环比增加9003吨。银河解读：上周五上期所数据显示氧化铝库存量为119212吨，其中仓单量为97829吨，本周仓单预计维持增加趋势。 3、阿拉丁(ALD)调研统计:截至上周四(8月28日)全国氧化铝库存量349.7万吨，较上周增7.4万吨。氧化铝企业和电解铝企业两端工厂氧化铝库存同步增加，社会仓库、站台和交割库库存也呈现增加现象；受公路运力下降影响，评估在途运输量小幅收窄；电解铝企业氧化铝库存在上游主动供货和运输量保障等因素影响下进入阶段高位，因行情表现不佳，部分铝厂表示库存保障充分，将放缓入库和订单执行操作。 4、据阿拉丁，截至上周五（8月29日）澳洲氧化铝报价在362美元/吨左右，较上一周降低8美元/吨。根据实时数据理论测算，抵达中国港口成本约在3186元/吨左右，相比上周降低67元/吨。国内现货价格加速下跌，当前理论进口利润为-11元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝现货上周步入新的长单月，现货成交逐渐频繁，成交价低于现货价带动现货报价回落。上周期货价格下跌，基差点价成交仍在跟进，目前期现商手中内陆货源量不多，新疆仓货源较为集中，出货仍存在一定难度，下游询货氛围相对冷清，点价成交或对现货报价影响非常有限，关注本周招标及其他现货成交情况。氧化铝周度运行产能虽窄幅下降，但整体供应仍维持高位，下游电解铝备库及仓单增量吸收了氧化铝部分过剩量、但其他过剩量仍将逐渐在社会库存中显性化。从供需平衡及库存节奏来看，预计后续仓单仍有增量空间。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨5元至20325元/吨。2、现货市场：Mysteel8月29日ADC12铝合金锭现货价华东20200，平；华南20300，平；东北20200，平；西南20300，平；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。2、据SMM统计，8月28日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计32850吨，较前一交易日增加236吨。3、据海关总署统计：2025年7月未锻轧的铝合金进口量约为6.92万吨，环比减少了10.59%，同比减少28.44%，其中未锻轧的铝合金进口量前五来源国为：马来西亚约（2.58万吨）、俄罗斯联邦约（1.43万吨）、泰国约（0.71万吨）、越南约（0.6万吨）、韩 国（0.26万吨）。2025年7月未锻轧的铝合金出口量约为2.49万吨，其中未锻轧的铝合金出口量前三来源国为：日本约（1.30万吨）、印度约（0.47万吨）越南约（0.14万吨）。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。受制于订单不足及高温淡季影响，下游压铸厂多维持低开工率，采购以刚需为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非标交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭价格将进一步上涨，但目前下游备货积极性不高，铝合金锭社会库存持续上升。 【交易策略】 1.单边：随铝价高位震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市