有色和贵金属每日早盘观察

2025年9月16日星期二 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，伦敦金首次站上3680美元，再创历史新高3685.524，最终收涨0.98%，收报3678.89美元/盎司；伦敦银同样刷新2011年以来高点至42.74美元，最终收涨1.21%，报42.67美元/盎司。受汇率因素和外盘共同作用，内盘沪金主力合约收涨0.78%，报839.08元/克；沪银主力合约收涨0.88%，报10116元/千克，为合约上市以来新高。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.美元指数：美元指数日内持续走低，最终收跌0.28%，报97.34。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 3.美债收益率：10年期美债收益率低位盘整，收报4.037%。 4.人民币汇率：人民币兑美元小幅走强，最终收涨0.1%，报7.1175。 【重要资讯】 1.美联储风波：①16日讯，特朗普提名的美联储理事候选人米兰通过了美国参议院的程序性阻碍，即将获得确认。②美密歇根州官员：没有证据表明美联储理事库克违反了主要住所申报规定。 2.关税动向：①李成钢：中美双方就以合作方式妥善解决TikTok相关问题，减少投资障碍，促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。②美国拟将更多钢铁和铝制品衍生品纳入关税范围。3.美联储观察：美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%。美联储10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为73.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%。当前市场押注今年内将在9、10、12月各降息一次。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 美联储9月FOMC会议召开在即，当前9月降息25bps已接近完全定价，市场博弈聚焦 于交易未来更快和更大的降息幅度的可能性。从美国近期的宏观“硬”数据来看，8月CPI尽管再度反弹，但较为温和且整体仍符合市场的预期；同时，8月非农数据爆冷、且对此前数据出现年度级别的大幅下修，凸显出美国劳动力市场的脆弱性，市场对于美联储年内三次降息的预期持续走高。在这种背景下，贵金属经历的数日的高位盘整后，或在流动性宽松的预期下迎来了新的小幅突破，强劲走势有望延续。 【交易策略】 1.单边：可考虑背靠5日均线逢低做多，注意仓位管理和离场点位的设置。另外提示关注今晚的美国零售数据。2.套利：观望。3.期权：暂时观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日夜盘沪铜2510合约收于81380元/吨，涨幅0.68%，沪铜指数增仓2738手至52.36万手。昨日LME收盘于10189美元/吨，涨幅1.24%。2.现货：昨日LME库存减少1325吨至15.26万吨，昨日COMEX库存增加1366吨到31.18万吨 【重要资讯】 1.当地时间9月14日至15日，中美双方经贸团队在西班牙马德里举行会谈。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢15日傍晚在此间表示，中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。2.当地时间15日，美国特朗普政府发布消息称，对日本汽车的进口关税将从美国东部时间16日0时1分（日本时间16日13时1分）起，下调至15%。3.9月15日，印尼矿业部长BahlilLahadaia周一表示，印尼政府希望将铜金矿公司印尼自由港的国有股份提高10%以上。近年来，印尼表示有意获得更多对印尼自由港的控制，Bah称，这将是自由港公司将其采矿许可延长至2041年以后的一个条件。4.据SMM报道，近期刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产。同时赞比亚政府计划限制其向刚果金的硫酸出口。因刚果金铜产量多为湿法工艺，供酸紧 张为其产量恢复带来一定挑战。 【逻辑分析】 宏观方面，中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识，谈判取得初步进展。目前美国通胀并未失控，叠加前期美国非农就业数据走弱，市场加大了对年内降息三次的预期。基本面方面，Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故问题尚未得到解决，铜精矿整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少1350吨到15.3万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨。SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.99万吨至15.42万吨，主要是由于进口流入增加，且下游对高价接受度不足。近期刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产，国内后期进口流入速度或有所放缓。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，江西废铜杆企业仍未复产，湖北再生铜杆开工率提高，“税返清退”政策对再生铜杆影响边际走弱，价格反弹到81000附近，下游对高价的接受度不足。临近十一，下游存在备货需求，若价格出现回调，下游采购或增加，整体仍以回调做多为主。 【交易策略】 1、单边：回调后择机布局多单，关注10000美元/吨的支撑位。2、套利：跨市正套继续持有。3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2511合约环比上涨70元至2980元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3010元跌10元；全国加权指数3039.8元跌7.7元；山东2960-3000元均2980跌20元；河南3040-3090元均3065跌5元；山西3000-3040元均3020跌5元；广西3180-3240元均3210跌10元；贵州3180-3230元均3205跌5元；新疆3250-3300元均3275跌15元。 【相关资讯】 1、近日印度环境部推迟批准韦丹塔在奥里萨邦Rayagada和Kalahandi地区超700公顷 森林土地开采铝土矿的决定。该矿区原计划为兰吉加尔氧化铝厂（Lanjigarh）未来年产能500万吨的氧化铝厂供应关键原料。阿拉丁（ALD）认为，如若该地区铝土矿项目无法按照预期的2025年四季度如期投产，兰吉加尔氧化铝厂计划于2025年底投产的150万吨二期项目存在推迟可能。 2、据Mysteel调研了解，新疆最新氧化铝现货招标1万吨，中标价格为3220-3230元/吨（到厂价），北方地区货源。据Mysteel了解，2025年9月15日海外市场氧化铝以印尼FOB330美元/吨的价格成交3万吨，9月底船期。3、氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 4、阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，较上周增80万吨，开工率85.1%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为93.2%。进入下一周，广西地区将有氧化铝企业单台焙烧炉进入检修状态，预估检修周期10天，河北区域将有1台焙烧炉进行计划性检修，预估检修周期5天。 5、截至9月11日全国氧化铝库存量368万吨，较上周增7.1万吨。电解铝企业氧化铝库存整体继续增加，但增幅有所缩窄，从分布来看，西北地区单体铝厂库存多呈现增加态势，部分铝厂表示因站台堆卸转运效率下降，其动态在途增加，产业链集团自有铝厂库存相对下降，一方面源于尽量外销，另一方面源于运力影响；氧化铝企业库存仍处于低位，销售端尽力提高订单执行效率；港口库存增加相对明显，以动态转运为主。 6、截至9月11日，澳洲氧化铝报价在336美元/吨左右，较上一周降低18.5美元/吨。根据实时数据理论测算，抵达中国港口成本约在2975元/吨左右，理论进口利润为44元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩继续在现货市场显性化，国内外现货报价共振下跌，近日进口窗口窄幅打开。基本面偏弱趋势不改。现货月均价仍高于高成本产能完全成本线，市场价减产还需时日才有望发生。 【交易策略】 1.单边：价格低位盘整，警惕“反内卷”情绪对价格的干扰。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌45至20535元/吨。2、现货市场：9月15日ADC12铝合金锭现货价华东20600，涨100；华南20600，涨100；东北20600，涨100；西南20600，平；进口20300，平。（单位：元/吨）【相关 资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受 到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。下游压铸厂开工率逐步上升。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；临近仓单生成日期，社会仓库库存预计维持增加趋势。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价高位震荡运行，回调企稳后看多为主。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2510合约环比上涨15元至21060元/吨。2、现货市场：9月15日铝锭现货价华东20950，跌80；华南20900，跌60；中原20820，跌90（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、1—8月份，房地产开发企业房屋