有色和贵金属每日早盘观察

贵金属

• 市场回顾：上周五贵金属价格受通胀预期和消费者信心数据不佳推动，伦敦金一度突破3000美元大关，最终收跌0.14%报2984.02美元/盎司；伦敦银收跌0.06%报33.83美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨0.32%报694.5元/克，沪银主力合约收涨0.29%报8313元/千克。美元指数收跌0.11%报103.72，10年期美债收益率收报4.316%，人民币兑美元汇率收涨0.11%报7.2358。
• 重要资讯：特朗普政府可能对进口汽车征收关税，延长对俄罗斯的制裁；美官员预计特朗普和普京将进行交谈；特朗普命令美国军方对胡塞武装采取军事行动。美国3月消费者信心指数初值降至57.9，创2022年11月以来的最低水平，消费者预计未来一年年通胀率为4.9%。
• 逻辑分析：美国通胀数据好于预期，但消费者信心和通胀预期下降，市场担心贸易战推高商品价格，刺激避险需求增加，推动贵金属再创新高。地缘政治问题仍有波折，预计短期内贵金属仍将维持偏强走势。
• 交易策略：单边维持多头思路，套利观望，期权观望。

铜

• 市场回顾：上周五伦铜价格收于9793美元，上涨0.45%；LME库存减少3450吨至23.37万吨，COMEX库存增加642短吨至93439短吨。
• 重要资讯：美国3月密歇根大学消费者信心指数初值大幅不及预期，通胀预期创2022年以来的最高水平。德国达成初步协议，通过债务融资支持国防和基础设施支出。美国参议院批准临时开支法案，避免政府停摆。
• 逻辑分析：美国和欧洲、加拿大的贸易战已开启，全球贸易形式混乱，全球经济轮罩在阴影下。美国滞涨迹象明显，铜市主导因素仍是美国潜在的对铜加征25%关税，全球库存继续向美国转移。
• 交易策略：市场向美国铜价强海外铜价压力加大的方向转变，5日均线为关键支持位。单边维持多头思路，套利观望，期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：夜盘氧化铝2504合约下跌0.29%至3120元/吨。现货市场阿拉丁氧化铝北方现货综合报3265元跌35元。
• 相关资讯：几内亚铝土矿CIF均价环比下调2美元/吨至91美元/吨。青海地区电解铝企业招标结束，成交0.3万吨，到厂成交价格3385元/吨。上期所氧化铝仓单较上一交易日增加45327吨至268456吨。
• 逻辑分析：河南再添检修产能，短期影响氧化铝产量，但新投企业仍继续推进。海外铝土矿发运持续较为顺利，铝土矿市场传出少量90美元/吨以下的报价。国产矿使用量的增加叠加进口矿价格的下降，氧化铝高成本产能理论现金价格下移，短期检修难改氧化铝总体供需过剩格局。
• 交易策略：氧化铝价格维持偏弱运行，反弹沽空为主；套利暂时观望，期权暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：夜盘沪铝2504合约收盘下跌0.26%至20890元/吨。现货市场A00铝锭现货价华东持平，华南跌10，中原跌10。
• 相关资讯：主要市场电解铝库存较上一交易日减0.7万吨。全国电解铝建成产能4519.2万吨，运行4405.4万吨，开工率97.5%。LME铝注销仓单环比下降1.45%至54.66%，库存日度环比下降1750吨至501800吨。中国2月新增社融2.23万亿，M2余额320.52万亿元，同比增长7%。美国白宫表示，特朗普签署了短期支出法案，避免政府关门。
• 交易逻辑：宏观预期仍将是影响铝价运行的主要逻辑。供应端变动有限，铝加工企业开工率仍在回升通道，铝锭库存拐点较往年早一周到来且库存峰值低于90万吨，目前仍持续去库。受组件价格上涨及新政的因素，组件厂家排产大增，预计3月组件产量在55GW左右，同比提高1.1%。汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平。
• 交易策略：短期预计铝价宽幅震荡运行；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：隔夜LME市场涨0.91%至2985.5美元/吨；沪锌2505涨0.04%至24140元/吨，持仓增加773手至22.46万手。上海地区0#锌主流成交价集中在24125~24265元/吨，整体成交依旧不畅。
• 相关资讯：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，加大消费品以旧换新支持力度，推动汽车、家电等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级。美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来的最低。艾芬豪矿业旗下Kipushi铅锌矿选矿厂产能稳步提升。
• 逻辑分析：矿端，近期进口锌精矿窗口多数时间处于关闭态势，但国内冶炼厂及港口锌精矿库存仍处于相对高位。3月国内北方矿山逐步复产叠加海外锌精矿放量预期，预计矿端供应将有好转。冶炼端，国内多数冶炼厂已扭亏为盈。2月国内锌锭产量环比减少7.89%至48.1万吨，预计3月国内锌锭产量环比增加13.47%至54.58万吨。消费方面，终端在手订单因去年提前完成订单而透支，新增订单未见明显好转。终端消费未见明显改善直接导致锌下游初级加工企业生产积极性不足。
• 交易策略：近期受海外冶炼厂减产消息及资金面影响，锌价或偏强运行；套利暂时观望，期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：隔夜LME市场跌0.22%至2068.5美元/吨；沪铅2505涨0.17%至17660元/吨，持仓增加3566手至10.49万手。SMM1#铅均价较前一日涨25元/吨至17300元/吨。
• 相关资讯：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来的最低。艾芬豪矿业旗下Kipushi铅锌矿选矿厂产能稳步提升。
• 逻辑分析：原料：矿端，近期铅精矿进口窗口关闭，叠加节后国内原生铅冶炼厂逐步复产对铅精矿需求增加，短期铅精矿仍处短缺；含铅废料，本周铅价上涨，含铅废料回收商看涨情绪惜售，再生铅企业陆续复产对原料需求增加，含铅废料价格易涨难跌。冶炼：原生铅冶炼企业稳步复产；部分地区再生铅冶炼生产受限，随环保限制解除，再生铅生产逐渐恢复。预计铅锭供应将逐步改善。消费：国内政策提振，电动车整车补贴力度较大，关注相关政策影响下对铅消费的提振作用。
• 交易策略：宏观情绪影响，铅价或偏强运行；套利暂时观望，期权暂时观望。

镍

• 外盘情况：LME镍价上涨85至16550美元/吨，库存增加606至200580吨，沪镍主力合约2505下跌660至133050元/吨，指数持仓减少3547手。金川升水环比上调75至1250元/吨，俄镍升水环比下调50至-100元/吨，电积镍升水环比下调50至-250元/吨，硫酸镍价格环比上调50至27900元/吨。
• 相关资讯：上海期货交易所同意金川集团股份有限公司注册企业名称变更为“金川集团镍钴股份有限公司”。雅加达关于矿产和煤炭特许权使用费上调的政策制定，目前仅等待政府条例的批准。特朗普命令美国军方对胡塞武装采取军事行动。
• 逻辑分析：周五铜回调也带动镍冲高回落，目前仍在高位震荡。短期印尼镍矿供应偏紧加上一些新政出台容易炒作，刚果禁止钴出口令下游转向印尼MHP，4月以前原料端多方因素支持镍价保持高位。新政目前来看已在落地的进程中，但通过价格调节比配额限制更为缓和，且高价刺激镍供需进一步宽松，关注中线沽空机会。
• 交易策略：关注中线沽空机会；套利暂时观望，期权暂时观望。

不锈钢

• 市场回顾：主力SS2505合约持平于13620元/吨，指数持仓增加930手。冷轧13200-13450元/吨，热轧13050-13100元/吨附近。
• 重要资讯：韩国贸易委员会对原产于中国大陆、印度尼西亚和中国台湾地区的不锈钢板卷作出反倾销第一次日落复审终裁。印度不锈钢出口量同比增加1.9%，进口量同比增加7.9%，净进口量同比增加15.7%。
• 逻辑分析：NPI价格持续上涨，不锈钢成本支撑上移，利润情况不容乐观。钢厂的厂库下降较快，但社会库存和仓单增加，反映供应压力仍存。市场担忧美国经济衰退的风险，且NPI价格若大幅上涨，国内镍铁产线将有利润开工，因此上方空间也受限。不锈钢震荡走强，但不宜过分追多。
• 交易策略：底部抬升，震荡偏强；套利暂时观望。

工业硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约震荡走弱，截至周五，收于9955元/吨。上周工业硅部分牌号现货价格走弱，现货下跌幅度50-200元/吨，仓单数量环比上周减少0.39%。
• 相关资讯：连云港鑫伯特成型技术科技有限公司热塑材料及硅胶制品成型项目举行开工仪式，预计年产值可达1亿元，年纳税300万元，带动就业100余人。
• 综合分析：有机硅企业轮换检修，开工率降低至70%。多晶硅企业3月开工率小幅增加，预计3月产量9.7万吨左右。铝合金企业开工率增加至高位，后市进一步增加的空间有限。供应方面，3月新投产能逐渐增加开炉数量，但龙头大厂复产节奏放缓，西北部分中型厂家受利润压力而减产，短期工业硅产量小幅走低。新疆、宁夏精煤持续降价，工业硅成本下移，利空硅价。有机硅企业结束检修和多晶硅复产时间在4月以后，短期工业硅需求并无改善的可能。期货价格跌破10000元/吨，下游企业小幅囤货，工业硅社会库存环比微降，但供需过剩的矛盾仍未解决。当前无反转驱动，不排除盘面价格进一步走弱，但进一步下跌空间有限，建议空头部分减仓。盘面价格止跌企稳需看到供应进一步降低和4月后需求回升。
• 策略：单边：确认底部尚早，但空头可部分减仓；期权：卖出虚值看涨期权策略可逐步离场；套利：多多晶硅、空工业硅持有。

多晶硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约震荡走弱，截至周五，主力合约跌破43800元/吨。上周多晶硅仍处签单期，成交价格持稳。n型复投料成交价格区间为3.90-4.60万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，n型颗粒硅成交价格区间为3.80-4.10万元/吨，成交均价为3.90万元/吨，p型多晶硅成交价格区间为3.20-3.60万元/吨，成交均价为3.40万元/吨。
• 相关资讯：加拿大可再生能源协会报告称，2019-2024年间，加拿大光伏装机容量增长超过92%，共新增2GW公用事业规模光伏和600MW分布式光伏。同期新增5GW风电及200MW储能。截至2024年初，加拿大公用事业规模光伏总装机已突破4GW，分布式光伏超过1GW，全国共有217个已投运的太阳能项目，以及近96,000个分布式光伏系统。
• 综合分析：受抢装潮和自律协议调整影响，预计3月硅片平均月度排产量超过50GW，多晶硅月度需求11.5万吨左右。供应方面，目前多晶硅综合开工率36%左右，3月产量9.7万吨，预计小幅去库。3月青海某10万吨多晶硅新产能投产，预计4月稳定出料。4月部分一线企业将复产，同时龙头企业4月下旬或着手准备推进西南产能5月复产。考虑多晶硅产能复产到满产周期为1-2个月，预计多晶硅产量将在6月份达到年内高点。综合来看，3-5月多晶硅有望在一定程度上去库。近期部分多晶硅厂家向期现商出货，市场担忧对期货价格形成利空，盘面偏弱。拉晶厂库存3月下旬将降低至低位，本周开始集中签单，预计多晶硅实际成交价格环比2月上行。4月份多晶硅期货开始注册仓单，届时部分多晶硅现货将流入交割库，现货市场供应在一定程度上收紧，进一步提高多晶硅厂家挺价意愿。综合来看，当前并非单边空配时机，建议多单持有，前高附近部分减仓。
• 策略：单边：利多并未完全释放，多单持有；期权：卖出虚值看跌期权持有；套利：PS2506、PS2511正套持有，PS2511、PS2512合约反套持有。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2505合约上涨200至75540元/吨，指数持仓减少1044手，广期所仓单减少967至35955吨。SMM报价电碳环比上调100至74850元/吨、工碳环比上调100至72900元/吨。
• 重要资讯：盐城市源之曻储能科技有限公司滨海县年产20GWh储能锂电池产业制造项目（一期10GWh）公示。四川宜宾组织申报2024年度新型储能项目补助。
• 逻辑分析：据悉三元回收开工上升较快，江西某大型云母矿产量显著增加，因此周度产量保持高位。虽然本周产量环比上周略降234吨至18400吨，但本周smm周度库存增加4200吨至123635吨，反映现货需求仍然疲软。本周上中下游共同累库，而仓单持续减少至3.7万吨以下。目前3-4月价差不足以覆盖无风险套利成本，仓单可能流入下游企业，关注新仓单何时交仓。3月供需过剩明显，上涨难度较大，建议保持反弹沽空思路。
• 交易策略：反弹沽空思路对待；套利暂时观望；期权：建议考虑持有2505看跌比例期权。

锡

• 市场回顾：夜盘沪锡主力2504合约涨0.34%至283730元/吨。3月14日，Mysteel上海现货锡锭报价287000-290000元/吨，均价285500元/吨，较上一交易日涨23000元/吨；Mysteel40%锡精矿加工费报价11000-13000元/吨，均价12000元/吨，较上一交易日持平；Mysteel60%锡精矿加工费报价7000-9000元/吨，均价8000元/吨，较上一交易日持平。部分冶炼厂出货意愿一般，实际成交有限。贸易商出货意愿不高，多反馈下游询价挂单十分冷清，价格太高，市场几无成交。
• 相关资讯：刚果（金）Bisie矿山运营商AlphaminResources宣布，已暂时停止刚果民主共和国东部矿山的运营。Bisie是全球第三大锡矿，2024年锡精矿产量达17,300吨，占全球锡矿供应量的约6%，该公司停产对全球锡供给影响较大。SMM锡锭三地社会库存总量为10150吨，较上周库存数据累库1751吨。LME3月14日公布数据，LME锡注销仓单环比增加219.51%至655吨；注销仓单占比为18.19%，上日注销仓单占比为5.86%。
• 逻辑分析：锡价因全球第三大锡矿关停而大涨后高位运行，此次Bisie矿的停产预计带动2025年上半年锡供需紧张局面加剧，供需缺口仍是锡价的主要推动力。若Bisie矿的运营短期难以恢复，或当地动荡局势加剧导致风险外溢，则锡价有望冲击历史高点。
• 交易策略：在供应紧张局面得到缓解前，预计锡价偏强运行；期权暂时观望。