有色金属衍生品日报

2025年9月25日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2511合约收于82710元/吨，涨幅3.4%，沪铜指数增仓89053手至55.28万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价强势拉涨，成交以刚需采购为主，沪铜现货成交弱势。报升水30元/吨，较上一交易日下跌25元/吨。广东市场流通货源有限，成交表现清淡，报升水60元/吨，下跌10元/吨。华北下游企业难以接受铜价大幅上涨，基本备货动作全无，报贴水90元/吨，持平上一交易日。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.截至9月25日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.44万吨至14.01万吨，较上周四下降0.88万吨，且为连续四周周度上升后的首次周度下跌。本周除上海外，其余主流地区库存均有所下降，总库存较去年同期的15.43万吨减少1.42万吨。具体来看，上海地区电解铜库存较周一上升0.1万吨，因进口货源正常到货而国产到货较少，且消费端上半周刚需备货、下半周因铜价高位备货停滞。江苏地区库存减少0.32万吨，当前库存量减少至2.64万吨，得益于下游维持正常备货节奏。广东地区库存较周一减少0.21万吨，下降至1.54万吨，受台风致物流中断1天、到货有所减少，以及国庆周初备库需求推动消费好转的共同影响。展望后市，进口货源到货将减少、国产货源因国庆备货略有增加但整体供应规模缩减。需求端，铜价今日冲高82000元/吨上方，抑制下游备库需求，综合来看，预计下周市场呈“供应减少、消费疲软”格局，周度库存或延续降势。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 2.高盛：9月25日，高盛下调对2025年和2026年全球铜矿供应的预估。高盛估计，由于此次中断，铜矿供应总量将减少52.5万吨。”高盛预计，2025年Grasberg的铜产量将减少25-26万吨，其此前预测的产量为70万吨。高盛将2025年下半年全球铜矿供应预估下调16万吨，将2026年的预估下调20万吨;将其对2025/2026年度铜矿产量同比增长预期从之前的+0.8/2.2%下调至+0.2/1.9%。高盛强调其对铜价的长期看涨预测是到2027年铜价将达到每吨10,750美元。高盛表示，最新的中断意味着，其对2025年12月LME铜价每吨9,700美元的预测面临上行风险，料涨至每吨10,200-10,500美元区间内。 3.9月24日，中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会第五次会议在河北雄安新区召开。铜冶炼行业“内卷式”竞争导致铜精矿加工费持续低位的问题是此次会议中代表反馈 最集中的问题，也是行业当下最突出的问题。中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森在总结讲话中强调，铜冶炼行业“内卷式”竞争对行业影响大，损害了国家和行业利益，与高质量发展导向存在偏差，铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。 【逻辑分析】 Grasberg受泥石流事故的影响，2026年产量预期下降35%，比事故前1.7亿磅（77万吨）减少27万吨。对市场的影响也从短期停产预期演变为了改变长期供需结构的重大事件，铜矿紧张情况加剧，上涨趋势得到强化。中国有色金属工业协会副会长陈学森强调，铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，已经专程向国家相关部门报送了材料，提出严控铜冶炼产能扩张的具体措施建议，进一步提高了市场的做多热情。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以提高，lme库存减少到14.5万吨。刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产，国内后期进口流入速度或有所放缓。国内产量也受到常规检修和再生阳极板不足的问题，产量下滑。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足。短期价格反弹到83000元/吨的前高附近，若有效突破，价格或进一步冲击85000元/吨的压力位，市场多头趋势强化。 【交易策略】 1、单边：价格快速拉升，多头趋势强化。2、套利：跨市正套继续持有。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比上涨48元至2942元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2940元跌20元；全国加权指数2975.5元跌14.1元；山东2890-2940元均2915跌10元；河南2960-3000元均2980跌20元；山西2940-2980元均2960跌10元；广西3120-3190元均3155跌5元；贵州3120-3190元均3155跌5元；新疆3210-3230元均3220跌10元。 【相关资讯】 1、阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(9月25日)全国氧化铝库存量379.7万吨，较上周增7.8万吨。2、根据Mysteel调研了解，近日几内亚、澳大利亚等主流矿山长单价格基本已陆续落实，其中几内亚主流矿山价格FOB提降1美金/干吨，海运油调不变，即CIF价格整体下降1美金/干吨至74美金/干吨。然而随着雨季影响的消退，矿石水份将降低，事实上折算海运成本后CIF价格在临近年末还会有所下滑。3、爱择咨询了解，10月份已落实到进口氧化铝5船，其中青岛港3船，防城港1船，鲅鱼圈1船，合计13万吨左右。 4、据几内亚媒体报道，位于博凯大区的甸甸铝土矿（COBAD），于2025年9月24日（星期三）起全面停摆，起因是工人发起了总罢工。目前，企业所有厂区均已停工。工会方警告称，罢工口号将持续至所有诉求得到满足为止。据阿拉丁（ALD）了解，几内亚COBAD公司2025年1-7月铝土矿发货量约362万湿吨，多数货源运往欧洲。 【逻辑分析】 氧化铝价格已处于理论完全成本以下情况下，下方空间相对有限，现货跌幅收窄。几内亚铝土矿罢工事件叠加市场“反内卷”情绪反复，氧化铝价窄幅反弹。但供需的过剩并没有实质性转变，月均价对开工率的影响相对滞后，减产还需时日才有望发生，基本面偏弱趋势仍将是限制氧化铝价格反弹空间。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格窄幅反弹，关注3000元附近压力。2.套利：月差反套；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2511合约环比上涨80元至20765元/吨。2、现货市场：9月25日铝锭现货价华东20770，涨90；华南20710，涨90；中原20790，涨120（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据央视新闻，当地时间9月24日，美国特朗普政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自8月1日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。 2、Mysteel库存速递：9月25日中国铝锭现货库存总量为61.4万吨，较上期数据下降2.3万吨。 3、公開信息顯示，印尼阿达罗-力勤50万吨一期电解铝项目将于2025年底开始分阶段投产运行。Adaro此前表示一期50万吨电解铝项目预计在2025年投产约10万吨产能，预计2026年9月或10月全部建成并逐步开始达产。目前项目进度符合前期预期。 4、海关总署数据显示，8月国内铝锭进口量21.73万吨，环比减少3万余吨或12.8%，同比增长5.4万吨或33.12%。其中，自俄罗斯进口量13.8万吨有余，占比降至64%以内。1-8月，国内铝锭进口量171.56万吨，同比增长20万吨有余或13.46%。出口方面，8月份铝锭出口2.56万吨，环比下降1.5万吨有余或37.58%，同比增长超1万吨或72%。出口贸易方式中，“海关特殊监管区域物流货物”和“保税监管场所进出境货物”贸易方式下出口的普铝锭占比近100%。1-8月铝锭累计出口15.33万吨，同比增长超9万吨或接近147%。2025年8月份铝锭净进口量超19万吨，同比增长29.22%。2025年1-8月份铝锭净进口量156万吨有余，同比增长7.74%。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储如期降息后，美联储内部对进一步降息的谨慎态度正在显现。欧洲制造业PMI重回收缩区间，本周五关注美国8月PCE数据。铜价大涨带动伦铝跟随反弹，铝锭社会库存周度去库显示消费韧性，预计铝价维持震荡上行、逢回调买入节奏。 【交易策略】 1.单边：铝价随板块反弹；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比上涨45元至20365元/吨。2、现货市场：Mysteel 9月25日ADC12铝合金锭现货价华东20500，涨100；华南20400，平；东北20400，平；西南20500，平；进口20100，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。2、据SMM统计，9月24日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计50657吨，较前一交易日增加777吨。3、9月24日，上期所铝合金仓单环比增加3968吨至19181吨。 【交易逻辑】 9月过半，河南、江西、安徽部分地区企业反馈，已提前开始为国庆假期备下生产原料，废铝短缺的情况下只能选择高价收料。下游高温假期已经结束，压铸厂开工率逐步上升，按需采购为主，市场预期偏好，合金锭现货价格维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：铝合金期货价格随铝价反弹。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511涨0.59%至22045元/吨，沪锌指数持仓减少1.49万手至23.85万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在21880~21965元/吨；今日盘面锌价震荡运行，上海市场贸易商依旧出货为主，下游企业刚需接货采购，接货积极性不高，今日市场现货成交表现一般。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四（9月25日），SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，较9月18日减少0.80万吨，较9月22日减少0.66万吨，国内库存减少。周内上海及天津地区受下游不断提货带动库存均有下降，而广东地区周中因台风天气影响运输受阻，下游提货困难，使得库存与周一基本持平。 2.9月25日SMM讯：华南某冶炼厂9月初因矿检修临时停产，现安全生产设备检修调试完毕，原料供应恢复，决定今日起冶炼厂恢复正常生产，检修期间整体影响量4000吨。 3.9月25日SMM讯：据SMM了解，本周华北地区某锌矿再度招标，中标结果4500元/金属吨（含二八分成），环比下降200元/金属吨，SMM将持续关注后续加工费变化。 4.Kaz Mineral发布二季度报，报告显示2025年第二季度锌精矿金属量为1.11万吨，2025年上半年总计锌精矿金属量为2.04万吨，累计同比降低9%。 【逻辑分析】 9月国内精炼锌供应或有小幅减量，但单月产量仍处相对高位。近日锌价走低，下游企业逢低采买，带动国内社会库存小幅去库。临近十一假期，下游仍存补库预期，但考虑到原料库存相对高位，预计补库幅度有限。整体看，9月国内精炼锌或维持小幅过剩态势。 近期海外持续去库，且LME0-3仍处Back结构，对锌价或有一定支撑。但受内外比值影响，国内精炼锌出口窗口或出现打开，关