有色和贵金属每日早盘观察

贵金属

• 市场回顾：伦敦金刷新历史新高后回落，收涨0.46%；伦敦银收跌0.07%。沪金、沪银主力合约分别收涨1.02%、0.80%。
• 重要资讯：美联储主席鲍威尔表示政策利率仍偏紧缩，预计关税为一次性传导效应，决策“绝不会基于政治因素”。美联储内部对降息路径存在分歧，部分官员预计2025年将降息三次。
• 逻辑分析：鲍威尔的发言或为降息打开空间，市场预期美国流动性宽松，但类滞胀风险和地缘冲突仍存。最新PMI数据显示美国经济具有一定韧性，贵金属获利了结迹象显现。
• 交易策略：单边低多，套利观望，期权领式看涨期权。

铜

• 市场回顾：沪铜主力合约收涨0.04%，LME跌0.08%。LME库存减少400吨，COMEX库存增加1511吨。
• 重要资讯：鲍威尔再次警告联储双重使命面临威胁，或为降息打开空间。美联储内部对降息路径存在分歧。南方铜业预计秘鲁铜产量保持稳定，并推进新项目。
• 逻辑分析：宏观方面，鲍威尔言论或为降息打开空间。基本面方面，Grasberg矿事故导致铜精矿供应偏紧，南美铜出口至美国，非美地区库存积累缓慢。刚果金冶炼厂减产，国内后期进口流入或放缓。消费方面，终端边际走弱，下游对高价接受度不足。
• 交易策略：短期铜价高位盘整，跨市正套继续持有，期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：沪氧化铝主力合约下跌18元，现货报价普遍下跌。
• 相关资讯：新疆氧化铝现货招标1万吨，山东地区成交0.5万吨。全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9795万吨。澳洲氧化铝报价降低。8月进口氧化铝环比降25.4%，同比增1392%；出口氧化铝环比降21.4%，同比增25.6%。河南地区实施更严格的货运车辆禁限行管理措施。
• 逻辑分析：国内外现货报价共振下跌，但国内跌幅较窄，进口窗口窄幅打开。几内亚铝土矿存增量预期，加剧铝土矿过剩局面。
• 交易策略：氧化铝价格偏弱运行，月差反套，期权观望。

铸造铝合金

• 市场回顾：沪铸造铝合金主力合约上涨40元，现货价格维持稳定。
• 相关资讯：国家发改委等四部委联合发布规范招商引资行为的通知，对再生铝行业产生影响。佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存减少。铸造铝合金期货标准仓单生成业务启动。
• 逻辑分析：河南、江西、安徽部分地区企业提前为国庆备货，废铝短缺，合金锭现货价格维持稳中偏强。
• 交易策略：铝合金期货价格随铝价偏弱震荡运行，多AD空AL，期权观望。

电解铝

• 市场回顾：沪铝主力合约下跌15元，现货价格普遍下跌。
• 相关资讯：欧元区9月制造业PMI落回萎缩区间，美国9月制造业PMI维持增长区间。印尼阿达罗-力勤50万吨一期电解铝项目将于2025年底投产。8月国内铝锭进口量环比减少12.8%，同比增长33.12%。出口量环比下降37.58%，同比增长72%。美东时间鲍威尔再次警告联储双重使命面临威胁。
• 交易逻辑：美联储如期降息后，内部对进一步降息的谨慎态度正在显现。LME铝价随板块收跌。关注美国8月PCE数据，下游双节前的备货情绪、放假计划。
• 交易策略：铝价短期维持偏弱运行，直至消费端有明显改善，套利观望，期权观望。

锌

• 市场回顾：LME锌价跌0.36%，沪锌主力合约跌0.09%。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量减少。受台风“桦加沙”影响，广东压铸锌合金企业启动停产措施。
• 逻辑分析：9月国内精炼锌供应或有小幅减量，但单月产量仍处相对高位。下游企业逢低采买，带动国内社会库存小幅去库。临近十一假期，下游仍存补库预期，但原料库存相对高位，预计补库幅度有限。整体看，9月国内精炼锌或维持小幅过剩态势。海外持续去库，LME0-3仍处Back结构，对锌价或有一定支撑。国内精炼锌出口窗口或出现打开，关注出口窗口打开后，是否存有海外交仓情况。
• 交易策略：短期锌价或维持区间震荡运行，关注LME库存变化，若有大幅交仓，锌价仍存进一步下跌空间，套利观望，期权观望。

铅

• 市场回顾：LME铅价跌0.03%，沪铅主力合约跌0.2%。
• 相关资讯：SMM五地铅锭社会库存总量减少。8月铅精矿进口量环比增幅为10.23%，同比增幅为15.22%。8月中国铅酸蓄电池进口量环比下滑33.28个百分点，同比下滑19.14个百分点；出口量环比下滑14.7个百分点，同比下滑19.14个百分点。
• 逻辑分析：近期铅价走强，国内再生铅冶炼亏损有所修复，部分企业计划复工复产。叠加前期检修停产的原生铅冶炼企业复工复产，预计国内铅锭供应或有增量。临近国庆假期，下游铅蓄企业或在节前进行备库。整体看，多空因素交织，预计铅价或维持高位震荡。
• 交易策略：短期铅价或维持高位震荡，逢高可轻仓试空，套利观望，期权观望。

镍

• 外盘情况：LME镍价上涨，库存增加，0-3升贴水为负。沪镍主力合约上涨，指数持仓减少。
• 相关资讯：印尼对矿企实施行政处罚，责令“暂时停工”。刚果民主共和国考虑将钴出口禁令延长至少两个月。央行行长潘功胜表示将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕。
• 逻辑分析：受印尼对矿企再度出手提振，镍价出现小幅上涨。印尼和菲律宾连续出现利多消息，对镍矿价格有一定支撑，但继续向上动力不足。镍价仍在区间内运行，维持宽幅震荡走势。
• 交易策略：宽幅震荡，套利观望，期权观望。

不锈钢

• 市场回顾：主力SS2511合约上涨，指数持仓减少。现货市场冷轧、热轧价格稳定。
• 重要资讯：超强台风“桦加沙”将影响佛山市，全市范围内分批实行“五停”措施。
• 逻辑分析：9月不锈钢排产明显回升，但需求尚未体现出旺季的季节性，上方仍有一定供应压力。钢厂分货节奏有所控制，社会库存持续缓慢去化，已低于去年同期，成本支撑也较强，下方也有一定支撑。预计不锈钢保持震荡走势。
• 交易策略：宽幅震荡，套利观望。

工业硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约窄幅震荡，现货价格暂稳。
• 相关资讯：8月我国工业硅产品出口总量同比增加18.30%。
• 综合分析：目前工业硅库存结构“两边低、中间高”，极易出现期、现正反馈。除龙头大厂以外，8500-1000的工业硅期货价格难以引起供应的大幅变动，龙头大厂是否复产又与价格关系不大，因而在当前时点下，多晶硅10月排产增减和市场情绪对盘面价格影响更大。
• 策略：单边多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，套利暂无。

多晶硅

• 市场回顾：多晶硅期货主力合约增仓下跌，尾盘减仓反弹，现货价格暂稳。
• 相关资讯：国家能源局发布8月份全社会用电量等数据，第二产业用电量同比增长5.0%。
• 综合分析：9月19日市场传言多晶硅10月有厂家复产且部分厂家取消减产计划，短期利空多晶硅期货。目前多晶硅现货价格稳步上涨，产能整合暂无实质性利好出现，11合约面临仓单注销压力，盘面主要交易买交割逻辑。从价格层面考虑，盘面底部为下游厂家愿意接仓单的价格，参考48000-49000元/吨。从策略来看，虽然10月多晶硅需求有下滑风险，但限售背景下现货价格坚挺，最佳策略仍是等待盘面回调充分后多单参与。
• 策略：回调充分后多单参与，套利2511、2512合约反套，期权卖出需值看跌期权。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2511合约下跌，指数持仓减少，广期所仓单增加。
• 重要资讯：印度新能源和可再生能源部要求所有政府支持的ALMM项目从特定供应商采购组件。智利经济发展机构Corfo已向审计署提交了与锂生产商SQM签订的至2030年的修订租赁协议条款。
• 逻辑分析：锂价近期陷入胶着。供应端短期锂盐增量有限，因加工利润不足且锂矿锂盐缺乏大量到港；需求端动储双轮驱动，订单较为饱满，下游逢低补库。供需双旺格局下，可能存在因江西矿山的供应扰动，锂价短期震荡偏强思路对待。但下月客供比例小幅上调，下游备货热情不足，向上还有套保压力存在，资金离场，整体保持震荡格局。
• 交易策略：宽幅震荡，套利观望，期权卖出宽跨式组合。

锡

• 市场回顾：沪锡主力合约上涨，现货价格下跌。
• 相关资讯：中共中央政治局委员、外交部长王毅会见来华访问的美国国会众议员代表团史密斯一行。鲍威尔再次警告联储双重使命面临威胁。美联储内部对降息路径存在分歧。印尼矿商计划明年将锡矿石产量提升至30000吨。美国知名二级锡生产商NathanTrotter为其造价6500万美元的TinRidge冶炼厂举行破土动工仪式。
• 逻辑分析：美联储内部关于未来货币政策路径分歧加剧。矿端供应仍然紧张，我国8月进口锡精矿较上月持平，自缅甸进口量有所回升，短期供应有改善迹象，非洲即将进入雨季。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业于9月检修。需求端持续低迷，上周锡价下跌带动部分下游企业刚需采买，消费电子及家电行业仅小幅回暖。LME锡库存减少，上周五锡锭社会库存出现明显下降。
• 交易策略：维持高位震荡，期权观望。