有色和贵金属每日早盘观察

2025年9月24日星期三 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，伦敦金再将历史新高刷新至3790美元上方，但随后有所回落，并一度跌破3760美元，最终收涨0.46%，收报3764.02美元/盎司；伦敦银先涨后跌，并在美盘时段回吐日内全部涨幅，最终收跌0.07%，报44.02美元/盎司。受汇率因素和外盘共同作用，沪金主力合约收涨1.02%，报859.88元/克，沪银主力合约收涨0.80%，报10394元/千克。 2.美元指数：美元指数在97关口上方震荡，最终收跌0.08%，报97.22。3.美债收益率：10年期美债收益率有所回落，收报4.11%。4.人民币汇率：人民币兑美元汇率高位盘整，最终收报7.1119。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 【重要资讯】 1.美联储观点：①美联储主席鲍威尔：政策利率仍然略带限制性，但使美联储能够更好地应对潜在的经济进展；预计关税将是一次性传导效应；决策“绝不会基于政治因素”。②美联储古尔斯比：目前没有考虑降息50个基点。最终美联储利率可能会稳定在3%左右；理事鲍曼：预计2025年共降息三次；博斯蒂克：认为当前实际中性利率为1.25%；未来某个阶段可能支持将通胀目标区间设定为1.75%至2.25%。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.美国宏观数据：美国9月标普全球服务业PMI初值53.9，预期54，前值54.5。美国9月标普全球制造业PMI初值52，预期52，前值53。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.美联储观察：美联储10月维持利率不变的概率为10.2%，降息25个基点的概率为89.8%。美联储12月维持利率不变概率为1.7%，累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为75.3%。 4.地缘冲突：美国总统特朗普：如果俄罗斯不愿达成协议，美国已准备好加征关税；乌克兰在欧盟支持下有能力夺回所有失地；北约国家应在俄罗斯飞机进入北约空域时将其 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 击落；与普京的关系“不幸地没有任何意义”。 【逻辑分析】 昨日鲍威尔的发言表明其认为利率仍偏紧缩，被市场解读为或为进一步降息打开空间，市场对于未来美国流动性宽松的预期仍较高，但美国的类滞胀风险犹存，且地缘冲突仍时有抬头，贵金属整体维持强势。另外需要注意，最新的PMI数据指向美国经济具有一定韧性，有助于暂时缓解市场对美国经济减速的担忧情绪，贵金属在历史高位附近出现一定的获利了结迹象。整体来看，由于美国处于降息通道，海外多个主要经济体的财政都面临问题、未来全球大类资产配置或有继续向黄金倾斜的动力，贵金属长期价值彰显的前提下，短期若遇波动可仍以低多思路为主。 【交易策略】 1.单边：延续低多思路。2.套利：观望。3.期权：领式看涨期权。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日夜盘沪铜2511合约收于79970元/吨，涨幅0.04%，沪铜指数减仓6971手至47.06万手。LME收盘于9993.5美元/吨，跌幅0.08%。2.现货：昨日LME库存减少400吨至14.49万吨，昨日COMEX库存增加1511吨到31.82万吨 【重要资讯】 1.中共中央政治局委员、外交部长王毅23日在北京会见来华访问的美国国会众议员代表团史密斯一行。双方就进一步加强沟通交流、推动中美关系稳定健康可持续发展坦诚、深入交换了意见。2.美东时间23日周二的演讲稿中，鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。“美联储传声筒”指出，鲍威尔此番言论表明其认为利率仍偏紧缩，或为进一步降息打开空间。3.美联储内部关于未来货币政策路径的裂痕正在加深。在劳动力市场走弱的背景下，理 事鲍曼敦促采取果断的降息行动；而芝加哥联储主席古尔斯比则因通胀担忧而主张谨慎。美联储古尔斯比：目前没有考虑降息50个基点。最终美联储利率可能会稳定在3%左右。理事鲍曼：预计2025年共降息三次。博斯蒂克：认为当前实际中性利率为1.25%；未来某个阶段可能支持将通胀目标区间设定为1.75%至2.25%。 4.9月23日，南方铜业首席财务官表示，公司预计今年在秘鲁的铜产量将保持稳定，因其在项目上投资了8亿美元。GrupoMexico旗下的秘鲁南方铜业2024年产量为41.4万吨。今年我们在秘鲁的产量将基本持平，“南方铜业首席财务官Rausacob周一接受采访时表示。 Jacob称，该公司经营着Toquepala和Cuajone矿，还计划推进新项目。TiaMaria是一个耗资18亿美元的项目，预计最终每年生产12万吨铜，可能在2027年底开始生产，到2028年达到满负荷生产。由于抗议，该项目多次被推迟。Michiquillay是一个价值25亿美元的项目，预计每年生产22.5万吨铜，矿山寿命为25年，目前正外于勘探阶段的一半，目标是在2032年开始开采Jacob称该矿的铜资源“好于预期”。提及Michiquilay，Jacob称:"这就是我们正在制定的预算。显然，随着我们更接近建设阶段，我们将对预算进行更新。它可能会增加一点。位于安第斯山脉Apurimac地区的LosChancas项目仍面临非法采矿者的抗议。 【逻辑分析】 宏观方面，鲍威尔的言论表明利率仍偏紧缩，或为进一步降息打开空间，本周美联储官员频繁发声，市场跟随表态变动。基本面方面，Grasberg地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故问题尚未得到解决，铜精矿整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少到14.5万吨。近期刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产，国内后期进口流入速度或有所放缓。国内产量也受到常规检修和再生阳极板不足的问题，产量下滑。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，关注铜价回调后下游双节备货情况。 【交易策略】 1、单边：短期铜价高位盘整。2、套利：跨市正套继续持有。3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2601合约环比下跌18元至2881元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2960元跌10元；全国加权指数2989.6元跌19.4元；山东2900-2950元均2925跌15元；河南2980-3020元均3000跌15元；山西2960-2980元均2970跌15元；广西3120-3200元均3160跌5元；贵州3120-3200元均3160跌5元；新疆3210-3250元均3230跌15元。 【相关资讯】 1、据Mysteel调研了解，9月22日，新疆最新氧化铝现货招标1万吨，中标价格为3200-3210元/吨（到厂价），北方地区货源，此笔成交较上周下跌10-20元/吨。9月23日，山东地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂价格2890元/吨，为贸易商与下游铝厂之间交易，流向河南区域。另外，河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2955元/吨，为氧化铝工厂与下游铝厂之间交易，流向四川区域。 2、截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9795万吨，环比增40万吨，本周北方区域有个别氧化铝企业存在检修计划，但是最终检修时间并未敲定，后续需加强关注。 3、截至9月19日，澳洲氧化铝报价在323美元/吨左右，较上一周降低13美元/吨。根据实时数据理论测算，抵达中国北方港口成本约在2872元/吨左右，相比上周降低104元/吨。 4、据海关总署公布数据显示，2025年8月进口氧化铝为9.4万吨，环比降25.4%，同比增1392%；8月份中国出口氧化铝18万吨，环比降21.4%，同比增25.6%；2025年1-8月累计进口量48.8万吨，同比降61.3%，累计出口量175.3万吨，同比增59%，累计净出口126.5万吨（去年同期为净进口16万吨）。 5、近日河南省洛阳市发布《关于优化实施城市区货运车辆绿色低碳通行措施和机动车禁鸣的通告》，提到自2025年9月15日起实施更为严格的货运车辆禁限行管理措施，旨在推动交通运输绿色低碳转型。阿拉丁（ALD）调研了解，河南区域目前各行业号召响应积极，郑州、洛阳当地氧化铝及电解铝企业也陆续在更换新能源运输车使用。由于政策在实施过程中，可能存在运量不够的现象，部分下游工厂提前适量在低价区间补充氧化铝库存。 【逻辑分析】 氧化铝国内外现货报价共振下跌，但国内跌幅仍较窄，进口窗口窄幅打开。几内亚铝土矿存增量预期，加剧铝土矿过剩局面；近日关注几内亚宪法公投结果。预计9月现货月均价仍高于高成本产能完全成本线，市场价减还需时日才有望发生，氧化铝基本面偏弱趋势不改，警惕“反内卷”情绪扰动。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱运行。2.套利：月差反套；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨40元至20270元/吨。2、现货市场：Mysteel9月23日ADC12铝合金锭现货价华东20400，平；华南20400，平；东北20400，平；西南20500，平；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。2、据SMM统计，9月22日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49668吨，较前一交易日减少94吨，较上周一（9月15日）增加1151吨。3、2025年9月22日，上海期货交易所顺利启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。截至9月22日15:00，铸造铝合金期货标准仓单已签发3878吨。 【交易逻辑】 9月过半，河南、江西、安徽部分地区企业反馈，已提前开始为国庆假期备下生产原料，废铝短缺的情况下只能选择高价收料。下游高温假期已经结束，压铸厂开工率逐步上升，按需采购为主，市场预期偏好，合金锭现货价格维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：铝合金期货价格随铝价偏弱震荡运行。 2.套利：多AD空AL； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2511合约环比下跌15元至20670元/吨。2、现货市场：9月23日铝锭现货价华东20680，跌70；华南20630，跌70；中原20640，跌70（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、欧元区9月制造业PMI初值49.5，意外落回萎缩区间。美国9月Markit制造业PMI初值52，不及前值但仍维持增长区间。2、钢联库存速递（万吨）：9月23日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.3。其中无锡持平;佛山减0.1;巩义(含保税)减0.2。3、公开信息显示，印尼阿达罗-力勤50万吨一期电解铝项目将于2025年底开始分阶段投产运行。Adaro此前表示一期50万吨电解铝项目预计在2025年投产约10万吨产能，预计2026年9月或10月全部建成并逐步开始达产。目前项目进度符合前期预期。4、海关总署数据显示，8月国内铝锭进