铁合金产业风险管理日报2025/9/23
核心矛盾
当前影响铁合金走势的核心矛盾主要有以下几点：
- 高供应与弱需求的矛盾：9月初铁合金生产利润下滑，市场增产预期不大，但产量仍维持在近5年同期最高水平，下游需求未明显起色，五大材库存开始累库，呈现旺季不旺态势。
- 成本支撑与供应扰动：宁夏地区电价上调，兰炭价格稳定，硅铁部分地区现货价格低于成本，形成成本底预期。市场传言加蓬锰矿10月发运减少，但当前发运正常，澳矿已恢复，锰矿供应相对充足，需关注短期扰动。
- 期限结构改善与资金撤离的矛盾：铁合金期限结构逐渐改善，部分合约由升水转为贴水，利于上涨；但焦煤期限结构未改善，升水变深。铁合金持仓量连续两周下降，硅铁总持仓量39.6万手（环比-6%），硅锰总持仓量55.14万手（环比-2.75）。
- 反内卷预期与弱现实的矛盾：市场仍存在供应端收缩预期，多空博弈为主，但缺乏实质性行动，冲高回落风险较大。
价格区间预测（月度）
- 硅铁：5300-6000元/吨
- 硅锰：5300-6000元/吨
波动率
- 硅铁：当前波动率12.68%（20日滚动），历史百分位18.5%
- 硅锰：当前波动率12.10%（20日滚动），历史百分位12.9%
现货敞口策略推荐
- 库存管理：产成品库存偏高，担心下跌，建议做空铁合金期货锁定利润。建议入场区间：硅铁SF2511、SM2601卖出15%（SF:6200-6250、SM:6400-6500）。
- 采购管理：常备库存偏低，建议买入铁合金期货锁定成本。建议入场区间：硅铁SF2511、SM2601买入25%（SF:5100-5200、SM:5300-5400）。
利多解读
- 硅铁：冶金行业矿热炉标准提高传闻、政策整治低价竞争、企业库存下降。
- 硅锰：政府管控政策推动产业升级、市场传言加蓬矿发运变动。
利空解读
- 硅铁：企业开工率高位、下游需求疲弱。
- 硅锰：房地产市场低迷、需求疲弱、库存增加、河钢集团定价下调。
日度数据
- 硅铁：基差宁夏82-36-70，现货宁夏5430，内蒙5450，青海5400，陕西5400，甘肃5400；兰炭700，动力煤705/705/595。
- 硅锰：基差内蒙古210-116，现货宁夏570，内蒙573，贵州570，广西575，云南570；澳矿40，南非矿34.2，加蓬矿40。
期限结构价差
- 硅铁、硅锰期限结构均呈现改善趋势，但焦煤期限结构未改善。
市场价季节性
- 硅铁、硅锰市场价季节性走势显示旺季不旺，价格波动较大。
库存季节性
- 硅铁总库存15.15万吨（环比-0.53%），硅锰总库存50.23万吨（环比+5.97%）。
研究结论
铁合金市场当前处于多空博弈阶段，高供应与弱需求矛盾突出，成本支撑与资金撤离并存。建议企业根据库存和采购情况采取相应的套保策略，关注政策变动和供需关系变化。
