港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n本 周 港 股 市 场 先 扬 后 抑 ， 恒 指 小 幅 收 涨 ， 其 中 科 技 股 仍 然 是 带 动 市 场 上 涨 的 主 要 动 力 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分别+ 0 . 4 3 % / + 0 . 5 9 % / + 5 . 0 9 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 互 有 涨 跌 ， 收 跌 行 业 略 多 于 收 涨 的 行 业 。 本 周 可 选 消 费 和 资 讯科 技 业 涨 幅 居 前 ， 对 应 了 本 周 恒 生 科 技 指 数 强 势 的 涨 幅 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 2 . 8 2 %， 估 值 水 平 超5年 均 值 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：8月 经 济 活 动 数 据 整 体 较 上 月 继 续 走 弱 ， 受 高 基 数 、 反 内 卷 、 国 补 效 应 退 坡 、 地 产 热 度 降 温 等 不 利 因 素 影 响 。n资 金 面 ：9月 美 联 储 议 息 会 议 降 息2 5个 基 点 符 合 预 期 ， 鲍 威 尔 强 调 此 次 为 风 险 管 理 式 降 息 ， 政 策 考 量 重 点 逐 步 转 向 就 业 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 经 济 数 据 有 亮 点 ， 但 整 体 表 现 仍 然 偏 弱 ； 政 策 面 ： 稳 增 长 促 消 费 相 关 的 宏 观 政 策 产 业 政 策 继 续 推 进 ； 资 金 面 ：9月 美 联 储 如 期 降 息2 5 b p s， 今 年 预 计 还 有2次 共 计5 0 b p s的 降 息 幅 度 ； 本 周 南 向 资 金 净 流 入 虽 然 较 上 周 环 比 减 弱 ， 但整 体 仍 保 持 了 较 大 的 流 入 量 ； 情 绪 面 ： 资 金 面 和 强 劲 的 市 场 走 势 驱 动 市 场 情 绪 ， 但 市 场 对 于 基 本 面 的 担 忧 仍 在 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 汽 车 、 新 消 费 、 创 新 药 、 科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 走 势 稳 健 且 受益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n本 周 港 股 市 场 先 扬 后 抑 ， 恒 指 小 幅 收 涨 ， 其 中 科 技股 仍 然 是 带 动 市 场 上 涨 的 主 要 动 力 。n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别+ 0 . 4 3 % /+ 0 . 5 9 % / + 5 . 0 9 %。n市 场 风 格 看 ， 大 盘 价 值 风 格 表 现 相 对 较 弱 。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 互 有 涨 跌 ， 收 跌 行 业 略 多 于收 涨 的 行 业 。n本 周 可 选 消 费 和 资 讯 科 技 业 涨 幅 居 前 ， 对 应 了 本 周恒 生 科 技 指 数 强 势 的 涨 幅 。n本 周 金 融 业 和 地 产 建 筑 业 跌 幅 居 前 ， 跌 幅 都 在3 %左 右 。n此 外 综 合 企 业 、 原 材 料 业 和 公 用 事 业 的 周 跌 幅 都 在2 %以 上 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.9.15-2025.9.21） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周基本持平。 n市场回购公司数量本周52家，较上周的49家小幅上升。 n总回购金额本周为38.9亿港元，较上周的38.1亿港元基本持平。 l回购金额前十大公司统计 n本周腾讯控股（0700.HK）排在第一，本周回购27.5亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购6.4亿港元，排在第二。 n本周恒生银行（0011.HK）回购金额排在第三，达到1.0亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.9.15-2025.9.21） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在信息技术和金融行业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周工业、信息技术和医疗保健行业回购公司数量最多，都有10家公司发起回购。 u可选消费行业排在第二，有8家公司进行了回购。 u金融行业排在第三，有6家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.9.15-2025.9.21） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.9.15-2025.9.21） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n预告：国新办9月17日就扩大服务消费有关政策措施举行新闻发布会。n《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。n国家统计局：三季度我国经济运行有望保持稳中有进发展态势。n国家统计局：下阶段要强化宏观政策调节有效释放内需潜力。n国家统计局：1—8月份全国固定资产投资（不含农户）326111亿元同比增长0.5%。n国家统计局：1—8月份全国房地产开发投资60309亿元同比下降12.9%。n国家统计局：8月份社会消费品零售总额39668亿元同比增长3.4%。n国家统计局：8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%。n国家统计局：8月份70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降。n9部门：推动互联网、文化等领域有序开放扩大电信、医疗、教育等领域开放试点。n商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国务院国资委：将大力推动国资央企战略性专业化重组整合。n中央企业科技创新硕果累累一批“卡脖子”关键核心技术集中攻克。n猪产能调控企业座谈会召开会上谈及控制母猪产能等内容。n商务部：扩大服务消费坚持惠民生和促消费相结合。n生猪产能调控超预期明确头部企业要带头减产。n上海：符合条件购房人购买家庭首套住房暂免征收房产税。n国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。n中国央行、金融监管总局、证监会、外汇局负责人将于9月22日下午3点召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就。n据央视新闻报道，国务院总理李强21日下午在京会见来华访问的美国国会众议员代表团史密斯一行。n人民日报钟声：中美完全可以相互成就、共同繁荣。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国总统特朗普称，鲍威尔必须立即削减利率，而且降息幅度必须比他想得更大。n国家外汇局：允许外商直接投资项下外汇利润境内再投资。n美国参议院通过对斯蒂芬·米兰出任美联储理事会成员的提名。n中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识。n亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为3.4%，此前预计为3.1%。n美国总统特朗普表示已签署斯蒂芬·米兰入职美联储的相关文件，并强调“美联储需要保持独立”。n美国8月零售销售环比增长0.6%，预估为0.2%，前值为0.5%。n美法院阻止解雇美联储理事库克特朗普政府称将起诉。n李家超：香港加速建立国际黄金交易市场。n李家超：探索缩短股票结算周期至T+1推动更多海外企业来港第二上市。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n李家超：香港金管局将设立新的“人民币业务资金安排”。n李家超：香港将与大湾区内交易所合作开拓大宗商品交易及碳交易等新业务。n特朗普第四次延长TikTok禁令宽限期。n李家超指出，内地企业出海步伐明显加快，特区政府将整合内地办事处，成立“内地企业出海专班”。n美国联邦储备委员会当地时间17日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%-4.25%之间，符合普遍预期。时隔9个月再次宣布降息。n美联储决策者的预测显示，2025年将再降息50个基点，2026年和2027年将各降息25个基点。n鲍威尔：美国劳动力市场正在降温是时候在政策制定中考虑到这一点了。n鲍威尔：由于关税导致商品价格上涨，预计美国今年通胀上升，但预计这只是一次性上涨。关税向通胀的传导已经放慢且变小。n鲍威尔：美联储正处于逐次会议做决定的状态。n9月18日电，香港金管局将基准利率下调25个基点至4.50%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n鲍威尔：美联储坚定致力于维护其独立性。美联储根深蒂固的文化是，根据所获得的数据开展工作，从不考虑其他因素。n鲍威尔：美国劳动力市场的风险是今天决策的关注重点。不知道降息25个基点会带来多大影响，必须审视利率的整体走势和预期。n商务部回应Tiktok问题：绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价寻求达成任何协议。n美国上周首次申领失业救济人数为23.1万人，预估为24万，前值为26.3万。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：8月 经 济 活 动 数 据 整 体 较 上 月 继 续 走 弱 ， 受 高 基 数 、 反 内 卷 、 国 补 效 应 退 坡 、 地 产 热 度 降 温 等 多 种 不 利 因 素 影 响 。 l8月 工 业 增 加 值 同 比+ 5 . 2 %， 低 于 市 场 预 期 的+ 5 . 6 %， 低 于 前 值 的+ 5 . 7 %。2 0 2 5年8月 社 零 同 比+ 3 . 4 %， 低 于 市场 预 期 的+ 3 . 8 %， 低 于 前 值 的+ 3 . 8 %。2 0 2 5年8月 固 定 资 产 投 资 同 比- 7 . 1 %， 较 上 月 前 值 的- 5 . 3 %跌 幅 继 续 扩 大 。l整 体 来 看 ，8月 经 济 活 动 数 据 整 体 表 现 较 上 月 继 续 走 弱 ， 受 高 基 数 、“反 内 卷”、 国 补 效 应 退 坡 、 地 产 热 度 降 温 等 多种 不 利 因 素 影 响 ，8月 生 产 端 、 消 费 端 和 投 资 端 皆 表 现 不 佳 ， 后 续 经 济 数 据