海外科技行业2025年第35期：AI基建持续投入、推理芯片迭代，算力仍是主旋律

——海外科技行业2025年第35期 海外科技《苹果发布会在即，传统旺季传导供应链受益》2025.09.08海外科技《模型与算力持续加速，AI产业强劲扩展》2025.08.31海外科技《DeepSeek-V3.1发布，AI全面赋能内容平台》2025.08.23海外科技《腾讯业绩全面提速，AI垂直需求井喷》2025.08.17海外科技《GPT5性能出众，加速算力投资》2025.08.10 本报告导读： 甲骨文RPO暴增，大幅上调云收入指引，AI产业趋势延续超高景气度，能见度至2030年。英伟达推出推理专用芯片Rubin CPX，推理效率大幅提升。 投资要点： 甲骨文RPO暴增，大幅上调云收入指引，AI产业趋势延续超高景气度，能见度至2030年。甲骨文已与OpenAI、Meta、XAI等超大客户签署云合同，RPO大超预期，截至FY26Q1，RPO已达到4550亿美元（包含与OpenAI签订的3000亿美元合同），环比上一季度末增长了3170亿美元。AI基础设施持续供不应求，预计将签署更多数十亿美元的客户合同，RPO可能会增长到超过5000亿美元。此外，英伟达指引到2030年AI基础设施支出将达到3~4万亿美元，Meta表示将在2028年前在美国投资至少6000亿美元，微软向NBIS下174亿美元（+20亿美元追加）的AI基础设施订单。结合甲骨文本次业绩，我们认为AI产业趋势延续超高景气度，能见度至2030年。 英伟达推出推理专用芯片RubinCPX，推理效率大幅提升。英伟达推出RubinCPX，专为推理设计，特别是编程、视频生成等需要超长上下文窗口的应用，预计于2026年底上市。由于推理过程包括两个阶段：上下文阶段与生成阶段，上下文阶段受限于算力，而生成阶段则受限于内存带宽，故可分别用两块GPU运算。CPX专为上下文阶段设计，FP4算力提升至30petaflops，同时搭载128GBGDDR7而非HBM，以节省存储成本。搭载Rubin CPX的Rubin机架在处理大上下文窗口时的性能，比当前旗舰机架GB300 NVL72高出最多6.5倍。通过Rubin CPX，企业每投资1亿美元即可获得50亿美元的tokens收益。我们认为，CPX是对推理芯片的又一次突破，对机架结构设计意义重大，英伟达竞争优势进一步扩大。 iPhone17 Air上新，基础版加量不加价。iPhone 17采用3nm制程A19芯片，搭配最高120Hz的ProMotion（自适应刷新率技术）。后置摄像头升级至4800万像素融合式双摄系统，前置摄像头升级为1800万像素，起售价5999元（起步存储容量从128GB提升至256GB）。iPhone 17 Pro和Pro Max采用A19 Pro芯片，芯片性能较A18 Pro提升40%。iPhone Air也搭载A19 Pro，机身厚度仅5.64毫米，重量约165克。Apple Watch新增高血压通知功能，使用光学心率传感器的数据来分析用户的血管对心跳的反应。 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点..............................................................................................................32.一周行情回顾..................................................................................................33.一周AI行业要闻............................................................................................64.投资建议..........................................................................................................85.风险提示..........................................................................................................9 1.周观点 甲骨文RPO暴增，大幅上调云收入指引，AI产业趋势延续超高景气度，能见度至2030年。甲骨文已与OpenAI、Meta、XAI等超大客户签署云合同，RPO大超预期，截至FY26Q1，RPO已达到4550亿美元（包含与OpenAI签订的3000亿美元合同），环比上一季度末增长了3170亿美元。AI基础设施持续供不应求，预计将签署更多数十亿美元的客户合同，RPO可能会增长到超过5000亿美元。此外，英伟达指引到2030年AI基础设施支出将达到3~4万亿美元，Meta表示将在2028年前在美国投资至少6000亿美元，微软向NBIS下174亿美元（+20亿美元追加）的AI基础设施订单。结合甲骨文本次业绩，我们认为AI产业趋势延续超高景气度，能见度至2030年。 英伟达推出推理专用芯片Rubin CPX，推理效率大幅提升。英伟达推出Rubin CPX，专为推理设计，特别是编程、视频生成等需要超长上下文窗口的应用，预计于2026年底上市。由于推理过程包括两个阶段：上下文阶段与生成阶段，上下文阶段受限于算力，而生成阶段则受限于内存带宽，故可分别用两块GPU运算。CPX专为上下文阶段设计，FP4算力提升至30petaflops，同时搭载128GB GDDR7而非HBM，以节省存储成本。搭载RubinCPX的Rubin机架在处理大上下文窗口时的性能，比当前旗舰机架GB300NVL72高出最多6.5倍。通过Rubin CPX，企业每投资1亿美元即可获得50亿美元的tokens收益。我们认为，CPX是对推理芯片的又一次突破，对机架结构设计意义重大，英伟达竞争优势进一步扩大。 iPhone 17 Air上新，基础版加量不加价。iPhone 17采用3nm制程A19芯片，搭配最高120Hz的ProMotion（自适应刷新率技术）。后置摄像头升级至4800万像素融合式双摄系统，前置摄像头升级为1800万像素，起售价5999元（起步存储容量从128GB提升至256GB）。iPhone 17 Pro和Pro Max采用A19 Pro芯片，芯片性能较A18 Pro提升40%。iPhone Air也搭载A19Pro，机身厚度仅5.64毫米，重量约165克。Apple Watch新增高血压通知功能，使用光学心率传感器的数据来分析用户的血管对心跳的反应。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2025.9.7-2025.9.13）恒生指数上涨3.82%，恒生科技指数上涨5.31%，道琼斯工业指数上涨0.95%，纳斯达克指数上涨2.03%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 板块表现上，（2025.9.7-2025.9.13）恒生互联网科技业指数上涨7.56%，HK网络游戏指数上涨1.88%，HK AIGC概念指数上涨8.10%，纳斯达克中国金龙指数上涨5.50%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2025.9.7-2025.9.13）港股表现前三为商汤（+14.7%）、阿里巴巴（+14.6%）、网易（+12.6%）；美股表现前三为宝尊电商（+33.2%）、世纪互联（+21.1%）、金山云（+17.8%）。 3.一周AI行业要闻 禾赛-W(02525.HK)招股，预计于2025年9月16日在主板上市 禾赛-W(02525.HK)发布公告，公司拟全球发售1700万股股份，其中香港发售股份170万股，国际发售股份1530万股，另有255万股超额配股权。招股日期为9月8日至9月11日。募资用途为用作研发投资；用作投资公司的生产能力；用作营运资金及一般企业用途；用作业务发展。禾赛9月11日在港交所公告，国际发售与香港公开发售的最终发售价均已确定为每股发售股份212.80港元。发售量调整权已获悉数行使，据此，公司将按发售价发行及配发255万股额外发售股份，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数的15%。公司自全球发售所得款项总额（扣除包销费及发售开支前）预计为41.6亿港元。（证券时报） 微软与AI基础设施企业Nebius达成174亿美元合作 微软与人工智能基础设施集团Nebius达成价值高达174亿美元的协议，后者将在五年内为微软的人工智能业务提供算力。Nebius目前市值约150亿美元，为俄罗斯最大互联网集团Yandex于2024年剥离海外业务后成立的公司。该公司核心业务包括提供英伟达GPU芯片和AI云服务。根据协议，微软还可能自Nebius处获得额外的服务能力，使合同总价值达到约194亿美元。这笔交易也凸显出科技行业对高性能人工智能计算能力的庞大需求。（财联社） 马斯克：特斯拉正在敲定Optimus V3设计 特斯拉创始人埃隆·马斯克在All-In峰会上谈及擎天柱（Optimus）机器人的最新情况。马斯克认为，Optimus机器人是“人类历史上最伟大的产品”，称目前正在设计的Optimus V3将解决手部灵活性、拥有AI大脑，并且有望实现量产。（财联社） 字节跳动发布Seedream 4.0图像创作模型 9月9日，字节跳动Seed团队宣布推出豆包图像创作模型Seedream 4.0。该模型支持文生图、图像编辑及多图参考等功能，多模态生图效果、速度和可用性在专业评测中达到业界领先水平。测试案例显示，Seedream 4.0不仅能理解物理规律与时间约束、三维空间等复杂语境，还能在解谜、填字、续写漫画等任务中保持风格一致与细节精致，逻辑推理和创意生成能力表现出色。基于高效的模型架构和多层推理加速，Seedream 4.0实现了高质量和高效生成的平衡。Seed官网显示，Seedream 4.0在各维度专业评测的综合表现排名业界前列，视觉美感、速度等关键指标成绩突出，并展现出较强的可靠性。（证券时报） 阿里云发布通义Qwen3-Next基础模型架构并开源80B-A3B系列 9月12日，阿里云通义团队宣布推出其下一代基础模型架构Qwen3-Next，并 开 源 了 基 于 该 架 构 的Qwen3-Next-80B-A3B系 列 模 型 （Instruct与Thinking）。通义团队表示，Context Length Scaling和Total Parameter Scaling是未来大模型发展的两大趋势，为了进一步提升模型在长上下文和大规模总参数下的训练和推理效率，他们设计了全新的Qwen3-Next的模型结构。该结构相比Qwen3的MoE模型结构，进行了以下核心改进：混合注意力机制、高稀疏度MoE结构、一系列训练稳定友好的优化，以及提升推理效率的多token预测机制。（IT之家） 阿里剑指美团：“高德扫街榜”永不商业化 9月10日，阿里巴巴旗下高德地图发布全新产品“高德扫街榜”，以“10亿人用脚投票的真实榜单”为口号，矛头直指美团的核心点评业务。而就在同一天，美团迅速反击，宣布大众点评正式重启“品质外卖”服务，依托自研大模型和百万高分餐厅，强化外卖业务竞争力。高德地图CEO郭宁在发布会上直言，“高德扫街榜永不商业化”，并将引入支付宝芝麻信用体系，结合用户信用等级为评价加权，通过AI风控过滤虚假信息，试图构建一套真实可信的线下服务信用体系。该榜单分